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復盤2023年及展望2024年：因新冠高基數壓力下，2023前三季度營收同比增2.6%，利潤下降20.6%，因消費醫(yī)療復蘇不及預期及院內醫(yī)療反腐擾亂銷售節(jié)奏致板塊業(yè)績不及預期。2023年二級市場醫(yī)藥板塊呈V型走勢，年初至今板塊跌6.13%，相對滬深300收益率7.84%，板塊當期估值PE(ttm)為28.08倍，低于8年歷史平均值35.67倍。我們認為隨著政策逐步明朗，醫(yī)保談判常態(tài)化、集采降價趨于溫和，2023年低基數下2024年全年業(yè)績增速有望企穩(wěn)反轉，考慮創(chuàng)新出海疊加老齡化程度高帶來需求高景氣，給予行業(yè)“看好”投資評級。
　　創(chuàng)新和出海為產業(yè)增長亮點：醫(yī)藥審評改革及醫(yī)保集采等政策持續(xù)推進，結合科創(chuàng)板&港股18A等一級和二級市場的資本助力，生物醫(yī)藥產業(yè)創(chuàng)新轉型效果顯著。SW生物醫(yī)藥板塊研發(fā)支持費用總額由2013年的95億增致2022年的1260億，創(chuàng)新投入疊加中國工程師及臨床費用的成本優(yōu)勢，推動產業(yè)創(chuàng)新力和產品力緊追國際巨頭企業(yè)，中國企業(yè)在國際市場競爭力持續(xù)提升。2022年生物醫(yī)藥板塊(剔除商業(yè)子行業(yè))海外收入營收占比（整體法）提升至18.7%，其中醫(yī)療器械33.6%、化學制劑17.9%、CXO71.2%，原料藥37.5%，生物制品（剔除血制品、疫苗）11.4%。
　　積極擁抱創(chuàng)新和出海：①高端醫(yī)療器械設備創(chuàng)新成果突出，海外出口加速，關注邁瑞醫(yī)療、華大智造、海泰新光；②體外診斷借力疫情發(fā)展海外市場渠道，集采背景下龍頭企業(yè)或將受益于行業(yè)集中度提升和進口替代，關注新產業(yè)、萬孚生物、迪瑞醫(yī)療。③醫(yī)療耗材中微創(chuàng)介入手術巧遇國內人口老齡化需求景氣和出海加速，重點關注電生理（微電生理）、神經介入（賽諾醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學）、內窺鏡耗材（南微醫(yī)學、安杰思）；④國內生物類似藥效率及成本優(yōu)勢契合海外醫(yī)?？刭M訴求，生物類似藥迎出海機遇，建議關注百奧泰、復宏漢霖、健友股份。⑤創(chuàng)新藥產業(yè)漸入收獲期，布局重磅產品商業(yè)化上量企業(yè)，關注信達生物、先聲藥業(yè)。
　　老齡化及政策帶來需求景氣的資產：①康復醫(yī)療受益于政策春風及老齡化需求高景氣，關注偉思醫(yī)療、誠益通；②連鎖藥房受益于“門診統(tǒng)籌落地+處方流轉平臺建成”加速處方外流，關注大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳以及以院外市場為主的流通企業(yè)九州通。③疫苗龍頭企業(yè)及重磅品種處于加速放量期，關注智飛生物、百克生物。④血制品因新冠疫情推動醫(yī)患教育和需求提振，關注天壇生物、華蘭生物；⑤生長激素集采利空落地，估值性價比突出，關注長春高新、安科生物。⑥ICL龍頭新冠業(yè)務出清，常規(guī)業(yè)務恢復成長，關注金域醫(yī)學、迪安診斷、凱普生物。
　　風險因素：政策改革進度不及預期、銷售不及預期、臨床數據不及預期、集采降價幅度高于預期、市場競爭加劇銷售不及預期、出海不及預期風險、專利訴訟風險。