>> 中信證券-精測電子(300567)2023年中報點評：盈利端短期承壓，半導體在手訂單高增-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 280KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,王子源,程子盈 |
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核心觀點
公司23Q2營收環(huán)比略降，利潤端短期承壓，主要系顯示行業(yè)景氣仍低，LCD擴張放緩，半導體領域訂單確認收入周期較長，但研發(fā)投入持續(xù)增長，疊加上半年股權激勵費用及折舊攤銷費用增加。半導體領域，公司在手訂單高增，品類持續(xù)拓展，23H2訂單獲得及收入確認持續(xù)向好；顯示領域，公司Micro OLED檢測設備大客戶進展順利，有望迎來高增；新能源領域，公司積極助力國內(nèi)大客戶出海及海外客戶拓展，有望保持較高增速。我們預計23H2公司業(yè)績有望改善，打開未來更大成長空間，我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
▍公司研發(fā)投入大幅增長，營收微幅增長，凈利潤同比下滑。23H1公司實現(xiàn)營收11.10億元，同比+0.46%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.12/-0.45億元，分別同比-58.56%/-714.25%，非經(jīng)常性損益主要系政府補助，為0.74億元；毛利率43.76%，同比+0.25pct；凈利率-0.67%，同比-0.31pct。利潤端同比減少主要是23H1公司研發(fā)投入增長較多，同時上半年股權激勵費用及折舊攤銷費用增加導致。費用端，23H1銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為9.95%/12.33%/2.03%/25.62%，分別同比+1.72/+1.91/+0.70/+4.12pcts，研發(fā)支出增幅顯著，23H1研發(fā)費用2.93億元，同比+22.78%，其中半導體領域、顯示領域分別投入1.02/1.45億元，分別同比+26.10%/+6.22%。分季度來看，23Q2實現(xiàn)營收5.09億元，同比+1.49%，環(huán)比-15.39%；23Q1/Q2分別實現(xiàn)歸母凈利潤1188/22億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤56/-4573萬元；主要系顯示行業(yè)景氣仍低LCD擴張放緩，半導體領域訂單確認收入周期較長，公司營收環(huán)比略降，同時研發(fā)投入持續(xù)加碼，23Q2研發(fā)投入1.46億元，同比+15.77%，環(huán)比+5.62%。23Q2毛利率為41.89%，同比-3.04pcts，環(huán)比-3.46pcts，主要系新能源設備占比提升。展望23H2，我們預計顯示設備出貨結構有望持續(xù)升級，同時半導體領域訂單及收入有望加快放量，新能源業(yè)務料將受益海外市場布局，預計23H2公司業(yè)績有望環(huán)比向上。
▍半導體：在手訂單高增，品類持續(xù)拓展。公司23H1半導體營收1.23億元，同比+79.22%；毛利率49.32%，同比-1.82pcts。公司已基本形成在半導體檢測前道、后道全領域的布局，主要客戶包括中芯國際、華虹半導體、長江存儲、長鑫存儲等。截至2023年8月28日，公司半導體領域在手訂單約13.65億元，較4月末增長53.20%。分檢測領域來看，1）前道量測：子公司上海精測聚焦半導體前道檢測設備領域，23H1營收0.85億元。上海精測核心產(chǎn)品已覆蓋2Xnm及以上進程，膜厚系列產(chǎn)品、OCD設備、電子束設備以及半導體硅片應力測量設備已取得國內(nèi)多家客戶的批量訂單；明場光學缺陷檢測設備已完成首臺套交付，且已取得更先進制程訂單；有圖形暗場缺陷檢測設備等其余儲備的產(chǎn)品目前正處于研發(fā)、認證以及拓展過程中，公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣，拓展布局市場空間。2）后道量測：子公司武漢精鴻專注后道檢測設備領域，23H1營收0.21億元，其老化產(chǎn)品線在國內(nèi)一線客戶實現(xiàn)批量重復訂單、CP/FT相關產(chǎn)品完成交付，目前正在積極爭取批量訂單中。前道量測國產(chǎn)化率仍低，公司多細分領域行業(yè)領先，制程升級、品類擴張、客戶導入并舉，我們預計23H2公司訂單獲取及收入確認節(jié)奏有望加快，國產(chǎn)化趨勢明確背景下公司成長空間廣闊。
▍顯示：短期LCD領域需求承壓，未來大客戶新型顯示設備可期。23H1半導體顯示營收7.37億元，同比-18.85%；毛利率47.84%，同比+2.38pcts，營收下滑主要系顯示行業(yè)仍處周期底部。公司在LCD存量市場延伸面板中、前道制程設備，同時加大精密光學儀器及新型顯示領域布局。此外，公司重點卡位OLED及Mini/Micro新型顯示市場，目前在Micro-OLED檢測領域與全球頂尖客戶取得突破性研發(fā)進展，并提供其Micro-OLED cell段檢測方案，在Micro-OLED模組檢測端也與全球頂尖客戶達成相關合作協(xié)議，目前國內(nèi)領先，項目進展順利；Micro-OLED、光學顯示模組（Eyecup）等配套檢測均已收獲全球頂尖客戶批量訂單，并完成部分交付，我們預計公司新型顯示設備近兩年有望迎來迅猛增長。
▍新能源：戰(zhàn)略合作獲得高增，積極出海布局未來。23H1營收2.34億元，同比+111.71%；毛利率27.41%，同比-3.96pcts，截至2023年8月28日，在手訂單5.13億元，較4月末增長6.43%。公司主要依托武漢精能與常州精測兩大子公司聚焦鋰電檢測設備的研發(fā)與開拓，產(chǎn)品包括PACK測試系統(tǒng)、BMS測試系統(tǒng)、軟包化成分容設備等；客戶方面重點合作中創(chuàng)新航，通過戰(zhàn)略合作協(xié)議、港股認購等方式緊密綁定，多次獲得大額訂單，同時覆蓋寧德時代、比亞迪等新能源汽車龍頭廠商。公司進一步加強與核心戰(zhàn)略客戶中創(chuàng)新航在鋰電設備領域的深度合作，助力國內(nèi)廠商進入海外市場，同時積極開拓與國內(nèi)外知名電池廠商的合作，進一步打開成長空間。
▍風險因素：下游需求不及預期；公司產(chǎn)線爬坡不及預期；公司客戶拓展不及預期；公司技術研發(fā)及商業(yè)化不及預期等；公司新業(yè)務拓展不及預期。
▍投資建議：公司為面板檢測設備龍頭，在半導體和新能源領
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