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核心結(jié)論
　　半導(dǎo)體前道量檢測(cè)設(shè)備在控制芯片良率中發(fā)揮核心作用，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高、國產(chǎn)化率極低，KLA等國外廠商長(zhǎng)期壟斷中國市場(chǎng)，2021年國產(chǎn)化率僅2.4%，國產(chǎn)替代前景廣闊。前道量檢測(cè)設(shè)備作為半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)的重要組成部分，其市場(chǎng)規(guī)模在半導(dǎo)體設(shè)備中僅次于薄膜沉積、光刻、刻蝕設(shè)備。據(jù)SEMI，前道量檢測(cè)設(shè)備約占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模的13%。隨著國內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國大陸前道量檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。根據(jù)VLSIResearch，中國大陸已成為全球最大的量檢測(cè)市場(chǎng)，2017-2021年市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.74%，預(yù)計(jì)2023年中國大陸半導(dǎo)體前道量檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到33.7億美元。
　　精測(cè)電子為國內(nèi)半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋度不斷提升，在手訂單充足，隨著國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)，疊加國產(chǎn)化需求提升，公司半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)。精測(cè)目前產(chǎn)品涵蓋膜厚量測(cè)、關(guān)鍵尺寸量測(cè)、硅片應(yīng)力量測(cè)、電子束缺陷檢測(cè)、半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測(cè)量設(shè)備、明場(chǎng)光學(xué)缺陷檢測(cè)設(shè)備和自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備（ATE）等，其中明場(chǎng)設(shè)備已完成首臺(tái)套交付。客戶方面，公司與中芯國際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫、華虹集團(tuán)、廣州粵芯等廠商建立了良好合作關(guān)系，今年以來公司半導(dǎo)體訂單表現(xiàn)亮眼，截至2023年三季報(bào)披露日，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域在手訂單為14.89億元，占公司在手訂單總額的比例提升到46%，訂單飽滿。
　　平板顯示檢測(cè)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。目前平板顯示行業(yè)從LCD向OLED及Mini/Micro-LED發(fā)展的趨勢(shì)確立，隨著京東方等國內(nèi)面板廠對(duì)高世代線投入持續(xù)增加，平板顯示檢測(cè)行業(yè)迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。新能源鋰電池設(shè)備業(yè)務(wù)，公司與戰(zhàn)略客戶中創(chuàng)新航深度合作，近幾年收入規(guī)模發(fā)展迅速。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025公司營(yíng)收分別為23.88/32.31/42.96億元，歸母凈利潤(rùn)為1.58/2.51/4.19億元。公司半導(dǎo)體在手訂單飽滿，隨著國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)，疊加國產(chǎn)化需求提升，公司半導(dǎo)體前道量檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，下游客戶資本支出波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)