>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：淡季防御為主，新年布局阿爾法-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,田地,陳書(shū)慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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淡季磨底期，市場(chǎng)情緒不高。近期板塊處于陰跌過(guò)程，市場(chǎng)關(guān)注度不高，主要系資金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及地產(chǎn)較為悲觀，短期擔(dān)憂白酒春節(jié)回款壓力。同時(shí)，由于今年春節(jié)比去年晚二十多天，12月和1月存在春節(jié)備貨錯(cuò)期的影響，現(xiàn)階段渠道打款備貨剛開(kāi)始，還未進(jìn)入旺季。在市場(chǎng)環(huán)境偏緊張的情況下，建議以防御為主要配置思路。白酒：預(yù)計(jì)銷售有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局變化。首推踩踏風(fēng)險(xiǎn)小、自我發(fā)展獨(dú)立的貴州茅臺(tái)、山西汾酒，兩家基本面確定性高，甚至可能好于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。千元價(jià)格帶五糧液、瀘州老窖相對(duì)優(yōu)勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性變化，區(qū)域酒短期預(yù)期轉(zhuǎn)弱但中長(zhǎng)期穩(wěn)扎穩(wěn)打，推薦份額優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化的古井貢酒、今世緣、金徽酒，醬酒中珍酒李渡走出獨(dú)立行情。大眾品：渠道清理庫(kù)存，備貨錯(cuò)期影響短期數(shù)據(jù)。推薦主線：1）春節(jié)前仍以防御思路為主，有望跑贏市場(chǎng)，推薦伊利股份、蒙牛乳業(yè)，估值已經(jīng)接近歷史底部，伊利股份股息率具備吸引力，蒙牛乳業(yè)分紅有望穩(wěn)步提升；2）挖掘有事件催化的阿爾法標(biāo)的，中炬高新自上而下改革推動(dòng)公司發(fā)展，目前團(tuán)隊(duì)已經(jīng)陸續(xù)到位，短期動(dòng)蕩充分釋放，關(guān)注海天味業(yè)、涪陵榨菜、天味食品；3）長(zhǎng)期邏輯順暢，持續(xù)保持高景氣度的營(yíng)養(yǎng)健康板塊，推薦功能飲料龍頭東鵬飲料，保健品龍頭H&H國(guó)際控股、仙樂(lè)健康。
核心公司跟蹤：茅臺(tái)預(yù)計(jì)全年?duì)I收/利潤(rùn)分別同增17.2%，今世緣把握機(jī)遇乘勢(shì)而起
貴州茅臺(tái)：預(yù)計(jì)全年?duì)I收/利潤(rùn)1495/735億，同比+17.2%/17.2%。預(yù)計(jì)全年?duì)I收/歸母分別同比+17.2%/17.2%，單23Q4營(yíng)收/歸母+17.0%/12.6%。
今世緣：把握機(jī)遇，乘勢(shì)而起。公司基本盤增長(zhǎng)勢(shì)頭明確，23年公告營(yíng)收預(yù)計(jì)破百億，期待24年錨定激勵(lì)目標(biāo)延續(xù)高增，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。
伊力特:新疆白酒龍頭，迎接發(fā)展機(jī)遇。公司競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)，未來(lái)疆內(nèi)/疆外兩步走，十四五錨定35億收入，同時(shí)近期公布人事變動(dòng)，李長(zhǎng)春出任副總。
張?jiān)：百年品牌謀變求新，期待改革成效。作為葡萄酒白蘭地雙龍頭，公司積極在組織架構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等方面謀變求新，改革成效可期。
安井食品：速凍龍頭，戰(zhàn)略優(yōu)化定位升級(jí)。面對(duì)需求承壓公司積極調(diào)整策略，未來(lái)結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加規(guī)模效應(yīng)，在成本下行背景下凈利率有望持續(xù)改善。
