>> 東北證券-德明利(001309)自研主控提升競爭力，存儲行業(yè)回暖助力成長-231228
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 3138KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李玖,武芃睿 |
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存儲模組深耕多年，自研主控適配率逐步提升。公司產(chǎn)品矩陣覆蓋移動存儲、固態(tài)硬盤、嵌入式存儲和自研芯片四大業(yè)務(wù)。移動存儲產(chǎn)品包括SD卡、Micro SD卡、NM卡等存儲卡模組以及存儲盤模組。SATA3和PCIe固態(tài)硬盤擁有不同級別產(chǎn)品。嵌入式存儲產(chǎn)品主要為eMMC，廣泛應用于各類智能終端。公司自研閃存主控芯片，適配率逐步提升，有望降低成本，提升產(chǎn)品性能。
需求：1）存儲市場有望迎來改善：NANDFlash自2022年下半年需求下滑，行業(yè)去庫存。2023 Q2三星加入減產(chǎn)行列，同時OEM廠商為代表的主要買家采購意愿提高，2023Q3 NAND產(chǎn)品價格迎來環(huán)比改善。2）閃存主控芯片出貨量有望保持增長：2022年全球SSD控制器芯片總出貨量約為3.73億顆，較2021年同比下滑8.58%，消費級/企業(yè)級/工業(yè)級SSD主控芯片銷量為3.06/0.53/0.15億顆，占比為82%/14%/4%。隨著全球SSD市場規(guī)模增長，未來SSD主控芯片的出貨量將呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
供給：海外廠商占據(jù)存儲模組市場頭部地位。2022年全球SSD模組廠自有品牌渠道市場中，出貨量前三為金士頓、威剛、金泰克，市占率合計46%。2020全球eMMC市場前五大廠商均為海外廠商，合計占比為96%。我國存儲模組市場空間較大，國產(chǎn)存儲模組廠商持續(xù)推進自主可控進程，未來成長空間廣闊。
增長點：自研主控提升競爭力，受益于存儲行業(yè)觸底回暖。1）供給端各大廠的減產(chǎn)已有所成效，存儲芯片市場或迎來需求拐點，公司業(yè)績有望充分受益于行業(yè)景氣度向上周期。2）自研閃存主控芯片、芯片固件方案，產(chǎn)品在存儲晶圓利用率及足容率、產(chǎn)品穩(wěn)定性、讀寫速度等方面具備較強的競爭優(yōu)勢。主控芯片不斷更新迭代，成本及產(chǎn)品競爭力或持續(xù)優(yōu)化。3）公司擁有多年的供應鏈經(jīng)營以及產(chǎn)業(yè)鏈管理經(jīng)驗，自主可控需求下，較強的管理能力成為做大做強的重要基石。
盈利預測與投資建議：隨著產(chǎn)品矩陣的不斷完善，有望實現(xiàn)穩(wěn)健成長，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為14.27、19.83、26.75億元，歸母凈利潤分別為-0.65、1.31、2.08億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游市場需求、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期，行業(yè)競爭加劇
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