>> 東海證券-2024年1月投資策略及金股組合：流動性整體寬松，關(guān)注高分紅、低估值投資主線-231229
| 上傳日期： |
2023/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,謝建斌 |
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經(jīng)濟工作會議定調(diào)“以進促穩(wěn)”，海外降息預期催化。四季度國內(nèi)經(jīng)濟在低基數(shù)下，完成全年增長目標已是大概率事件。中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，12個字或貫穿明年經(jīng)濟及政策主線。北京上海購房政策調(diào)整落地，限制進一步放開。萬億國債發(fā)行完畢，項目下發(fā)已達八成，后續(xù)關(guān)注實物工作量形成進度。海外美國通脹就業(yè)繼續(xù)降溫，12月美聯(lián)儲會議承認已開始討論降息，降息預期催化下，美債收益率大幅下行，美元指數(shù)同步回落，權(quán)益及非美資產(chǎn)價格上升空間打開。
利率中樞下移背景下，紅利投資性價比提升。存款利率下行，海外美債收益率回落，國內(nèi)寬貨幣預期升溫，十年期國債收益率下破2.6%。利率回落背景下，疊加國內(nèi)經(jīng)濟恢復斜率平緩，經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定的高分紅板塊性價比提升。同時從歷年1月（2010-2013年）的行業(yè)表現(xiàn)情況來看，上漲概率較大以及漲幅中位數(shù)相對較高的多集中于銀行、石油石化、鋼鐵等具有高分紅屬性的板塊。
寬松環(huán)境下低估值有望迎來修復。業(yè)績真空期，分母端主導定價，目前較低的估值水平有望迎來修復，尤其是一些基本面相對穩(wěn)健或行業(yè)困境即將迎來反轉(zhuǎn)的板塊。指數(shù)方面，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE分位數(shù)水平分別為19.3%、31.2%、0.7%，PB分位數(shù)水平分別為1.4%、0.7%、15.3%。申萬一級行業(yè)中PE、PB分位數(shù)水平低于25%的行業(yè)分別有16和25個。（分位數(shù)水平均取自2020/1/1-2023/12/28）。
配置主線。財政政策落地逐漸起效、貨幣政策促進物價低位回升，流動性整體寬松的概率較大。2024年1月主線可關(guān)注：1.分紅新規(guī)進一步明確分紅導向，推動提高分紅水平，疊加利率水平下移，關(guān)注高分紅板塊，如銀行、化工等；2.寬松環(huán)境下，低估值板塊有望迎來估值修復，前期超跌的板塊或迎來反彈，如醫(yī)藥、科技等相關(guān)板塊。3.政策發(fā)酵催化，經(jīng)營穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)相關(guān)板塊。
風險提示：政策不及預期；海外衰退風險；市場波動的風險；行業(yè)受政策影響的風險。
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