>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：看好處于估值底部的非銀板塊-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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券商：根據Wind數據，本周申萬券商指數上漲1.2%，跑輸HS3001.6pct。2023年申萬券商指數上漲2.98%，跑贏HS30014pct，其中并購重組概念相關標的漲幅居前：太平洋（+44%）、中國銀河（+32%）、華創(chuàng)云信（+28%）、方正證券（+27%），我們預計并購重組仍是2024年券商板塊主線之一。1、行業(yè)并購重組事件進展情況：①12月30日，浙商證券發(fā)布簽訂《國都證券股份有限公司股份轉讓框架協(xié)議》進展公告：將《框架協(xié)議》第3.4條“雙方無法在2023年12月31日前或雙方協(xié)商一致同意的其他日期前簽署最終交易文件的，雙方有權以書面形式通知對方解除本協(xié)議?！睍r間修改為”在2024年2月28日前或雙方協(xié)商一致同意的其他日期前“。②華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券事項獲股東華創(chuàng)云信通過：12月28日，華創(chuàng)云信發(fā)布公告，公司董事會審議通過了《關于公司子公司華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券的議案》，華創(chuàng)證券作為太平洋證券股東資格如獲核準，將到法院領取執(zhí)行裁定書，辦理股權過戶手續(xù)，并擬在太平洋證券董事會換屆時取得相應董事席位，成為其控股股東。2、2023年A股市場股權融資規(guī)模同比下滑：據Wind數據統(tǒng)計，按照上市日口徑，2023年IPO融資規(guī)模為3565億元，同比下降約39%；增發(fā)融資規(guī)模5790億元，同比減少約20%。競爭格局看，中信證券IPO規(guī)模500億，排名第一，但市占率從2022年的25.6%降至2023年的14.03%；海通證券466億排名第二，IPO承銷規(guī)模逆勢同比增長17%，市占率提升至13.1%，排名也從第四升至第二；民生證券IPO市占率快速提升，IPO承銷規(guī)模201億元，同比增長59%，排名從第九升至行業(yè)第六。
保險：板塊beta屬性顯現，我們持續(xù)看好下階段負債端表現對估值的正向催化。根據Wind數據，上周申萬保險II指數收漲3.2%，跑贏滬深300指數0.3pct。其中，新華保險（+5.8%）、中國太保（+3.2%）、中國平安（+3.1%）、中國人壽（+3.0%）、中國人保（+2.1%）。站在當前時點，我們認為布局保險板塊具有三重優(yōu)勢：1）高彈性：保險板塊具有較強的beta屬性，疊加此前市場對于地產、城投風險敞口的擔憂已經相對充分的price in，若下階段資本市場、地產板塊或地方債務風險邊際改善，板塊高彈性的特征有望快速顯現。2）低估值：H2監(jiān)管政策、利潤波動、地產風險影響之下板塊出現超調，目前板塊估值依然處于較低水平，預計安全墊較厚。3）催化劑明確：我們持續(xù)看好負債端改善對于估值的催化。人身險方面，在存款利率調降影響下，我們預計保險產品的吸引力進一步提升，供、需雙旺催化下，預計24年開門紅NBV表現或將超預期。財產險方面，預計嚴控銷售費用競爭+聚焦利潤導向下，頭部公司承保盈利能力提升態(tài)勢有望持續(xù)顯現。
投資分析意見：1）券商：市場對于非銀板塊的基本面悲觀預期已充分反映在股價中，若市場持續(xù)回暖，我們看好券商板塊的貝塔屬性，建議關注并購重組及基本面改善預期兩條主線：1）受益于風控指標優(yōu)化+低估值標的，推薦中國銀河、華泰證券、中信證券。2）并購重組、做優(yōu)做強預期標的：推薦浙商證券、東吳證券。2）保險：下階段我們建議重點關注兩條主線：1）基本面持續(xù)改善，預計負債端表現占優(yōu)的頭部公司：中國太保、中國平安、中國財險；2）有望受益于資本市場改善的高彈性標的：新華保險、中國人壽。
風險提示：券商：1）浙商證券受讓國都證券股權事項尚處于初步籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協(xié)商，存在一定不確定性；2）華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券事項能否在太平洋董事會換屆時取得多數席位存在不確定性；3）經濟下行；4）流動性收緊；5）居民資金入市進程放緩。保險：1)代理人質態(tài)建設不及預期；2）突發(fā)巨災；3）權益市場波動，信用風險暴露。
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