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策略摘要
　　近期市場氛圍轉暖以及供應端擾動，天然橡膠價格有望保持偏強震蕩。順丁橡膠因庫存高企，供需偏弱，下周或更多受成本端的支撐，但反彈空間有限。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　天然橡膠：
　　原料及價差：泰國原料價格維持偏強運行，本周原料價格繼續(xù)小幅上漲，其中膠水與杯膠價差繼續(xù)回升，反映產區(qū)原料產出仍有限，導致膠水價格更為堅挺，主要受泰國南部產區(qū)降雨偏多的影響。上游煙片及標膠加工利潤仍處于小幅虧損狀態(tài)。
　　供應：國內云南產區(qū)已經處于停割階段，海南產區(qū)也將迎來全面停割。目前海南產區(qū)原料盤面交割利潤仍低于濃乳生產利潤，后期全乳產出或有限，總體國內原料呈現(xiàn)減少趨勢。泰國南部迎來高產期，當前原料價格水平下，后期供應有望增加，但短期受降雨影響，原料產出仍不暢。泰國上游加工利潤低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。
　　需求：本周下游輪胎開工率繼續(xù)小幅回落，主要受需求淡季疊加山東地區(qū)受環(huán)保影響部分裝置臨停以及降負荷的影響。全鋼胎因成品庫存壓力回升以及國內需求弱勢，預計開工率延續(xù)偏弱走勢，半鋼胎基于成品庫存壓力不大以及剛性需求支撐，預計開工率持穩(wěn)為主。
　　庫存：國內港口庫存繼續(xù)下降，降幅連續(xù)兩周放緩，社會庫存延續(xù)小幅回升走勢。分膠種來看，標膠仍延續(xù)持續(xù)回升走勢，混合膠回落，全乳膠繼續(xù)回升，但隨著國內原料縮微，后續(xù)增速將明顯放緩。關注海外產量提升后國內社會壓力的繼續(xù)回升。
　　觀點：目前上游供應變化主要在海外尤其泰國產區(qū)，泰國南部產區(qū)因降雨較多，原料產出仍受影響，原料價格堅挺，天然橡膠成本支撐偏強。海外供應不及預期也將使得國內后期供應壓力減緩。需求延續(xù)淡季特征，國內進口增加也使得社會庫存小幅回升，但近期市場氛圍轉暖以及供應端擾動，膠價有望保持偏強震蕩。NR因國內青島交割倉庫發(fā)生火災，涉及20號標準倉單88張，截至12月30日，全市場共有20號標準倉單1195張，占比7.36%，預計NR期貨盤面有上沖過程，但總量占深色膠比例有限，總體影響有限。
　　順丁橡膠：
　　上游原料：截至12月30日，上海石化丁二烯報價8800元/噸（+700），折算成順丁橡膠成本為11476元/噸。國內丁二烯生產利潤低位回升，港口庫存已經處于同比低位，總體供應壓力不大，預計丁二烯價格繼續(xù)回落空間有限，順丁橡膠成本端或穩(wěn)定為主。
　　順丁橡膠產量及開工率：截至12月30日，高順順丁開工率54.30%（-2.95%），高順順丁產量19865噸（-1080）。
　　生產利潤：截止12月30日丁二烯生產利潤1839元/噸（+608 ），順丁橡膠生產利潤1124元/噸（+86）；丁苯橡膠生產利潤498元/噸（+177 ）。價格回升，帶來本周順丁橡膠生產利潤小幅回升。
　　裝置檢修動態(tài)：據隆眾資訊統(tǒng)計，本周新增菏澤科信、齊魯石化停車，重啟時間待定；茂名石化以及浙江石化下仍在檢修眾。預計下周順丁橡膠供應環(huán)比持平或小幅回落，供應延續(xù)偏緊格局。
　　庫存：截止12月29日，上游丁二烯港口庫存19000噸（2900）；順丁橡膠生產企業(yè)庫存25600噸（-1150）；順丁橡膠貿易商庫存3640噸（410）。順丁橡膠社會庫存底部回升，上游庫存略偏高，總庫存本周高位小幅回升。
　　需求：本周下游輪胎開工率繼續(xù)小幅回落，主要受需求淡季疊加山東地區(qū)受環(huán)保影響部分裝置臨停以及降負荷的影響。全鋼胎因成品庫存壓力回升以及國內需求弱勢，預計開工率延續(xù)偏弱走勢，半鋼胎基于成品庫存壓力不大以及剛性需求支撐，預計開工率持穩(wěn)為主。
　　觀點：上游新增檢修暫無新增重新裝置疊加齊魯石化臨時停車裝置尚未重啟消息，預計下周國內順丁橡膠延續(xù)偏緊格局。需求端延續(xù)淡季特征，但進一步示弱空間或也有限。尤其半鋼胎開工率預計持穩(wěn)為主。因此，后期丁二烯橡膠價格更多跟隨成本端以及供應端波動，預計下周價格延續(xù)偏強走勢。
　　策略
　　天然橡膠中性。目前上游因國內臨近停割以及泰國原料產出仍受限，疊加工廠原料補庫的支撐，原料價格呈現(xiàn)偏強走勢對橡膠價格成本支撐仍較強。需求延續(xù)淡季特征，國內到港量的增加也使得社會庫存小幅回升，但近期市場氛圍的轉暖以及供應端收儲的擾動繼續(xù)，膠價有望保持偏強震蕩。NR因國內青島交割倉庫發(fā)生火災，涉及20號標準倉單88張，截至12月30日，全市場共有20號標準倉單1195張，占比7.36%，預計NR期貨盤面有上沖過程，但總量占深色膠比例有限，總體影響有限。
　　BR中性。順丁橡膠因庫存高企，供需偏弱，下周或更多受成本端的支撐，但反彈空間有限。
　　風險
　　國內需求恢復緩慢，全球產量的釋放節(jié)奏