>> 方正證券-海外周報：12月非農(nóng)&FOMC紀要將測試3月降息可行性-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
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作者： |
蘆哲,張佳煒 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：軟著陸預期強化，分析師預期美國經(jīng)濟24Q2觸底+0.4%反彈，通脹有序回落并于年底觸及2.4%。交易員預測美聯(lián)儲3月降息，分析師預測Q2降息，12月非農(nóng)&FOMC紀要將測試3月降息可行性。
宏觀經(jīng)濟：軟著陸預期強化，分析師預期美國經(jīng)濟24Q2觸底+0.4%反彈，通脹有序回落并于年底觸及2.4%。當前預期：彭博12月問卷調(diào)查顯示，分析師一致預期2024年各季度美國GDP季環(huán)比年率增速分別為+0.5%→+0.4%→+1.0%→+1.5%，CPI同比增速分別為+2.9%→+2.8%→+2.5%→+2.4%。2023年美國總供給的順利修復帶動通脹有序回落，并觸發(fā)美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向劇情，強化經(jīng)濟軟著陸預期，但仍需注意：①盡管分析師預期今年美國經(jīng)濟將在美聯(lián)儲認定的+1.8%潛在增速以下運行，但分析師并未預期CPI將回落到+2%以內(nèi)，實現(xiàn)通脹目標的最后一英里仍然取決于總供給能否完成從修復到完全修復的蛻變；②對GDP預測分布顯示分析師在軟著陸與淺衰退間的分歧猶存，預測Q2、Q3美國GDP將陷入負增長的樣本占比分別為43%、30%。下周關(guān)注：11月建筑開支（預期+0.5%、前值+0.6%）、12月ISM制造業(yè)PMI（預期+47.2、前值+46.7）、11月職位空缺（預期+886.3萬、前值+873.3萬）、12月就業(yè)數(shù)據(jù)（新增非農(nóng)預期+17萬、前值+19.9萬，失業(yè)率預期+3.8%、前值+3.7%）。如若電子設(shè)備建筑開支延續(xù)高位持平的態(tài)勢，美國機械設(shè)備批發(fā)商或加速主動去庫步伐，如若勞務(wù)供需缺口進一步收斂，則降息預期或進一步鎖定在3月。下周公布的數(shù)據(jù)市場總體預期較前值回落，亞特蘭大GDPNow對23Q4美國GDP當前+2.3%的Nowcast或面臨下調(diào)壓力，與當前分析師+1.2%的預期差或有收斂。
貨幣政策：交易員預測3月降息，分析師預測Q2降息。當前預期：聯(lián)邦基金期貨交易員預期3→6→9→12月FOMC會議隱含利率變化分別為-24.1→-61.6→-124.3→-142.1bps，分別對應(yīng)0.965→2.463→4.972→5.685次降息（25bps=1次降息），即交易員預期美聯(lián)儲將在今年3月開啟降息，全年降息近6次。對比之下，分析師預期相對保守，彭博12月問卷調(diào)查顯示，分析師一致預期2024年各季度聯(lián)邦政策利率上限分別為5.3%→5.2%→4.7%→4.3%，從分布上看，提交Q1預測的63人中僅有10人認為Q1會降息，而提交Q2預測的62人中則僅有15人預測Q2不會降息，但對Q2降息幅度的預測分歧加大，認為降息1-3次的分析師分別有23、16、7人。下周關(guān)注：12月FOMC紀要中是否釋放更多降息細節(jié)。雖然12月FOMC發(fā)布會上Powell表態(tài)非常鴿派，但點陣圖對2024年的降息指引仍有不小分歧，如若12月FOMC紀要細節(jié)顯示“早降息”更多是Powell的想法而非官員們的一致預期，則“3月降息”將面臨更大的預期修正風險。
資產(chǎn)價格：美債利率趨勢向下，中樞向上。當前預期：彭博12月問卷調(diào)查顯示，分析師一致預期2024年各季度10年美債利率分別為4.1%→4.0%→3.8%→3.8%，反映分析師對美債利率短期或有反彈、中期趨勢向下、長期中樞抬升的預期?；仡?023年，美債利率在經(jīng)濟韌性、SVB危機、財政發(fā)力、美聯(lián)儲政策反復的作用下，始于3.8%，也止于3.8%。
風險提示：緊縮政策導致金融系統(tǒng)風險再度發(fā)酵；美聯(lián)儲過早開啟降息周期引發(fā)通脹反彈；通脹下行速度不及預期。
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