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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃（草案）及聯(lián)合重組嘉寶莉的公告。1）限制性股票激勵計(jì)劃：本激勵計(jì)劃擬授予的限制性股票總量不超過1,290萬股，約占總股本的0.764%，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心骨干人員在內(nèi)的人員共計(jì)不超過347人；本次激勵計(jì)劃對應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)為2024-2026年較2022年歸母扣非凈利潤復(fù)合增長率不低于27.7%/33.08%/25.43%。2）聯(lián)合重組嘉寶莉的公告：公司擬以現(xiàn)金支付407,382.26萬元收購嘉寶莉78.34%的股份，收購?fù)瓿珊蠹螌毨驅(qū)⒊蔀楣镜目毓勺庸尽?br>　　股權(quán)激勵業(yè)績考核目標(biāo)較高彰顯公司發(fā)展信心。激勵計(jì)劃擬授予的限制性股票總量不超過1,290萬股，約占總股本的0.764%，授予價(jià)格為13.96元/股，激勵對象不超過347人。股權(quán)激勵的業(yè)績考核目標(biāo)為：1）2024-2026年較2022年歸母扣非凈利潤復(fù)合增長率不低于27.7%/33.08%/25.43%，對應(yīng)公司扣非后歸母凈利潤分別為不低于42.65/61.64/64.73億元，其中2025年增速目標(biāo)較高；2）2024-2026年扣非凈資產(chǎn)收益率分別不低于17%/18%/25.43%，且高于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平；3）經(jīng)濟(jì)增加值改善值△EVA＞0。公司業(yè)績考核目標(biāo)較為積極，彰顯公司對中長期的發(fā)展信心。
　　擬現(xiàn)金收購嘉寶莉，進(jìn)一步擴(kuò)大公司涂料業(yè)務(wù)版圖。公司擬以現(xiàn)金支付407,382.26萬元收購嘉寶莉78.34%的股份，嘉寶莉集團(tuán)2022、2023年1-7月分別實(shí)現(xiàn)營收36.09/20.47億元；凈利潤2.68/1.96億元。嘉寶莉集團(tuán)原始股東承諾在會計(jì)年度2024年、2024-2025年、2024-2026年的稅后凈利潤不得低于4.13億元、8.75億元、13.94億元。收購?fù)瓿珊?，嘉寶莉?qū)⒊蔀楣镜目毓勺庸?，公司涂料業(yè)務(wù)產(chǎn)能將由目前的10.3萬噸躍升至130萬噸以上，產(chǎn)能布局由華北地區(qū)擴(kuò)展至全國，涂料板塊業(yè)務(wù)將得到顯著補(bǔ)強(qiáng)，其中建筑涂料業(yè)務(wù)將躍居國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位。嘉寶莉的資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)，公司對嘉寶莉的收購?fù)瓿蓪⒓涌旃尽耙惑w兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略落地，有助于公司在涂料板塊快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級：隨著國企改革的進(jìn)一步深入，在公司“一體兩翼、全球布局”的戰(zhàn)略引領(lǐng)之下，石膏板主業(yè)在全球的市占率將繼續(xù)提升，龍骨配套、防水和涂料業(yè)務(wù)也持續(xù)貢獻(xiàn)增量。公司發(fā)布股權(quán)激勵強(qiáng)化發(fā)展信心，激發(fā)公司內(nèi)部活力。不考慮嘉寶莉并表影響，考慮到公司強(qiáng)化激勵、一體兩翼加速推進(jìn)，我們維持預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤為35.74億元，上調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤分別為42.84/48.44億元（前值為41.47/46.94億元），對應(yīng)PE分別為11X/9X/8X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料及能源價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。