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精測電子是國內(nèi)泛半導(dǎo)體檢測設(shè)備龍頭，旗下半導(dǎo)體量/檢測業(yè)務(wù)步入放量階段。公司成立于2006年，長期專注于顯示面板檢測設(shè)備，逐步涵蓋LCD、OLED、Mini/Micro-LED等各類顯示器件的檢測設(shè)備。2018年公司布局半導(dǎo)體量檢測和后道自動(dòng)測試機(jī)領(lǐng)域。2019年布局新能源檢測設(shè)備，包括鋰電池化成分容系統(tǒng)、切疊一體機(jī)等。目前公司已發(fā)展成為國內(nèi)泛半導(dǎo)檢測的龍頭廠商：1）在顯示檢測領(lǐng)域，公司是少數(shù)同時(shí)具備“光、機(jī)、電、算、軟”一體化產(chǎn)品線的廠商；2）在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域，子公司上海精測已成為國產(chǎn)量檢測設(shè)備頭部廠商；3）在新能源檢測領(lǐng)域，公司與中創(chuàng)新航合作成長性顯著。
　　布局半導(dǎo)體前后道檢測設(shè)備，技術(shù)壁壘高。1）前道量檢測設(shè)備。22年大陸量檢測市場規(guī)模預(yù)計(jì)為26億美元，近5年CAGR約30%，但大陸市場幾乎被美日廠商所壟斷，國產(chǎn)化率極低。精測電子量檢測設(shè)備不斷實(shí)現(xiàn)突破，從產(chǎn)品覆蓋度+技術(shù)全面性看，精測電子產(chǎn)品覆蓋度國產(chǎn)領(lǐng)先：在檢測設(shè)備領(lǐng)域覆蓋明場光學(xué)缺陷檢測（難度極高）、電子束缺陷檢測，量測設(shè)備領(lǐng)域覆蓋膜厚量測、光學(xué)關(guān)鍵尺寸檢測、CD-SEM、三維形貌量測設(shè)備和硅片應(yīng)力檢測設(shè)備。公司同時(shí)具備光學(xué)檢測、電子束檢測兩大技術(shù)路徑。憑借領(lǐng)先優(yōu)勢，精測電子充分受益于量/檢測設(shè)備強(qiáng)勁的國產(chǎn)替代彈性，在半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)訂單和營收的持續(xù)增長，22年?duì)I收達(dá)1.83億元，截至23年4月23日，在手訂單8.91億元。2）存儲(chǔ)芯片測試機(jī)。全球市場空間達(dá)9億美金，大陸玩家稀缺。子公司武漢精鴻已構(gòu)建存儲(chǔ)老化測試、CP測試、FT測試三大產(chǎn)品系列。公司的老化設(shè)備在國內(nèi)一線客戶實(shí)現(xiàn)重復(fù)訂單，CP/FT設(shè)備已取得訂單并交付。3）驅(qū)動(dòng)IC測試業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)由子公司W(wǎng)INTEST承擔(dān)。在WINTEST專精的顯示驅(qū)動(dòng)IC、CIS芯片測試領(lǐng)域，公司產(chǎn)品性價(jià)比相較愛德萬等海外龍頭具備競爭力，成長彈性大。
　　顯示檢測加碼高端業(yè)務(wù)，占據(jù)優(yōu)勢生態(tài)位。公司面板顯示產(chǎn)品包括AOI光學(xué)檢測系統(tǒng)、信號(hào)檢測系統(tǒng)、OLED檢測系統(tǒng)等，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠同時(shí)提供顯示面板三大制程檢測設(shè)備的供應(yīng)商。公司于2022年專門新設(shè)武漢加特林、武漢精一微兩個(gè)主體深耕智能和精密光學(xué)儀器領(lǐng)域，同時(shí)在2023年年初設(shè)立深圳精測，助力公司拓展顯示領(lǐng)域AR/VR產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，有望增強(qiáng)公司的市場競爭力和盈利能力。
　　新能源生產(chǎn)及檢測設(shè)備發(fā)展勢頭良好。公司2018年開始布局新能源業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段主要產(chǎn)品為鋰電池生產(chǎn)及檢測設(shè)備，主要用于鋰電池電芯裝配和檢測環(huán)節(jié)等，包括鋰電池化成分容系統(tǒng)、切疊一體機(jī)和BMS檢測系統(tǒng)等。2021年中國鋰電池電芯制造設(shè)備的市場規(guī)模為588億元，空間廣闊，隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，上游動(dòng)力電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，動(dòng)力電池市場持續(xù)快速增長，公司新能源業(yè)務(wù)直接受益。2022年公司與中創(chuàng)新航簽署《戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議》，確定公司為其鋰電設(shè)備的優(yōu)選合作商。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)精測電子2023-2025年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為33.5/44.9/55.5億元，歸母凈利為3.3/4.9/6.1億元。對(duì)應(yīng)PS為8/6/5X，PE為77/52/42X。精測電子作為國內(nèi)泛半導(dǎo)體檢測設(shè)備龍頭，半導(dǎo)體和新能源業(yè)務(wù)已處于放量前夜，預(yù)計(jì)公司未來營收將有大幅度提升，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。