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波動率是最為常見和簡明的風險指標，它在投資組合整體的風險控制和管理中起著至關重要的作用。本文介紹了一種基于“目標波動率”的風險管理方案（volatility targeting），在這一框架下，需要根據對未來的預期波動率動態(tài)地調整組合的風險敞口，使其保持在一個相對穩(wěn)定的水平，也就是預先設定好的目標波動率。在理論方面，我們從期貨資金管理的角度出發(fā)，對這一方法的底層邏輯和理論基礎進行了細致的解讀和剖析。在實證方面，我們的研究表明，對于中國市場的各大資產類別（股票、債券、商品），使用目標波動率法均可以對投資組合的長期表現產生積極的影響，提升組合的夏普比和卡瑪比，構建出一個更加穩(wěn)健的投資組合。
　　基于本框架，我們在5%，10%，15%的目標波動率下，使用各品種期貨構建了三套風險等級水平不同的大類資產配置組合，在七年半的回測時間里分別取得了9.5%、17.3%和28.0%的年化收益率，且夏普比均在1.8以上、卡瑪比均在1.3以上，相對于靜態(tài)的買入并持有組合存在超額收益和超額夏普。