>> 國信證券-航運港口業(yè)2024年投資策略：航運供給側約束或促運價上漲，港口穩(wěn)定收益防守性突出-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 2030KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅丹,高晟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2023回顧：航運港口均較滬深300指數具有明顯超額收益。2023年1-11月，航運（申萬）、港口（申萬）指數表現優(yōu)異，其中航運指數累計取得絕對收益-5.09%，跑贏滬深300指數4.60PCT，港口指數累計取得絕對收益1.19%，跑贏滬深300指數10.89PCT。個股方面，航運板塊中業(yè)績同比大幅下滑的中遠?？匾揽看笠?guī)模的中期分紅以及超預期的盈利韌性錄得板塊主要標的漲幅第一，另業(yè)績大幅改善的中遠海能及招商輪船取得雙位數的收益。港口方面，各主要港口中除上港集團受投資業(yè)務拖累外，其余港口均取得了業(yè)績/股價雙增長，其中唐山港依靠更高的分紅率取得了較板塊的明顯超額收益。
航運2024年核心關注供給側約束。其一，環(huán)保公約或正式開始對老舊運力形成沖擊。2024年為CII環(huán)保公約正式開始對運力形成限制的元年，船舶主管單位將會根據報告，對船舶進行從A到E的五檔評級。為滿足CII要求，當前主流的方案包括降低航速、增加航行距離、減少貨物裝載量、增加停泊時間等，從各類方案來看，均指向于降低船舶的運行效率。且歐盟碳稅的征收將會對老舊船舶的盈利能力形成較大沖擊。其二，兩大運河雙雙陷入產能瓶頸或對全球海運效率造成較大沖擊。巴拿馬運河方面，由于氣候干旱原因，船舶的通過性受到考驗，持續(xù)未見提升的水位促使巴拿馬運河管理局不斷下調每日通航量，預計將于2024年2月下調至18艘/天，較10月末32艘/天的水平下降4成以上；蘇伊士運河方面，胡塞武裝頻繁對通過曼德海峽的船只進行襲擊，多國聯軍的護航目前并無法保障船舶的航行安全，出于船員及船舶安全的考慮，大量船舶繞行好望角，推升行業(yè)噸公里需求，雖近期部分船舶嘗試返回紅海蘇伊士河航線，但是預計胡塞武裝對曼德海峽的襲擊不會停止，部分船舶的繞行仍將對行業(yè)造成較大效率損失，推升噸公里需求。
港口關注分紅穩(wěn)定標的的配置價值。國內港口2023年呈現散貨吞吐量增速快于集裝箱，東盟航線港口增速快于其他航線港口的態(tài)勢，展望2024，行業(yè)有望從高基數的影響中走出來，吞吐量增長有望帶動費率修復。
投資策略：看好集運、油運運價向上彈性，港口仍具配置價值。
集運方面，市場當前對行業(yè)預期已經偏低，紅海事件為行業(yè)帶來需求向上期權，看好2024年供需格局修復帶來運價提升，投資標的上，中遠?？刈鳛轭^部船東對上下游具備較強議價權，且完成了資產負債表修復后大力分紅回報股東，繼續(xù)推薦。油運方面，行業(yè)正式步入運力低增長階段，供需格局改善的邏輯從未發(fā)生改變，隨著歐美需求逐步釋放，有望迎來運價中樞上移、向上彈性提升，繼續(xù)推薦中遠海能、招商南油、招商輪船。港口方面，我們認為隨著中國經濟持續(xù)修復，港口吞吐量及費率有望進一步提升，有望帶來板塊業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)健增長，建議關注港口分紅率的變化趨勢，推薦唐山港。
風險提示：全球宏觀經濟超預期下滑，集運聯盟運力控制能力下降，全球原油產量超預期下滑，港口整合效果不及預期
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