>> 信達證券-新消費行業(yè)周觀點：中國臺灣地區(qū)大選激戰(zhàn)正酣，關(guān)注不同結(jié)果下A股投資機會-240101
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2024/1/1 |
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來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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中國臺灣地區(qū)大選或影響外資流向。中國臺灣地區(qū)大選將于兩周后出結(jié)果，目前正處于關(guān)鍵時期。從臺灣《聯(lián)合報》民調(diào)結(jié)果來看，綠營和藍營民眾支持率相當接近，我們預(yù)計本次大選將是近20年最激烈的一次。外資為當前A股最重要的增量資金來源之一，其流向亦可能影響內(nèi)資的市場情緒，若藍營獲勝，A股有望在外資回流下迎來觸底反彈的修復(fù)行情。
此外貿(mào)易政策變化也蘊含投資機會。長期以來，民進黨當局單方面對大陸產(chǎn)品出口實施貿(mào)易限制措施，23年12月15日，商務(wù)部認定中國臺灣的限制措施構(gòu)成貿(mào)易壁壘，23年12月21日，國務(wù)院中止《海峽兩岸經(jīng)濟合作框架協(xié)議》 (ECFA)部分產(chǎn)品關(guān)稅減讓。ECFA減稅產(chǎn)品達539種，以機電音像設(shè)備、塑料橡膠制品、化學工業(yè)產(chǎn)品和光學、醫(yī)療儀器為主。我們認為若綠營勝選，惠臺政策或?qū)⑹照?，中止減稅種類或?qū)U大，削弱其產(chǎn)品競爭力，利好國產(chǎn)替代和技術(shù)突圍。
醫(yī)美周觀點：
本周巨子生物激勵正式落地，有望充分調(diào)動核心員工積極性。巨子生物公告購股權(quán)計劃的具體細則：1）向128人授出2,000萬份購股權(quán)，其中方娟/葉娟/張慧娟/嚴亞娟分別獲得60萬份購股權(quán)，其余124人（均為公司員工）獲得1,760萬購股權(quán)；2）購股權(quán)的行權(quán)期為10年，授予后1/2/3年內(nèi)分別解鎖40%/30%/30%其所獲得的購股權(quán)；3）行權(quán)價為授出日期（23年12月28日）的收市價35.05港元；4）業(yè)績目標包括公司整體業(yè)績、所在部門/單位績效指標、個人年度考核指標等，公告中并未詳細列出。相較于2021年底推出的第一批股權(quán)激勵計劃，本次激勵方案涉及股份數(shù)更多、涉及員工數(shù)更多、持續(xù)時間更長。當前正處于公司快速發(fā)展關(guān)鍵時期，可復(fù)美打造更多膠原修護線的新品以及新系列、可麗金通過線上渠道重新放量、后續(xù)醫(yī)美業(yè)務(wù)快速起量都需要核心員工的共同努力。此次激勵方案正式落地有望充分調(diào)動核心員工積極性，也標志著公司管理體制更加現(xiàn)代化。
從基本面來看：在醫(yī)美行業(yè)滲透率受消費力影響提升速度放緩、填充類玻尿酸價格體系有所波動的背景下，兼具高端+低滲透率特性的熱點賽道（再生&膠原類）增長確定性更高。展望24年，若水光（適應(yīng)癥）獲批，水光品類消費門檻低疊加合規(guī)宣傳有望帶動醫(yī)美滲透率加速提升，賽道角度看，具備再生&膠原布局的核心標的有望實現(xiàn)明顯超越醫(yī)美行業(yè)增速（15-20%）的增長兌現(xiàn)；運營角度看，當前頭部醫(yī)美機構(gòu)出于利潤空間考量陸續(xù)以合作代工模式推出自有玻尿酸品牌，未來有望提供領(lǐng)先市場的差異化產(chǎn)品、同時具備醫(yī)生與消費者教育能力、品牌打造能力的頭部上游企業(yè)可獲得更強的增長確定性。
從投資角度看：短期小市值標的表現(xiàn)相對活躍，但目前核心標的估值處于相對低位（如愛美客24年24X），具備更高投資價值。此外，減重、防脫領(lǐng)域依然保持較高關(guān)注度，若未來核心產(chǎn)品（如：華東醫(yī)藥的利拉魯肽）銷售迅速放量/核心產(chǎn)品（如：科笛的外用非那雄胺等）獲批上市，有望再次帶動行業(yè)熱度向上。
建議關(guān)注具備新題材（新賽道、新適應(yīng)癥）邏輯、未來管線布局清晰的優(yōu)質(zhì)標的：（1）布局再生賽道的愛美客、華東醫(yī)藥;（2）布局重組膠原賽道的錦波生物、巨子生物，玻尿酸業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力的昊海生科。（3）在消費醫(yī)療子賽道中，減重賽道熱度不減，建議關(guān)注具備減重藥物布局的華東醫(yī)藥、愛美客，具備減脂塑形相關(guān)光電儀器布局或在研的昊海生科、華東醫(yī)藥、復(fù)銳醫(yī)療科技、偉思醫(yī)療，以及隨著產(chǎn)品減重效果顯現(xiàn)可能存在的對于醫(yī)美填充產(chǎn)品需求的催化；（4）關(guān)注在防脫固發(fā)賽道關(guān)注度提升之下的毛發(fā)健康領(lǐng)域龍頭科笛、錦波生物、三生制藥、振東制藥等。
化妝品周觀點：
盡管11月化妝品社零數(shù)據(jù)驗證大促囤貨效應(yīng)減弱，但從雙十一表現(xiàn)來看，國貨集團的β依然顯著，然而流量成本提升，頭部主播話語權(quán)下降、流量分散的趨勢同樣明顯，國內(nèi)外美妝品牌依然需要尋找長期增長動力。
當前新原料、新成分依舊是打造差異化美妝產(chǎn)品、書寫營銷故事，進而取得優(yōu)異增速的核心競爭力之一，隨著細分賽道走向成熟，建立品牌心智的綜合運營能力的重要性也在凸顯。當前龍頭品牌在綜合運營能力方面持續(xù)加碼（珀萊雅×奶龍：流浪動物過冬計劃、薇諾娜×奈娃家族：長白山萬達雪季“肌膚能量站”快閃）；長期來看出色的科研能力或集團的平臺化綜合管理能力有望幫助美妝集團在更多元的“美業(yè)”中尋覓更多細分增長機遇（如：毛發(fā)、美容儀器、醫(yī)美等），建議關(guān)注：①具備優(yōu)異的多平臺、多品牌綜合運營能力，重新布局線下渠道尋找新增量的珀萊雅；②賽道成長紅利仍在持續(xù)兌現(xiàn)階段的巨子生物（重組膠原蛋白）、福瑞達（微生態(tài)護膚）；③關(guān)注在管理層調(diào)整磨合后的底部反轉(zhuǎn)的標的，如：福瑞達、貝泰妮。
美護板塊短期建議關(guān)注：愛美客、錦波生物、巨子生物、珀萊雅、福瑞達、昊海生科；
長期建議關(guān)注：愛美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥、昊海生科。
免稅周觀點：
中國中免：1）機場租金減免落地：上周中免發(fā)布與上機、首機簽訂免稅經(jīng)營補
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