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【周觀點(diǎn)】站在2024年初，我們認(rèn)為相比于過去的一年，多數(shù)輕工白馬有望迎來更好的配置時(shí)點(diǎn)，推薦裕同科技、太陽紙業(yè)、晨光股份、歐派家居、志邦家居。
　　1）家居：11月工業(yè)企業(yè)規(guī)模以上家具制造業(yè)收入同比-7.3%，較10月增速+0.5pct，雖然當(dāng)前行業(yè)景氣仍然偏弱，但我們認(rèn)為隨著前期政策的持續(xù)優(yōu)化和落地，以及居民消費(fèi)信心逐步改善，24年行業(yè)需求仍然具備修復(fù)空間。當(dāng)前家居板塊估值TTMPE處于過去10年0.8%分位，已接近18年底、22年疫情的歷史低點(diǎn)，市場(chǎng)情緒低位建議關(guān)注預(yù)期的邊際改善。穩(wěn)健角度推薦高股息率索菲亞、敏華控股、奧普家居；目前時(shí)點(diǎn)，我們更傾向于認(rèn)為地產(chǎn)鏈情緒以及家居公司訂單存在改善的可能，推薦低估彈性歐派家居、志邦家居。
　　2）造紙包裝：11月工業(yè)企業(yè)規(guī)模以上造紙及紙制品業(yè)收入同比8.7%，較10月增速-3.8pct；環(huán)比來看，11月造紙及紙制品行業(yè)收入環(huán)比基本穩(wěn)定、利潤(rùn)總額環(huán)比+48%，成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)。年底市場(chǎng)消費(fèi)相對(duì)趨弱，箱板瓦楞紙12月旺季提價(jià)表現(xiàn)一般、白卡下跌，文化紙需求進(jìn)入淡季價(jià)格平穩(wěn)。造紙持續(xù)推薦太陽紙業(yè)，建議關(guān)注華旺科技、博匯紙業(yè)、山鷹國(guó)際。包裝板塊，持續(xù)推薦大包裝龍頭裕同科技，公司提高未來三年分紅比例至60%，股息率近4%，配置價(jià)值顯現(xiàn)；同時(shí)，我們認(rèn)為隨著下游需求企穩(wěn)，公司基本面有望底部回升，近年資本開支減少&智能化建設(shè)推進(jìn)有望對(duì)利潤(rùn)率形成一定支撐。
　　3）必選：必選龍頭推薦晨光股份，公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、精品文創(chuàng)戰(zhàn)略深化關(guān)注產(chǎn)品力提升，新業(yè)務(wù)九木和科力普步入良性發(fā)展通道、打造第二成長(zhǎng)曲線，出海長(zhǎng)期戰(zhàn)略推進(jìn)。建議關(guān)注個(gè)護(hù)龍頭百亞股份，電商渠道彎道超車、外圍市場(chǎng)開拓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。
　　4）出口鏈：24年全年維度，我們持續(xù)看好海外耐用品需求的恢復(fù)趨勢(shì)，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月中國(guó)出口保溫杯、床墊、沙發(fā)、辦公桌椅等品類出口增速回升。近期紅海局勢(shì)使低位運(yùn)行了一年的海運(yùn)綜合指數(shù)開始上行，雖然大部分出口公司以FOB為主，但我們綜合上一輪海運(yùn)漲價(jià)影響來看，認(rèn)為一方面海運(yùn)費(fèi)上漲的成本無法完全轉(zhuǎn)嫁，另一方面對(duì)貨運(yùn)時(shí)間或也產(chǎn)生影響，出口鏈建議擇機(jī)配置低估值+訂單改善標(biāo)的。
　　【周數(shù)據(jù)】輕工制造板塊（2023.12.25-2023.12.29）表現(xiàn)跑輸市場(chǎng)。截止2023年12月29日過去一周，輕工制造行業(yè)指數(shù)上漲1.66%，滬深300指數(shù)上漲2.81%，整體跑輸市場(chǎng)。輕工制造細(xì)分板塊中，家居用品行業(yè)指數(shù)+1.18%，造紙行業(yè)指數(shù)+1.44%，包裝印刷行業(yè)指數(shù)+2.16%，文娛用品行業(yè)指數(shù)+2.51%
　　家居：11月規(guī)模以上家具企業(yè)營(yíng)收增速改善，海運(yùn)綜合指數(shù)環(huán)比上漲。收入方面，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)家具制造業(yè)收入1-11月累計(jì)同比5.5%，增速較1-10月+1.1pct。成本方面，截至2023年12月29日，化工原料TDI、MDI、聚醚市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比分別+0.7%、-1.1%、+0.5%。五金原料銅價(jià)環(huán)比+0.4%。海運(yùn)費(fèi)CCFI:綜合指數(shù)環(huán)比+3.3%，CCFI:美西航線指數(shù)環(huán)比+5.4%。
　　造紙：白卡紙價(jià)格下降，期貨漿價(jià)環(huán)比下降。紙價(jià)，雙膠紙價(jià)格，晨鳴紙業(yè)6300元/噸(持平)，太陽紙業(yè)6400元/噸(持平)；白卡紙價(jià)格，晨鳴紙業(yè)5000元/噸(下跌160元/噸)，博匯紙業(yè)5110元/噸(下跌200元/噸)；銅版紙價(jià)格，晨鳴紙業(yè)6200元/噸(持平)，太陽紙業(yè)6500元/噸(持平)。東莞玖龍地龍瓦楞紙3390元/噸(持平)，東莞玖龍地龍?？ㄏ浒寮?440元/噸（持平）。成本，天津玖龍廢黃板紙收購價(jià)格為1502元/噸（下跌8元/噸）；紙漿期貨價(jià)格為5746元/噸（下跌23.6元/噸）；巴西金魚闊葉漿價(jià)格為670美元/噸（上漲4美元/噸），智利銀星針葉漿價(jià)格為780美元/噸（持平）。庫存，截止2023年12月29日過去一周，白卡紙工廠周庫存為43萬噸，環(huán)比上漲0.4萬噸；雙膠紙庫存28萬噸，環(huán)比上漲2.1萬噸。
　　包裝：全球智能手機(jī)出貨量回暖。2023年三季度全球智能手機(jī)出貨量同比+0.3%，增速環(huán)比+8.1pct；11月中國(guó)智能手機(jī)出貨量同比+34.4%，增速環(huán)比+15.9pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)