>> 信達(dá)證券-銀行業(yè)周報(bào)：穩(wěn)中向好落實(shí)貨幣政策，銀行資本補(bǔ)充獲支持-231231
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
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核心觀點(diǎn)
12月27日，央行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度例會(huì)召開(kāi)。會(huì)議對(duì)執(zhí)行貨幣政策的力度、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、防控金融風(fēng)險(xiǎn)等方面做出指示。
穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效，同時(shí)要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度。此前2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要適度發(fā)力財(cái)政政策、精準(zhǔn)運(yùn)用貨幣政策，更好熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，未來(lái)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，為銀行業(yè)發(fā)展構(gòu)建良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境。12月22日，國(guó)有大行宣布下調(diào)存款掛牌利率，一年期及以內(nèi)整存整取下調(diào)0.1%，兩年期整存整取下調(diào)0.2%，三年期、五年期整存整取下調(diào)0.25%，招商銀行等股份行跟進(jìn)。存款年末降息，利好銀行負(fù)債成本壓力緩解，為年初“開(kāi)門紅”做好準(zhǔn)備，我們認(rèn)為，下階段銀行可能會(huì)在貸款端結(jié)構(gòu)性降息，持續(xù)有效釋放LPR的改革和傳導(dǎo)效應(yīng)。
引導(dǎo)大行下沉、中小行聚焦主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本。會(huì)議強(qiáng)調(diào)構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。其中，大行規(guī)模效應(yīng)突出，鼓勵(lì)大行將其服務(wù)中心下沉，同時(shí)中小行聚焦本地、重心在于做好主責(zé)主業(yè)。同時(shí)落實(shí)好存量的貨幣政策，例如結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、再貸款再貼現(xiàn)政策等；同時(shí)在基建、制造業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、綠色等方面加大支持。房地產(chǎn)層面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”、“加大對(duì)保障性住房建設(shè)、城中村改造的金融支持力度”，為房地產(chǎn)企業(yè)提供金融支持。房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展對(duì)于銀行業(yè)務(wù)良性開(kāi)展有重要影響，房地產(chǎn)優(yōu)化政策陸續(xù)落地，有望降低房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，會(huì)議提出“支持銀行補(bǔ)充資本”，我們預(yù)計(jì)監(jiān)管將進(jìn)一步支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本，以提升中小銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。
近期多次會(huì)議召開(kāi)，在商業(yè)銀行金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)化解、資本監(jiān)管等多方面給予銀行頗多利好?，F(xiàn)階段建議配置銀行板塊。當(dāng)前銀行PB(LF）為0.52x左右，息差下行、風(fēng)險(xiǎn)因素等的擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，我們認(rèn)為：1）高股息特征確定性較強(qiáng)，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國(guó)有大行分紅超4000億元，當(dāng)前配置銀行股股息收益相對(duì)穩(wěn)定。2）中特估+國(guó)企改革大背景下，銀行股通常作為防御性板塊，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)關(guān)注。3）政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟(jì)周期后半程往往是銀行β行情的觸發(fā)點(diǎn)，政策利好銀行基本面修復(fù)，地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)有望逐步化解。總體來(lái)看，隨著利好政策陸續(xù)落地，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋預(yù)期增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將會(huì)邊際改善，存款利率多次調(diào)降減輕息差壓力，企業(yè)信心恢復(fù)動(dòng)力或有提升，多種因素有望貢獻(xiàn)銀行板塊估值反彈。
投資建議：
政策空間有望打開(kāi)，穩(wěn)復(fù)蘇環(huán)境中尋找優(yōu)質(zhì)銀行修復(fù)機(jī)會(huì)。當(dāng)前息差或有收窄壓力，LPR重定價(jià)以及新發(fā)放貸款收益率偏低等因素在估值中已有體現(xiàn)。三季度以來(lái)信貸投放節(jié)奏放緩，仍需期待實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求全面恢復(fù)，建議重點(diǎn)關(guān)注普惠小微、涉農(nóng)業(yè)務(wù)等的業(yè)績(jī)釋放點(diǎn)。我們認(rèn)為，下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）關(guān)注國(guó)企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值的全國(guó)性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長(zhǎng)期高業(yè)績(jī)景氣/區(qū)域新亮點(diǎn)/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行，瑞豐銀行。3）風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期有望帶來(lái)估值修復(fù)、活躍資本市場(chǎng)下具備財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)的招商銀行等。
上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑輸滬深300。上周（12.25-12.29）A股市場(chǎng)呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，上證綜指上升至2,974.93點(diǎn)。銀行板塊整體跑輸滬深300，上周銀行板塊指數(shù)（申萬(wàn)一級(jí)）漲幅為1.94%，跑輸滬深300指數(shù)（2.81%）0.87個(gè)百分點(diǎn)。上周行業(yè)指數(shù)整體下降，漲幅前五的行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬、食品飲料、電子和美容護(hù)理，周漲跌分別為5.46%、4.01%、3.91%、3.68%和3.53%。跌幅前五的行業(yè)為煤炭、傳媒、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)和商貿(mào)零售，周漲跌分別為-0.59%、-0.40%、-0.35%、-0.32%和0.33%。
銀行板塊表現(xiàn)分化。上周（12.25-12.29）A股市場(chǎng)銀行股漲跌幅前五分別為興業(yè)銀行（10.88%）、無(wú)錫銀行（4.77%）、杭州銀行（3.52%）、長(zhǎng)沙銀行（3.49%）、成都銀行（3.02%）。跌幅前五分別為華夏銀行（-2.09%）、渝農(nóng)商行（-1.21%）、民生銀行（-0.80%）、常熟銀行（-0.78%）、交通銀行（-0.69%）。
截至12月29日，北上資金持股郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行分別占其流通A股的0.87%、0.85%、5.14%，相較于2023年年初，郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和招商銀行分別變動(dòng)-5.14pct、0.03pct和-2.14pct。
銀行間流動(dòng)性跟蹤：上周（12.25-12.29）國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率整體下降。2023年12月29日，國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：1個(gè)月為0，較前一周下降0BP；3個(gè)月為0.25%，較前一周下降35BP；6個(gè)月為1.16%，較前一周下降7BP。
國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟蹤：上周（12.25-12.29）存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率均為下降。2023年12月29日，存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：1天為1.65%，較前一周上升8BP；存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率：7天為1.91%，較前一周
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