>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：12月百強房企銷售環(huán)比改善，期待2024年止跌企穩(wěn)-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 2246KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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投資要點：
周觀點：根據(jù)克爾瑞統(tǒng)計，23年12月百強房企銷售環(huán)比增長15.7%，受益于23年11-12月北上深地區(qū)的地產(chǎn)政策優(yōu)化，區(qū)域銷售環(huán)比有所回暖，但23年12月銷售同比下降34.6%，降幅仍維持在年內(nèi)高位，市場信心依舊疲軟；進(jìn)入2024年，基本面尚未看到拐點，期待政策的進(jìn)一步催化刺激，若無明顯催化，下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)承壓，供給側(cè)加速出清，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，2024年或是板塊資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的拐點；我們認(rèn)為，板塊行至當(dāng)前位置，估值性價比凸顯，一是消費建材龍頭調(diào)整后的估值性價比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強的經(jīng)營韌性，α屬性逐步凸顯，建議關(guān)注石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補強涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、三棵樹（國內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長）；其次，地產(chǎn)開工端經(jīng)歷了2年大幅調(diào)整后，24年或觸底企穩(wěn)，關(guān)注開工端低估值的志特新材（鋁模板龍頭，政策利空出盡，產(chǎn)能釋放支撐成長）、海螺水泥（低估值、高分紅、基本面進(jìn)入周期底部）、華新水泥（國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)進(jìn)入周期底部，海外水泥業(yè)務(wù)+骨料等非水泥業(yè)務(wù)盈利突出支撐業(yè)績抵抗周期波動，低估值高股息）等，萬億國債及城中村改造助力24年開工端需求；最后關(guān)注低估值的公元股份（減值計提卸下包袱，盈利有望重回穩(wěn)態(tài)）、科順股份（低估值，低基數(shù)，高彈性）、青鳥消防（消安龍頭，新一輪股權(quán)激勵提振士氣）、蒙娜麗莎（工程與零售占比均衡，彈性十足）、兔寶寶（零售端穩(wěn)步增長）等，普遍PE估值回落至10倍左右；非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長）。
消費建材：行業(yè)供給側(cè)加速出清，競爭格局望優(yōu)化。在地產(chǎn)鏈持續(xù)承壓的2023年，各細(xì)分板塊供給側(cè)加速出清，2024年或迎來資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的拐點，龍頭企業(yè)已逐步調(diào)整過來；而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價比凸顯，一方面基本面的走弱或加快相關(guān)政策出臺托底需求，另一方面到24年3月份前將迎來一段業(yè)績真空期，市場對于政策的敏感度或提升，估值切換行情或上演；可以關(guān)注消費建材龍頭調(diào)整后的估值性價比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強的經(jīng)營韌性，α屬性逐步凸顯，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補強涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、三棵樹（國內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長）。
玻纖：11月庫存持續(xù)去化，行業(yè)競爭分化加劇。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年11月玻纖庫存約84.88萬噸，環(huán)比下降1.77萬噸，主要系部分池窯廠通過降價讓利，帶動部分加工廠適量采購，行業(yè)庫存小幅去化，但目前行業(yè)供需壓力仍存，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價格堅挺，低端產(chǎn)品競爭加劇。我們認(rèn)為，隨著價格下行進(jìn)入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價格基本觸底，靜待24年行業(yè)迎來觸底反彈：1）粗紗：當(dāng)前行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價格堅挺，低端產(chǎn)品競爭加劇，而價格底部盤整期中小企業(yè)生存空間持續(xù)壓縮，24年預(yù)計產(chǎn)能有望持續(xù)出清，且24年光伏邊框等增量需求有望迎來實質(zhì)性推進(jìn)；2）電子紗：23-24年電子紗基本無新增產(chǎn)能，供給側(cè)收縮下行業(yè)庫存或較低，23年9月已率先迎來一波試探性提價，我們認(rèn)為電子紗有望率先迎來庫存及價格拐點，看好電子紗24年底部反轉(zhuǎn)機會。推薦關(guān)注：中國巨石、中材科技、彈性玻纖及制品小龍頭長海股份。
玻璃：本周浮法玻璃市場價格漲跌互現(xiàn)，交投氛圍一般。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國內(nèi)浮法玻璃均價2016.23元/噸，環(huán)比下跌4.07元/噸，跌幅0.20%，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)跌。1）需求及價格端：北方區(qū)域沙河區(qū)域出貨受車輛限制影響，部分廠價格松動1-2元/重量箱，華中廠家出貨存差異，部分價格松動1-2元/重量箱，華東、華南剛需存支撐，部分廠價格上漲1-2元/重量箱；2）供應(yīng)端：當(dāng)前除東北、西北區(qū)域外，多數(shù)區(qū)域下游趕工支撐需求尚可，除局部個別浮法大廠庫存較高外，整體庫存壓力不大；3）成本端：8-10月純堿價格在經(jīng)歷了6-7月的下降后迎來上漲，11月以來價格再次迎來下降，玻璃盈利情況有所改善，但本周純堿價格延續(xù)11月底漲價后的高位，壓縮行業(yè)利潤空間。我們認(rèn)為，24年行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙升的緊平衡。在當(dāng)前浮法玻璃產(chǎn)能置換政策下，新增產(chǎn)能愈發(fā)困難，行業(yè)進(jìn)入到存量產(chǎn)能博弈階段；短期在盈利恢復(fù)的推動下，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線增多，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能接近歷史高位，淡季供給端壓力或凸顯；但對24年需求端來看，“保交樓”政策推動下，24年待交付的住房規(guī)模依舊較大，同時21年地產(chǎn)銷售的高基數(shù)仍有望支撐24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需雙升的走勢，價格呈現(xiàn)淡旺季波動，成本下行趨勢下盈利或同比有所提升；同時關(guān)注龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸的進(jìn)展，帶來新的業(yè)績增長點。建議重點關(guān)注旗濱集團、信義玻璃、金晶科技。
水泥：本周水泥價格局部上漲
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