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供需兩弱下煤價(jià)延續(xù)震蕩，關(guān)注板塊估值提升。本周港口煤價(jià)下行，后半周降幅收窄、價(jià)格企穩(wěn)。煤礦年底月末生產(chǎn)任務(wù)完成有減量現(xiàn)象，產(chǎn)量端小幅收緊，大秦線運(yùn)量恢復(fù)，唐呼線運(yùn)量周環(huán)比下降，在多輪冷空氣影響下，電廠日耗持續(xù)提升維持高位，庫(kù)存可用天數(shù)已低于去年、前年同期水平，從而加速港口去庫(kù)進(jìn)程。展望后市，電廠高日耗短期有望持續(xù)，春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)尚未開(kāi)啟，但因長(zhǎng)協(xié)煤保障較為充足，電煤需求對(duì)煤價(jià)拉動(dòng)作用較弱。而隨著貿(mào)易商現(xiàn)貨煤減少且低煤價(jià)下發(fā)運(yùn)意愿降低，港口貨源較為緊缺，當(dāng)前非電需求淡季穩(wěn)中偏弱，供需兩弱下煤價(jià)或延續(xù)震蕩。板塊來(lái)看，本周蘭花科創(chuàng)公告前三季度利潤(rùn)分配方案，現(xiàn)金分紅比例達(dá)62%。此外包括2023年兗礦能源提升最低分紅比例到60%，平煤股份首次做出60%最低分紅承諾，以及潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)雖未作出承諾或承諾比例較低，但實(shí)際分紅在60%以上，說(shuō)明高比例分紅、高承諾分紅率已經(jīng)成為煤炭板塊的整體趨勢(shì)，因此我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)當(dāng)前弱經(jīng)濟(jì)下煤炭板塊“業(yè)績(jī)穩(wěn)健+高股息”屬性所彰顯的配置價(jià)值，看好持續(xù)的估值提升行情。
　　焦煤市場(chǎng)震蕩偏弱，山西、河南一季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)上調(diào)。年底在產(chǎn)煤礦多以安全生產(chǎn)為主，疊加少數(shù)煤礦年度任務(wù)完成停產(chǎn)檢修，焦煤供應(yīng)依舊偏緊。需求端焦企前期訂單到貨增多，廠內(nèi)庫(kù)存回升，當(dāng)前剛需采購(gòu)為主；鋼廠盈利持續(xù)走弱，鐵水產(chǎn)量下移，焦炭四輪提漲落空下鋼廠或有提降可能，供需兩弱下焦煤市場(chǎng)短期震蕩偏弱。據(jù)Mysteel，2024年一季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)山西大礦上漲100-200元/噸，平頂山主流大礦主焦煤上漲200元/噸，1/3焦煤上漲150元/噸。
　　焦炭市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。本周隨著原料煤價(jià)格下調(diào)，焦企利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，但因部分地區(qū)環(huán)保管控較嚴(yán)，整體開(kāi)工受限，供應(yīng)依舊偏緊。鋼廠方面受環(huán)保和冬季檢修影響，鐵水產(chǎn)量下移，且多數(shù)鋼廠焦炭庫(kù)存已補(bǔ)至合理水平，控量現(xiàn)象增多。當(dāng)前焦炭第四輪提漲基本落空，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)走低下或有提降可能，短期焦炭市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注原料煤價(jià)格走勢(shì)和成材利潤(rùn)。
　　投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高分紅，建議關(guān)注陜西煤業(yè)和中國(guó)神華。2）高股息率公司配置價(jià)值凸顯，建議關(guān)注華陽(yáng)股份、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)和晉控煤業(yè)。3）煤價(jià)中樞上移后高彈性標(biāo)的，建議關(guān)注兗礦能源、恒源煤電、淮北礦業(yè)、平煤股份和山西焦煤。4）煤電聯(lián)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，建議關(guān)注新集能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。