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投資要點(diǎn)
　　以制藥產(chǎn)業(yè)為例，從新藥物的發(fā)現(xiàn)到最終服務(wù)與品牌運(yùn)作的整條醫(yī)藥生物價(jià)值鏈仍然遵循產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的分布，整個(gè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中存在著兩端附加值高、中間附加值低的差異。
　　按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類，對(duì)全市場(chǎng)醫(yī)藥上市公司進(jìn)行簡(jiǎn)單劃分，細(xì)分行業(yè)的價(jià)值分布基本與產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈相對(duì)應(yīng)。研發(fā)和銷售突出的企業(yè)位居價(jià)值鏈的兩頭，能夠擁有更高的附加值，對(duì)應(yīng)公司也更容易構(gòu)建基金經(jīng)理偏好的“護(hù)城河”，而資本較多地投入生產(chǎn)和采購(gòu)或者在固定資產(chǎn)中投入的資本比重較大的行業(yè)往往位于價(jià)值鏈中游，只能獲得較低的附加值。
　　從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)上看，在行業(yè)政策較為平穩(wěn)的階段，過(guò)去一年醫(yī)藥基金配置思路變化不大，在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈兩端的“高創(chuàng)新性”和“高溢價(jià)率”的產(chǎn)品及服務(wù)配置比例相對(duì)較高，而具體對(duì)應(yīng)的CXO和中藥板塊的相對(duì)比例則跟隨板塊的性價(jià)比有所變化。
　　基于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，可以對(duì)醫(yī)藥主題基金經(jīng)理的投資行為做出一定歸納：
　?。?）目前最典型的基金經(jīng)理主要配置于價(jià)值鏈兩側(cè)，兼顧成長(zhǎng)性和確定性，例如目前管理規(guī)模最大的葛蘭、工銀瑞信基金譚冬寒等。
　?。?）更加關(guān)注成長(zhǎng)性和空間的基金經(jīng)理主要配置在價(jià)值鏈左側(cè)，代表基金經(jīng)理包括鵬華基金金笑非、華富基金廖慶陽(yáng)等。
　?。?）更加關(guān)注確定性和護(hù)城河的基金經(jīng)理主要配置在價(jià)值鏈右側(cè)，代表基金經(jīng)理有前海開(kāi)源范潔、鵬華基金郎超等。
　?。?）和絕大部分醫(yī)藥主題基金存在差異的是融通基金萬(wàn)民遠(yuǎn)，其持倉(cāng)在價(jià)值鏈的各個(gè)階段均有布局，尤其在曲線中部?jī)r(jià)值量相對(duì)較少的環(huán)節(jié)布局較多。其可能的原因在于，萬(wàn)民遠(yuǎn)采取了相對(duì)保守的投資策略，偏好相對(duì)低估的板塊，在關(guān)注度、價(jià)值量相對(duì)較低的原料藥、耗材領(lǐng)域，這類投資機(jī)會(huì)相對(duì)更多。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及基金經(jīng)理管理其他產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)；本報(bào)告根據(jù)歷史公開(kāi)數(shù)據(jù)整理，存在失效風(fēng)險(xiǎn)，不代表對(duì)基金未來(lái)資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)。