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報(bào)告要點(diǎn):
　　本周月差和期現(xiàn)變化有限，主力在12/22暴拉后回調(diào)至2820一線橫盤，基差接近480仍未回歸，但盤面氯堿利潤(rùn)因液氯大跌收縮至江蘇100以內(nèi)，驅(qū)動(dòng)從氧化鋁轉(zhuǎn)換至液氯，流動(dòng)性領(lǐng)先價(jià)格下降。
　　首先，燒堿自身減產(chǎn)去庫(kù)漲價(jià),但核心原因是同比+6%的高位表需,一方面減產(chǎn)幅度有限，冬季保溫主動(dòng)檢修意愿不足而且也非減排重點(diǎn)行業(yè)，另一方面現(xiàn)貨提漲以山東50%液堿價(jià)差修復(fù)為主，其他濃度和區(qū)域跟漲乏力甚至還有局部下調(diào)。其次,近期擾動(dòng)甚多包括紅海爭(zhēng)端、幾內(nèi)亞油庫(kù)爆炸、重污染天氣限產(chǎn)等，對(duì)燒堿產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要在氧化鋁和液氯上，本周表現(xiàn)為氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能大降9%和液氯價(jià)格快速跌入負(fù)值,對(duì)應(yīng)到燒堿身上為剛需下滑和氯堿利潤(rùn)走跌,前者利空后者利多，因原材料采購(gòu)時(shí)滯氧化鋁利空兌現(xiàn)晚于液氯利多，雖兩者都有減排影響，但氧化鋁減產(chǎn)更多基于幾內(nèi)亞事件導(dǎo)致的鋁土礦短缺加劇,時(shí)間或長(zhǎng)于液氯。綜上，若重污染緩解減排恢復(fù)，燒堿高表需將現(xiàn)壓力，估值有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，僅供參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):重污染持續(xù),液氯繼續(xù)大跌