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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)。
　　半導(dǎo)體&新能源業(yè)務(wù)快速放量，半導(dǎo)體設(shè)備在手訂單創(chuàng)新高
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.31億元，同比+13.35%，其中Q4為9.10億元，同比+42.03%，基本符合我們預(yù)期。分行業(yè)來看：1）顯示行業(yè)：2022年實(shí)現(xiàn)收入21.69億元，同比-1.41%，收入占比為79.43%，同比-11.89pct。在面板行業(yè)下行周期背景下，公司表現(xiàn)已較為出色，主要受益于在智能和精密光學(xué)儀器以及新型顯示等新興領(lǐng)域取得較大的進(jìn)展。2）半導(dǎo)體行業(yè)：2022年實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，同比+34.12%，收入占比為6.69%，同比+1.04pct。上海精測2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比+49.06%，半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備快速放量。3）新能源：2022年實(shí)現(xiàn)收入3.43億元，同比+561.64%，收入占比為12.56%，同比+10.41pct，同樣進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比-0.39%，基本持平。2023年4月14日，公司公告上海精測與客戶簽訂了半導(dǎo)體前道量測、檢測設(shè)備訂單，合計(jì)1.16億元，半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)突破。截至2023年4月23日，公司在手訂單約27.97億元，其中半導(dǎo)體領(lǐng)域8.91億元（我們推測主要為前道量/檢測設(shè)備），新能源領(lǐng)域4.82億元，在手訂單較為飽滿，將支撐2023年收入端穩(wěn)健增長。
　　毛利率處于快速提升通道，高研發(fā)投入短期壓制利潤端表現(xiàn)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元，同比+41.36%，落于業(yè)績預(yù)告中位區(qū)間（2.65-2.85億元）；2022年公司扣非歸母凈利潤為1.21億元，同比+4.06%，位于業(yè)績預(yù)告偏上限（1.05-1.25億元）。2022年公司銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為7.62%和4.43%，同比+1.81pct和-0.40pct。1）毛利端：2022年銷售毛利率為44.39%，同比+1.05pct，其中顯示、半導(dǎo)體和新能源行業(yè)毛利率分別為45.46%、51.14%和31.37%，分別同比+1.73pct、+14.12pct和+0.82pct，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率取得大幅提升。2）費(fèi)用端：2022年期間費(fèi)用率為39.94%，同比+2.11pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.41pct、+0.10pct、+3.32pct和-0.91pct，公司研發(fā)力度持續(xù)加大，重點(diǎn)投向半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域。2022年末公司研發(fā)人員達(dá)到1655人，同比+18.81%，研發(fā)人員占比達(dá)到51.24%，同比+3.02pct，高研發(fā)投入為公司可持續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。3）2022年公司其他收益達(dá)到1.35億元，同比+415.84%，占利潤總額比例達(dá)到55.15%，主要為政府補(bǔ)助與軟件增值稅即征即退稅款。此外，2022年公司投資凈收益達(dá)到9240萬元，同比+379%，均對公司利潤端表現(xiàn)產(chǎn)生明顯的正面效應(yīng)。
　　2023Q1公司歸母凈利潤為1188萬元，同比-58.20%。2023Q1公司銷售凈利率為0.31%，同比-3.04pct。2023Q1銷售毛利率為45.35%，同比+3.02pct，進(jìn)一步提升；2023Q1期間費(fèi)用率為45.57%，同比+8.35pct，其中研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到23.00%，同比+4.56pct，為壓制利潤端表現(xiàn)的核心因素。
　　顯示、半導(dǎo)體、新能源全面布局，充分受益量/檢測國產(chǎn)替代加速
　　作為顯示面板檢測設(shè)備龍頭，公司積極布局半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域，打開成長空間。1）顯示面板檢測：行業(yè)仍處在下行周期，公司大力推動(dòng)AOI及OLED、Micro- OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型顯示產(chǎn)品以及智能和精密光學(xué)儀器業(yè)務(wù)，有望對沖行業(yè)下行周期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。2）半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備：我們預(yù)計(jì)2022年中國大陸半導(dǎo)體量/檢測設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到290億元。KLA在量/檢測設(shè)備領(lǐng)域一家獨(dú)大，全球市占率50%以上，2022年國產(chǎn)化率仍不足3%，是前道國產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)之一。美國制裁升級影響KLA業(yè)務(wù)開展，行業(yè)將迎來國產(chǎn)替代最佳窗口期。從產(chǎn)品布局來看，公司量/檢測設(shè)備全面覆蓋光學(xué)和電子束檢測，是國內(nèi)產(chǎn)品布局最為齊全的企業(yè)之一，看好公司設(shè)備在下游客戶加速導(dǎo)入，訂單加速放量。3）新能源設(shè)備：作為二線鋰電龍頭，中創(chuàng)新航持續(xù)加大產(chǎn)能擴(kuò)張力度，2025年目標(biāo)產(chǎn)能500GWh，約是2022年裝機(jī)量的25倍。公司與中創(chuàng)新航簽署《戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議》，將充分受益于其大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。公司聚焦中后道工序，其中化成分容設(shè)備已形成大批量銷售，切疊一體機(jī)已獲批量訂單，同時(shí)布局鋰電池視覺檢測系統(tǒng)、電芯裝配線和激光模切機(jī)等新品。此外，公司積極開拓與其他知名電池廠商的合作關(guān)系，進(jìn)一步打開成長空間。
　　盈利預(yù)測與投資評級：綜合考慮公司毛利率提升、研發(fā)投入力度加大，我們調(diào)整2023-2024年公司歸母凈利潤預(yù)測分別為3.40、5.31億元（原值3.85和5.34億元），并預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為8.09億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為93、59和39倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國制裁風(fēng)險(xiǎn)、下游資本開支不及預(yù)期、毛利率下滑等