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本文對(duì)寬基指數(shù)（上證50、滬深300、中證500和中證1000）的歷史波動(dòng)率進(jìn)行了比較全面的梳理和數(shù)據(jù)分析，從歷史波動(dòng)率隨指數(shù)點(diǎn)位的分布、歷史波動(dòng)率回歸均值的速度、歷史波動(dòng)率加大時(shí)的市場(chǎng)特征等角度研究了近年來(lái)寬基指數(shù)波動(dòng)率的一些特點(diǎn)，主要得到如下幾個(gè)結(jié)論：
　?。?）中證500和中證1000這類(lèi)中小盤(pán)股指數(shù)在指數(shù)點(diǎn)位較低時(shí)，短期波動(dòng)率的均值和方差都有所增大，更可能出現(xiàn)“爆波”的波動(dòng)率放大現(xiàn)象，這可能與市場(chǎng)上“雪球”產(chǎn)品敲入或接近敲入時(shí)對(duì)沖端的delta值急劇變化有關(guān)。
　?。?）各寬基指數(shù)今年歷史波動(dòng)率均值回歸的速度差異較大，總體來(lái)說(shuō)上證50和滬深300相對(duì)中證500和中證1000回歸得更快，并且各指數(shù)本身的回歸天數(shù)的不確定性都比較強(qiáng)，從最短的一周內(nèi)到最長(zhǎng)的六十多個(gè)交易日均有分布。
　?。?）大部分寬基指數(shù)的短期波動(dòng)率HV(5)與當(dāng)日的成分股成交量正相關(guān)，放量會(huì)引起波動(dòng)的增大。
　　綜合這些特點(diǎn)，我們認(rèn)為目前在股指期權(quán)上存在著波動(dòng)率多頭的交易機(jī)會(huì)，可以適當(dāng)布局跨式期權(quán)組合或?qū)捒缡狡跈?quán)組合等做多波動(dòng)率的頭寸：一方面各大股指的估值已經(jīng)處在歷史極低的位置，被壓制許久的指數(shù)彈性較大，隨著宏觀預(yù)期的改善有著快速向上反彈的可能；另一方面，如果中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)位置接近市場(chǎng)上大量“雪球”期權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的敲入風(fēng)控區(qū)間，各大場(chǎng)外衍生品交易臺(tái)的對(duì)沖操作也可能會(huì)進(jìn)一步放大指數(shù)的波動(dòng)率，所以從這個(gè)維度也存在著捕捉“黑天鵝”收益的機(jī)會(huì)；最后，今年指數(shù)的歷史波動(dòng)率和股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率都處于較低位置，波動(dòng)率多頭的建倉(cāng)成本較低，從波動(dòng)率均值回歸的角度看交易性?xún)r(jià)比也不低。