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貴金屬：美就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期升溫，黃金或?qū)⒀永m(xù)偏強走勢。周內(nèi)美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱疊加經(jīng)濟面不及預(yù)期的下行壓力或?qū)⒅蚊缆?lián)儲未來貨幣政策轉(zhuǎn)向。對應(yīng)到黃金價格上看，本周由于圣誕假日影響經(jīng)濟數(shù)據(jù)較少，市場仍以交易未來“降息預(yù)期升溫”為主線，金價維持高位震蕩且價格中樞上移趨勢延續(xù)。未來看，短期黃金價格中樞或?qū)⒗^續(xù)維持階段高位，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱給予金價較強支撐；中遠期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟下行壓力，為未來降息落地積蓄動能；全球央行增持黃金預(yù)計延續(xù)，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預(yù)期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：美聯(lián)儲寬松交易預(yù)期走強，銅價易漲難跌。①宏觀：市場仍在繼續(xù)交易美聯(lián)儲明年降息，美元繼續(xù)走弱，整體繼續(xù)利好大宗商品表現(xiàn)。②庫存：本周全球銅庫存25.7萬噸，較上周增0.6萬噸。國內(nèi)社會庫存增0.64萬噸，保稅區(qū)庫存減0.23萬噸，LME庫存增0.1萬噸，COMEX庫存增0.1萬噸，SHFE庫存減0.35萬噸。③供給：本周SMM銅精礦現(xiàn)貨粗煉加工費TC環(huán)比持平于62.20美元/噸。④需求：本周銅價高位震蕩，年底需求疲弱，下游畏高情緒仍存，剛需采購為主。臨近元旦假期，部分下游加工企業(yè)開始停工休假。價格方面，TC價格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔(dān)憂情緒提前到來；宏觀面，美元端壓力持續(xù)釋放，國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇配合政策發(fā)力，銅價易漲難跌。（2）鋁：國內(nèi)鋁庫存降至低位，鋁價持續(xù)偏強運行。①庫存：本周全球鋁庫存100.5萬噸，較上周增4.05萬噸。國內(nèi)社會庫存減0.2萬噸，LME庫存增4.29萬噸，COMEX庫存減0.04萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）維持16251元/噸，噸鋁盈利增加156元/噸至2880元/噸；③供給：本周電解鋁行業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，青海地區(qū)雖受到甘肅地震影響，但目前電解鋁企業(yè)尚未開始壓減負荷，對生產(chǎn)未產(chǎn)生影響；河南鄭州發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警調(diào)整為紅色預(yù)警的通知，河南省內(nèi)電解鋁企業(yè)反饋目前沒有減產(chǎn)計劃。截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4207.30萬噸，較上周相比持穩(wěn)。因云南減產(chǎn)國內(nèi)總體運行產(chǎn)能偏低，電解鋁供應(yīng)減少導(dǎo)致國內(nèi)庫存繼續(xù)下滑；④需求：本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周下調(diào)2.9個百分點至60.2%；云南減產(chǎn)落地后國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能降至4200萬噸附近，盡管年底需求偏弱，國內(nèi)社庫仍在繼續(xù)下降。預(yù)計下周國內(nèi)電解鋁樂觀情緒延續(xù)。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：電池級鋰鹽跌破10萬元關(guān)口，去庫周期下預(yù)計短期鋰價弱勢運行。①價格：本周鋰鹽現(xiàn)貨價延續(xù)下跌，電碳跌1.0%至9.9萬元/噸，電氫跌8.0%至9.4萬元/噸；碳酸鋰期貨主連漲6.0%至10.7萬元/噸。鋰輝石價格跌15.5%至930美元/噸，鋰云母跌13.6%至1900元/噸。②碳酸鋰：價格走弱下江西地區(qū)云母及回收企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，周內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)下滑，小幅去庫。③氫氧化鋰：礦石成本松動冶煉廠成本壓力有限緩解，周內(nèi)產(chǎn)量略有回暖，然在需求不振下仍維持低產(chǎn)運行，小幅去庫。④需求：據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，12月乘/電銷量為227/94萬輛，滲透率41.4%，電動車同環(huán)比+46.6%/+11.8%。周內(nèi)鋰鹽價格跌破10萬元關(guān)口，但向下已出現(xiàn)較明顯阻力，當(dāng)前價格已經(jīng)逼近澳洲新投產(chǎn)礦區(qū)現(xiàn)金成本線，后續(xù)成本支撐將進一步顯現(xiàn)。另一方面，需求端電車零售雖有季節(jié)性走強，但由于從終端到電池均處于去庫周期，鋰價波動下采買也偏謹慎，需求增量難以向上傳導(dǎo)，鋰鹽直接需求正極材料開工率出現(xiàn)大幅收窄。預(yù)計短期鋰價維持弱勢運行。（2）金屬硅：南北硅廠均出現(xiàn)不同程度停產(chǎn)，短期硅價窄幅上漲。①庫存：本周總庫存31.78萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,915.14元/噸，周漲0.02%，金屬硅利潤621.86元/噸，周度增長302.23元/噸。③供需：供給端，全國多處地區(qū)受到環(huán)保及電力缺口影響，新疆、內(nèi)蒙古限負荷延續(xù)，新增河南、山東、浙江等地環(huán)保管控；西南地區(qū)受電價高位影響開工率下降，若下周電價攀升，開工率將進一步下降。國內(nèi)金屬硅產(chǎn)量持續(xù)下行，利好硅價。需求端，有機硅與鋁合金下游需求薄弱，產(chǎn)量小幅減少，對金屬硅消費以剛需為主。多晶硅部分產(chǎn)能爬坡中，對金屬硅消費維穩(wěn)。但整體金屬硅下游需求相對疲軟?？偟膩砜?，金屬硅產(chǎn)量持續(xù)減少的境況下，下游維持剛需采購，短期價格或窄幅上漲。中長期看，隨著冬季惡劣天氣頻現(xiàn)及環(huán)保管控嚴格，南北硅廠均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，或助推金屬硅價格上行，后期需關(guān)注供給端減產(chǎn)情況及下游需求復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風(fēng)險等。