>> 長江證券-精測電子(300567)自主研發(fā)能力突出，打造增長雙引擎-230513
| 上傳日期： |
2023/5/13 |
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| 9316KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙智勇,倪蕤,楊洋 |
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立足平板檢測，打造半導(dǎo)體+新能源增長雙引擎
公司自設(shè)立以來，深耕平板顯示檢測系統(tǒng)領(lǐng)域，形成了“光、機、電、算、軟”一體化的整體解決方案服務(wù)能力，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供平板顯示三大制程檢測系統(tǒng)的企業(yè)，產(chǎn)品已覆蓋LCD、OLED、Mini/Micro-LED等各類平板顯示器件檢測系統(tǒng)。近年來，公司加大對半導(dǎo)體檢測設(shè)備和新能源設(shè)備投入，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)對下游知名廠商的批量導(dǎo)入。2022年，公司實現(xiàn)營收27.3億元，同比增加13.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元，同比增加41.4%。自2019年以來，半導(dǎo)體檢測設(shè)備和新能源設(shè)備營收占比持續(xù)提升，2022年分別達到6.7%和12.6%。新業(yè)務(wù)的成長來源于研發(fā)端持續(xù)高投入，雖凈利潤水平受到一定影響，但也取得了顯著的成果。截至2022年公司及其子公司共持有1,888項專利，其中739項為發(fā)明專利，同時研發(fā)人員數(shù)量達到1,655人，各項指標(biāo)在業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先水平。截至2022年報披露日，公司取得在手訂單金額總計約27.97億元，其中半導(dǎo)體領(lǐng)域訂單約8.91億元，新能源領(lǐng)域訂單約4.82億元。
半導(dǎo)體檢測設(shè)備國產(chǎn)替代空間廣闊，關(guān)鍵產(chǎn)品實現(xiàn)突破
2021年全球半導(dǎo)體前道檢測/量測設(shè)備市場規(guī)模約100億美元，半導(dǎo)體測試設(shè)備市場規(guī)模約78億美元，均由海外龍頭公司占據(jù)主要市場份額。公司近年來在半導(dǎo)體檢測/量測及測試設(shè)備領(lǐng)域積極布局，產(chǎn)品層面不斷突破。前道檢測/量測設(shè)備方面，公司膜厚產(chǎn)品（含獨立式膜厚設(shè)備）、電子束量測設(shè)備已取得國內(nèi)一線客戶批量訂單，明場光學(xué)缺陷檢測設(shè)備取得突破性訂單，OCD設(shè)備獲得多家一線客戶的驗證通過且已取得部分訂單，半導(dǎo)體硅片應(yīng)力測量設(shè)備也取得客戶訂單；半導(dǎo)體測試設(shè)備方面，公司主要產(chǎn)品為存儲芯片自動檢測設(shè)備，同樣走在國產(chǎn)化替代的前列。2022年公司半導(dǎo)體設(shè)備收入達到1.83億元，同比增長34.12%，毛利率達到51.14%。
新能源設(shè)備市場增速可觀，鋰電設(shè)備受益產(chǎn)能擴張
公司在新能源領(lǐng)域的主要產(chǎn)品為鋰電池生產(chǎn)及檢測設(shè)備，主要用于鋰電池電芯裝配和檢測環(huán)節(jié)等，包括鋰電池化成分容系統(tǒng)、切疊一體機和BMS檢測系統(tǒng)等，此外電芯裝配線、鋰電池視覺檢測系統(tǒng)、激光模切機等產(chǎn)品處于研發(fā)階段。2021年中國鋰電生產(chǎn)設(shè)備整體市場規(guī)模為588億元，前段、中段、后段設(shè)備市場規(guī)模占比為44%、36%和20%，2025年整體市場規(guī)模有望達1200億元。截至2022年9月，公司新能源領(lǐng)域員工已達到301人，其中技術(shù)人員186人。2022年公司新能源業(yè)務(wù)收入3.43億元，同比增加562%。隨著公司加強與中創(chuàng)新航等一線客戶的合作，同時進一步擴大產(chǎn)品矩陣和生產(chǎn)能力，新能源業(yè)務(wù)有望成為公司增長的重要驅(qū)動力。
基石業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新業(yè)務(wù)放量在即
平板顯示檢測業(yè)務(wù)現(xiàn)階段仍是公司重要的收入來源，精密光學(xué)儀器和新型顯示設(shè)備作為重點布局領(lǐng)域，有望鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，并享受未來產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來的增量紅利。半導(dǎo)體檢測和新能源檢測業(yè)務(wù)是公司第二增長曲線，公司是國產(chǎn)半導(dǎo)體檢測設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，基本形成前道、后道全領(lǐng)域布局，部分產(chǎn)品也已取得批量訂單，隨著產(chǎn)品的完善升級和下游客戶的驗證導(dǎo)入，半導(dǎo)體檢測業(yè)務(wù)具備深厚發(fā)展?jié)摿?；受益于市場?guī)模的持續(xù)增長，公司以鋰電設(shè)備為重點布局的新能源業(yè)務(wù)前景廣闊。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.3億元、3.7億元、4.4億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為83.6x、74.8x、61.9x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新產(chǎn)品落地存在不確定性；
2、面板行業(yè)資本開支存在不確定性。
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