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本期投資提示：
　　一、春季行情三種經(jīng)典模式：1.不可證偽的經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)(典型是2013年之前)，2.改革預(yù)期驅(qū)動(dòng)(典型是2014年、2015年)，3.外資(典型是2017-18年)和公募(典型是2020-21年)年初增量博弈驅(qū)動(dòng)。2013年之前，周期是春季行情的主戰(zhàn)場(chǎng)。2014年之后，除非有明確的復(fù)蘇預(yù)期(2016年、2023年)，周期難領(lǐng)漲，但仍是重要的輪動(dòng)環(huán)節(jié)。春季行情結(jié)構(gòu)“完整輪動(dòng)”是常態(tài)。
　　 2014年后，除非有實(shí)際有效復(fù)蘇的證據(jù)(2016年回頭看是復(fù)蘇，但當(dāng)時(shí)復(fù)蘇預(yù)期并不明確，供給側(cè)改革預(yù)期推動(dòng)周期占優(yōu)；2023年疫后恢復(fù)支撐復(fù)蘇預(yù)期，驅(qū)動(dòng)了系統(tǒng)性的板塊輪動(dòng)“高切低”)，否則周期很難成為領(lǐng)漲風(fēng)格，但依然是春季行情板塊輪動(dòng)不可或缺的環(huán)節(jié)。
　　春季行情的通常會(huì)有完整的結(jié)構(gòu)輪動(dòng)，賺錢效應(yīng)有效擴(kuò)散，各類風(fēng)格結(jié)構(gòu)普漲(主題線索，事件驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)，都會(huì)有演繹)。
　　二、眼前的反彈可能只是春季行情的“起手式”，繼續(xù)提示后續(xù)行情進(jìn)一步強(qiáng)化的催化劑來(lái)源。
　　 1.短期的市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)充分說(shuō)明了，短期和中長(zhǎng)期的悲觀預(yù)期已充分反映，市場(chǎng)高性價(jià)比區(qū)域確認(rèn)。現(xiàn)階段，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)剛開始擴(kuò)散，短期反彈行情還有演繹的空間。
　　 2.市場(chǎng)對(duì)春季行情的期待：基于我們最新的問(wèn)卷調(diào)查(具體參見(jiàn)我們12月28日發(fā)布的報(bào)告《超過(guò)半數(shù)投資者看好春季行情》)，市場(chǎng)總體穩(wěn)定看國(guó)內(nèi)政策細(xì)化落地+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升驗(yàn)證；而結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)更看好TMT和醫(yī)藥生物等成長(zhǎng)方向。市場(chǎng)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)力和結(jié)構(gòu)并不匹配，后續(xù)可能還需要一個(gè)共識(shí)凝聚的過(guò)程。
　　 3.高性價(jià)比可以支撐反彈，但眼前的反彈可能只是春季行情的“起手式”，反彈延續(xù)還需要后續(xù)催化接力。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)政策執(zhí)行和效果的期待極低，24Q1政策信心恢復(fù)，這些可能成為后續(xù)春季行情有效展開的主要線索。
　　三、春季行情的結(jié)構(gòu)大概率還是“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”：順周期(包括有供給優(yōu)化邏輯的周期品，消費(fèi)和先進(jìn)制造核心資產(chǎn))可能只是脈沖式行情，只要市場(chǎng)總體沒(méi)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)就能漲的科技成長(zhǎng)是春季行情的主角，重點(diǎn)關(guān)注24Q1有產(chǎn)業(yè)事件性催化的AIPC、MR、華為鏈等。
　　經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵向上彈性有限，春季順周期可能只是脈沖式行情，需要更多結(jié)合供需格局改善，行業(yè)格局優(yōu)化尋找機(jī)會(huì)。
　　科技成長(zhǎng)才是春季行情的主角，2024年春季不乏“只要市場(chǎng)沒(méi)有重大下行風(fēng)險(xiǎn)就能漲”(中長(zhǎng)期有新應(yīng)用場(chǎng)景/新景氣周期的預(yù)期，短期有事件催化)的科技成長(zhǎng)方向。短期高性價(jià)比區(qū)域確認(rèn)，科技成長(zhǎng)行情就是贏在當(dāng)下的。重點(diǎn)關(guān)注有事件性催化的方向：華為鏈、MR、AIPC，國(guó)防軍工(航空主機(jī)廠)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期