>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：一季度煉焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)上漲，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)亦有望企穩(wěn)-231231
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2024/1/1 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)。截至12月29日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)955.0元/噸，周環(huán)比上漲10.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車(chē)板價(jià)（Q5500）762.0元/噸，周環(huán)比上漲1.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）773.0元/噸，周環(huán)比下跌38.0元/噸。
電煤日耗環(huán)比下降。截至12月29日，本周秦皇島港鐵路到車(chē)6720車(chē)，周環(huán)比增加72.97%；秦皇島港口吞吐53.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加16.74%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫(kù)存水平均值1312.6萬(wàn)噸，較上周的1441.14萬(wàn)噸下跌128.5萬(wàn)噸，周環(huán)比下降8.92%。截至12月28日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存8484.40萬(wàn)噸，較上周下降178.00萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.05%；日耗為430.80萬(wàn)噸，較上周下降1.40萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降0.32%；可用天數(shù)為19.7天，較上周下降0.30天。
國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。港口動(dòng)力煤：截至12月29日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)923.0元/噸，周下跌22.0元/噸。截至12月28日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格94.2美元/噸，周環(huán)比下跌0.4美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)116.0美元/噸，周環(huán)比上漲2.5美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)88.0美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸。
焦炭方面：鋼廠到貨明顯增加，焦炭降價(jià)預(yù)期明顯升溫。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至2023年12月29日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2310元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2430元/噸，周環(huán)比持平。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，近期北方區(qū)域環(huán)保預(yù)警頻繁，以及部分鋼廠受制于虧損、年度產(chǎn)量完成等，高爐集中停限產(chǎn)，日耗回落明顯，疊加供應(yīng)端積極發(fā)貨，鋼廠近期到貨明顯改善，控量鋼廠有所增多，部分鋼廠庫(kù)存水平仍顯偏低，積極補(bǔ)庫(kù)為主，供應(yīng)端隨著下游分化表現(xiàn)，部分企業(yè)開(kāi)始出貨不暢，有一定庫(kù)存壓力，短期看焦炭基本面處于弱平衡狀態(tài)，市場(chǎng)看降預(yù)期增強(qiáng)，后期關(guān)注原料煤以及鋼廠的整體庫(kù)存表現(xiàn)。
焦煤方面：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)走弱，澳煤價(jià)格出現(xiàn)反彈。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至12月29日，CCI山西低硫指數(shù)2600元/噸，日環(huán)比下跌30元/噸；CCI山西高硫指數(shù)2253元/噸，日環(huán)比下跌20元/噸；CCI靈石肥煤指數(shù)2350元/噸，日環(huán)比持平。終端鐵水持續(xù)減量，部分鋼廠計(jì)劃于元旦左右開(kāi)啟焦炭第一輪提降，原料端觀望情緒不斷蔓延，洗煤廠與中間商多積極出貨，焦煤成交逐步走弱，昨日山西主流大礦競(jìng)拍成交整體跌多漲少，跌幅8-120元/噸不等，部分煤礦坑口簽單也有所放緩，個(gè)別累庫(kù)較大的煤礦有下調(diào)報(bào)價(jià)行為。骨架煤種煤礦因自身庫(kù)存不高，且產(chǎn)地供應(yīng)依然偏緊，報(bào)價(jià)仍較為堅(jiān)挺
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。供給方面，本周，煤炭產(chǎn)地安全生產(chǎn)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻復(fù)雜，多省繼續(xù)整治煤礦安全事故，黑龍江省因接連發(fā)生煤礦重大事故，省政府被約談，國(guó)務(wù)院安委會(huì)要求進(jìn)一步壓實(shí)安全生產(chǎn)屬地責(zé)任，盡快扭轉(zhuǎn)黑龍江省重大事故多發(fā)頻發(fā)的被動(dòng)局面；山西全省開(kāi)展煤礦工程外包和掛靠行為專項(xiàng)整治，煤炭產(chǎn)地供給整體仍呈偏緊態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)能利用率看，近兩周晉陜蒙三地產(chǎn)能利用率分別為82.2%、78.2%，相較年內(nèi)高點(diǎn)的85.3%有所下降，主要原因是臨近歲末年初，多數(shù)煤礦完成年度生產(chǎn)任務(wù)，部分礦井停產(chǎn)檢修或放緩生產(chǎn)節(jié)奏。需求方面，本周，伴隨氣溫回暖，煤電煤炭日耗略有回落（截至12月28日，內(nèi)陸十七省煤炭日耗為430.80萬(wàn)噸，較上周下降1.40萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降0.32%；沿海八省煤炭日耗為230.20萬(wàn)噸，較上周下降0.10萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降0.04%），但仍高于去年同期水平；非電需求尤其是化工耗煤依舊旺盛（截至12月29日，化工周度耗煤為609.03萬(wàn)噸，較上周上升1.93萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加0.32pct）。價(jià)格方面，本周，山西、河南等煉焦煤主產(chǎn)區(qū)大礦一季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格均有所上漲，主焦煤均上漲200元/噸，配焦煤漲幅100-200元/噸不等。然而，即使考慮到河南平頂山主焦煤上漲后價(jià)格2320元/噸，距離當(dāng)前港口市場(chǎng)價(jià)格仍有較大價(jià)差（截至12月29日，京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)為2770元/噸）。此外，在產(chǎn)地供給減量及下游積極拉運(yùn)背景下，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存明顯去庫(kù)，同時(shí)終端電廠日耗高位運(yùn)行，庫(kù)存亦有所下降，且可用天數(shù)處于全年相對(duì)低位，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格亦有望止跌企穩(wěn)?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，再度提示板塊逢低配置。
投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，可以認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高
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