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五要素研究框架，解構(gòu)ADC核心技術(shù)。ADC將普通單抗和傳統(tǒng)化療的優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)“合二為一”，具備增效減毒定向殺傷腫瘤的能力，其技術(shù)壁壘可被拆解為五大核心要素，以五要素的視角對(duì)當(dāng)前ADC領(lǐng)域的技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)品管線進(jìn)行解構(gòu)分析，尋找擁有高表達(dá)的靶抗原、特異性平衡的抗體、代謝穩(wěn)定的連接體、高抗腫瘤活性的載荷、DAR值均一的偶聯(lián)技術(shù)等特征的ADC，發(fā)掘繼DS-8201之后的重磅產(chǎn)品。
　　市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，萬(wàn)物偶聯(lián)、聯(lián)合用藥成為未來(lái)風(fēng)向。2023年全球ADC藥物銷售總額有望突破百億美元大關(guān)，2030年全球和中國(guó)的ADC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)647億美元和689億人民幣，ADC產(chǎn)品的快速上市放量帶來(lái)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資前景可觀。ADC未來(lái)的發(fā)展方向主要聚焦于“XDC”泛偶聯(lián)和“IO+ADC”聯(lián)合用藥，其中諾華的兩款RDC已上市銷售，Padcev聯(lián)合K藥治療尿路上皮癌適應(yīng)癥前線獲批。
　　全球積極開發(fā)布局，國(guó)內(nèi)緊隨行業(yè)熱潮。ADC領(lǐng)域的研發(fā)熱潮主要由Seagen、第一三共等Biotech實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破后掀起，吉利德、羅氏等Big Pharma亦通過收購(gòu)合作等方式積極布局。國(guó)內(nèi)藥企采取快速跟進(jìn)戰(zhàn)略緊隨其后，邁威生物的Nectin-4 ADC、科倫博泰的TROP-2 ADC等在海外上市產(chǎn)品的基礎(chǔ)上優(yōu)化改造，均達(dá)到非劣甚至更優(yōu)異的臨床療效。
　　投資建議：ADC是創(chuàng)新藥領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)賽道，其技術(shù)壁壘高且平臺(tái)擴(kuò)展性強(qiáng)，管線進(jìn)度領(lǐng)先、臨床療效顯著的標(biāo)的值得持續(xù)投資跟蹤，建議關(guān)注邁威生物、科倫博泰、恒瑞醫(yī)藥、百利天恒、榮昌生物、樂普生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：臨床終點(diǎn)不及預(yù)期、藥物安全性等問題導(dǎo)致撤市，新藥研發(fā)及審批進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品商業(yè)化及市場(chǎng)定價(jià)不及預(yù)期，醫(yī)保談判政策變動(dòng)等。