>> 信達(dá)證券-建筑建材行業(yè)2024年度投資策略：下一步，質(zhì)量與結(jié)構(gòu)更為重要-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
任菲菲 |
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回顧今年：復(fù)蘇伊始，承重前行。回顧今年年初至今，建筑產(chǎn)業(yè)先后歷經(jīng)“節(jié)后旺盛的新開工局面→需求后勁不足之下的走勢疲弱→地產(chǎn)政策頻出但銷售數(shù)據(jù)短暫走高后再次下跌→旺季趕工特征并不顯著→地產(chǎn)政策再度加碼+特別國債+專項債下達(dá)→年底局部趕工”，回顧全年，我們認(rèn)為2023年已經(jīng)經(jīng)歷了需求端復(fù)蘇阻力相對較大的一年，明后年即將迎來的將是溫和復(fù)蘇。
央國企實(shí)力強(qiáng)、估值低，特色估值體系建設(shè)下具備更大升值空間。央國企不僅在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面取得較大的市場規(guī)模占比，同時也在積極開發(fā)新興產(chǎn)業(yè)，取得進(jìn)一步突破。此外，自從疫情以來，建筑業(yè)整體總產(chǎn)值增速水平常常低于多數(shù)頭部央企，印證了在經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對持有一定壓力的背景下，頭部建筑央企成為相對可靠的行業(yè)支撐。
投資建議：基建央企（中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建）、地方國企（山東路橋、四川路橋、隧道股份、上海建工、安徽建工）。
2024年基建將仍然發(fā)揮穩(wěn)增長作用。從長期態(tài)勢來看，12月8日的中央政治局會議中強(qiáng)調(diào)“著力推動高質(zhì)量發(fā)展”“推動高水平科技自立自強(qiáng)”，驗(yàn)證了我國未來經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為未來即使固投形成較強(qiáng)支撐，其發(fā)力點(diǎn)也將轉(zhuǎn)向高端制造業(yè)，傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)領(lǐng)域放緩的態(tài)勢即將出現(xiàn)，在傳統(tǒng)建設(shè)領(lǐng)域我們認(rèn)為即將出現(xiàn)兩大轉(zhuǎn)型，第一是廠房建設(shè)有望成為結(jié)構(gòu)性支撐點(diǎn)，第二是電力建設(shè)需求擴(kuò)張，在長期發(fā)展態(tài)勢中，高端制造業(yè)耗電量較高，乃至AI領(lǐng)域算力需求均為長期需求點(diǎn)，隨著AI場景的多元化，算力需求帶來的電力需求日益擴(kuò)張，因此我們認(rèn)為，電力建設(shè)將為長周期內(nèi)重點(diǎn)板塊，同時，在碳達(dá)峰的要求之下，新能源電力也將成為發(fā)展重點(diǎn)。
投資建議：頭部國央企集中度提高趨勢仍在（中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建）；設(shè)備租賃行業(yè)（宏信建發(fā)、華鐵應(yīng)急）。
碳達(dá)峰加速：持續(xù)關(guān)注新能源電力建設(shè)+建筑用材結(jié)構(gòu)調(diào)整投資機(jī)會。根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會能耗統(tǒng)計專委會分析，基準(zhǔn)情景下（不考慮產(chǎn)能加速及節(jié)能等情景），我國建筑業(yè)將在2040年才能夠?qū)崿F(xiàn)“碳達(dá)峰”，大幅滯后于我國規(guī)劃的2030年。根據(jù)《中國建筑能耗研究報告（2020）》，建材生產(chǎn)階段碳排放占建筑全過程碳排放的55.17%，建材生產(chǎn)階段能耗為建筑全過程能耗的51.23%。因此降低建材能耗及碳排放至關(guān)重要，綠色建材的發(fā)展為未來30年建筑業(yè)發(fā)展的重中之重。同時，我國能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化計劃不斷推進(jìn)，能源局要求確保2025年非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到20%左右，23年達(dá)到25%。
投資建議：1）建設(shè)結(jié)構(gòu)方向：減隔震（震安科技）、鋼結(jié)構(gòu)（鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)）、BIPV（精工鋼構(gòu)、江河集團(tuán)）；2）清潔能源電力建設(shè)方向：致力于新能源電力建設(shè)（中國電建、中國能建）；3）產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整方向：碳達(dá)峰背景下致力于高標(biāo)準(zhǔn)水泥/鋼鐵產(chǎn)線升級（中材國際、中鋼國際、中國中冶）
需求下滑，嚴(yán)控供給成為主材必經(jīng)之路。我們以水泥為例，供需兩端承壓。供給端來看，在今年11月9日組織的水泥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展暨碳達(dá)峰推進(jìn)會上，中國水泥協(xié)會匯總表示，今年水泥行業(yè)面臨全線虧損，但是還沒有到最困難的時候，稱水泥產(chǎn)能過剩是長期存在的，我國產(chǎn)能始終在36億噸以上，但最高年份水泥產(chǎn)量沒有超過25億噸。我們認(rèn)為水泥行業(yè)下一步應(yīng)當(dāng)置換高標(biāo)準(zhǔn)低排放產(chǎn)能，逐步趨向保留高質(zhì)量產(chǎn)能，方有望緩解需求下滑帶來的利潤收縮。未來“雙碳”有望成為解決產(chǎn)能過剩的主要驅(qū)動力。需求端來看，今年地方資金及地產(chǎn)均承壓，導(dǎo)致整體需求下滑，我們預(yù)期地產(chǎn)止跌以及明后年化債后資金面有望改善，因此水泥基本面或?qū)⒂型S之改善。
投資建議：建議選擇主材板塊龍頭企業(yè)，從需求結(jié)構(gòu)來看，明年恢復(fù)力度較大的為市政類，一方面由于今年基數(shù)較低，另一方面資金面復(fù)蘇背景下，我國保民生的方向沒有變，市政類項目有望持續(xù)成為地方政府投資方向。同時，在此背景下，大基建+市政需求恢復(fù)疊加平均成本考慮，建議關(guān)注高分紅的海螺水泥、華新水泥、上峰水泥等；玻璃板塊關(guān)注旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險因素：基建及地產(chǎn)投資大幅下滑，原材料價格大幅波動，政策面出現(xiàn)不利變化。
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