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深耕醫(yī)療衛(wèi)生健康領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型科技云生態(tài)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)慧康科技股份有限公司成立于1997年，總部位于杭州，專注于醫(yī)療衛(wèi)生健康信息化的建設(shè)、研發(fā)及服務(wù)創(chuàng)新，產(chǎn)品涵蓋智慧醫(yī)療、智慧衛(wèi)生、醫(yī)保、健康及養(yǎng)老等各種智慧場(chǎng)景。公司自2021年啟動(dòng)“慧康云”整體云化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，從傳統(tǒng)IT信息產(chǎn)品服務(wù)商向科技云生態(tài)企業(yè)轉(zhuǎn)型，形成醫(yī)療衛(wèi)生健康信息化行業(yè)的云生態(tài)價(jià)值供應(yīng)鏈。目前公司擁有八大系列300多個(gè)自主研發(fā)產(chǎn)品，營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全國30多個(gè)省、自治區(qū)及直轄市，全國客戶數(shù)量達(dá)7000多家。
　　投資要點(diǎn):
　　戰(zhàn)略合作飛利浦，聯(lián)合開發(fā)新一代EMR軟件“CTasy”。公司與飛利浦基于飛利浦全球領(lǐng)先的EMR系統(tǒng)Tasy，協(xié)同本地化開發(fā)新一代EMR軟件CTasy。CTasy將延續(xù)Tasy在一體化、臨床輔助、臨床專科、靈活配置等方面的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。此外，公司的醫(yī)療信息化產(chǎn)品未來還將配合飛利浦的Smart ICU、百萬像素影像鏈的“雙百CT”、1024高清靶掃等技術(shù)，形成更強(qiáng)的醫(yī)院整體方案解決能力，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　形成“HDAI”生態(tài)布局，Hi-HIS項(xiàng)目持續(xù)簽訂。公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展方向，啟動(dòng)“生態(tài)融合戰(zhàn)略”，推進(jìn)“HIT+”生態(tài)合作的建設(shè)，形成“HDAI”生態(tài)布局。目前，公司的平臺(tái)型HIS系統(tǒng)Hi-HIS已累積簽訂22個(gè)項(xiàng)目，訂單總金額約為3.46億，2023上半年完成了5個(gè)項(xiàng)目的交付，同比大幅提高。
　　“以評(píng)促建”，四大評(píng)級(jí)政策催化醫(yī)療行業(yè)信息化建設(shè)需求。“以評(píng)促建”項(xiàng)目是當(dāng)前醫(yī)療信息化建設(shè)需求的核心來源，主要涉及“電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)”、“醫(yī)院信息互聯(lián)互通標(biāo)準(zhǔn)化成熟度測(cè)評(píng)”等。“十四五”規(guī)劃催化電子病歷建設(shè)剛性需求，整體仍有較大發(fā)展空間。2023上半年，公司已助力7家醫(yī)院用戶通過2022年度電子病歷系統(tǒng)功能應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)高等級(jí)（五級(jí)及以上）評(píng)審，其中更有兩家醫(yī)院通過2022年六級(jí)電子病歷分級(jí)評(píng)價(jià)，位居行業(yè)領(lǐng)先水平。
　　加強(qiáng)建設(shè)“三位一體”智慧醫(yī)院，AI賦能醫(yī)療場(chǎng)景。智慧服務(wù)和智慧管理是“三位一體”智慧醫(yī)院建設(shè)的重要組成部分，兩大評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為智慧醫(yī)院建設(shè)提供指引。公司前瞻布局AI領(lǐng)域，基于慧康-啟真大模型和慧意GPT平臺(tái)，多款產(chǎn)品嵌入醫(yī)療場(chǎng)景，部分產(chǎn)品已在浙江省多家大型三甲醫(yī)院及區(qū)域成功進(jìn)行試點(diǎn)應(yīng)用，取得了可喜的應(yīng)用效果。
　　新增訂單同比大幅增長，持續(xù)中標(biāo)新項(xiàng)目，擴(kuò)大公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在智慧醫(yī)院、公共衛(wèi)生、區(qū)域醫(yī)療、醫(yī)共體/醫(yī)聯(lián)體等領(lǐng)域新增客戶訂單持續(xù)增長。2023上半年，公司新增千萬級(jí)別訂單較去年同期增長200%，持續(xù)擴(kuò)大了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高了市場(chǎng)占有率。醫(yī)保領(lǐng)域，公司2023上半年新中標(biāo)了錦州衛(wèi)健委DRG項(xiàng)目；信創(chuàng)領(lǐng)域，公司僅用2個(gè)月為客戶完成迅捷部署，體現(xiàn)公司專業(yè)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為公司會(huì)在保證研發(fā)投入的基礎(chǔ)上繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用的精細(xì)化管理，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為16.69/19.65/24.45億元；歸母凈利潤分別為1.81/3.53/4.97億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.12/0.23/0.32元；對(duì)應(yīng)2023年12月28日收盤價(jià)PE分別為55.61/28.55/20.28倍。參考可比公司估值水平，首次覆蓋，給與公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；醫(yī)療信息化項(xiàng)目需求不及預(yù)期；應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。