蓮花健康：擬收購(gòu)味之力股權(quán)，公告人事變動(dòng)&項(xiàng)目延期。公司業(yè)務(wù)上擬收購(gòu)味之力50%股權(quán)、組織上李斌出任CEO、味精/復(fù)調(diào)等項(xiàng)目預(yù)計(jì)延期。
白酒專題：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的白酒消費(fèi)。我們測(cè)算B端用酒需求，得出核心結(jié)論：1、行業(yè)整體規(guī)模有所下降，但影響較大的地產(chǎn)行業(yè)降幅逐漸收窄。2、總體升級(jí)趨勢(shì)不變，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中新型行業(yè)仍有高端用酒需求。3、階段性出現(xiàn)升級(jí)或降級(jí)。4、品牌化越來(lái)越明顯。
投資建議：淡季磨底期，市場(chǎng)情緒不高。近期板塊處于陰跌過(guò)程，市場(chǎng)關(guān)注度不高，主要系資金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及地產(chǎn)較為悲觀，短期擔(dān)憂白酒春節(jié)回款壓力。同時(shí)，由于今年春節(jié)比去年晚二十多天，12月和1月存在春節(jié)備貨錯(cuò)期的影響，現(xiàn)階段渠道打款備貨剛開(kāi)始，還未進(jìn)入旺季。在市場(chǎng)環(huán)境偏緊張的情況下，建議以防御為主要配置思路。
白酒：預(yù)計(jì)銷售有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局變化。白酒春節(jié)備貨周期可能會(huì)縮短，預(yù)計(jì)打款集中在1月份，實(shí)際動(dòng)銷情況相比11月將有所好轉(zhuǎn)，以貴州茅臺(tái)為例，近期我們調(diào)研一線城市和部分區(qū)域市場(chǎng)銷售略顯緊張，價(jià)格在全國(guó)范圍內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定并呈上漲趨勢(shì)?？紤]到酒企24年初步目標(biāo)普遍較為積極，行業(yè)細(xì)分價(jià)格帶細(xì)分區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)在加劇，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)格局的變化為重中之重。首推踩踏風(fēng)險(xiǎn)小、自我發(fā)展獨(dú)立的貴州茅臺(tái)、山西汾酒，兩家基本面確定性高，甚至可能好于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。千元價(jià)格帶五糧液、瀘州老窖相對(duì)優(yōu)勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性變化，區(qū)域酒短期預(yù)期轉(zhuǎn)弱但中長(zhǎng)期穩(wěn)扎穩(wěn)打，推薦份額優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化的古井貢酒、今世緣、金徽酒，醬酒中珍酒李渡走出獨(dú)立行情。
大眾品：渠道清理庫(kù)存，備貨錯(cuò)期影響短期數(shù)據(jù)。由于大眾品需要考慮保質(zhì)期，渠道更希望要新年貨，因此12月份更多是在清理庫(kù)存，春節(jié)備貨更多在1月份進(jìn)行，預(yù)計(jì)1月份數(shù)據(jù)反饋相對(duì)較好。推薦主線上，考慮需求弱復(fù)蘇、市場(chǎng)環(huán)境偏緊張，1）春節(jié)前仍以防御思路為主，有望跑贏市場(chǎng)，推薦伊利股份、蒙牛乳業(yè)，估值已經(jīng)接近歷史底部，伊利股份股息率具備吸引力，蒙牛乳業(yè)分紅有望穩(wěn)步提升；2）挖掘有事件催化的阿爾法標(biāo)的，中炬高新自上而下改革推動(dòng)公司發(fā)展，目前團(tuán)隊(duì)已經(jīng)陸續(xù)到位，短期動(dòng)蕩充分釋放，關(guān)注海天味業(yè)、涪陵榨菜、天味食品；3）長(zhǎng)期邏輯順暢，持續(xù)保持高景氣度的營(yíng)養(yǎng)健康板塊，推薦功能飲料龍頭東鵬飲料，保健品龍頭H&H國(guó)際控股、仙樂(lè)健康。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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