>> 國泰君安-A股策略周報：超跌反彈后，仍是震蕩-240101
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1989KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,蘇徽,馬浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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超跌反彈行情已現(xiàn)，高度不高仍是震蕩。國泰君安策略團(tuán)隊在12月24日《冬日里的回溫：超跌反彈行情有望出現(xiàn)》提出超跌反彈行情將出現(xiàn)。但區(qū)別于市場共識的春季躁動，我們認(rèn)為本輪反彈更多來自于交易維度推動，而并非預(yù)期維度的上修推動，這與7月末與10月末的反彈有所不同，因此我們判斷“高度不高仍是震蕩”：1）股市12月調(diào)整后的超賣狀態(tài)、權(quán)重指數(shù)（滬深300、創(chuàng)業(yè)板指）低位估值，以及保險跨年配置、權(quán)重指數(shù)ETF流入、基金年末風(fēng)格回擺等因素共同助推市場反彈，也是我們預(yù)判反彈的關(guān)鍵。2）存款利率下降打開了國內(nèi)降息的預(yù)期，疊加美元與美元利率下降，助推了低位大盤股的表現(xiàn)。3）超跌反彈已經(jīng)出現(xiàn)，行情要往上走需要盈利預(yù)期的推動，這仍需要時間。尤其是與地產(chǎn)相關(guān)的水泥發(fā)運率與螺紋鋼表觀消費量不振；與基建相關(guān)的石油瀝青開工率弱于往期；新興與傳統(tǒng)PMI庫存動力邊際放緩。因此，對于指數(shù)的判斷我們認(rèn)為高度不高仍是震蕩。
中美利差的收窄與歷史低位的估值，正在為中大盤股票提供緩沖墊。我們認(rèn)為風(fēng)格切換正在悄然發(fā)生，小盤股行情逐步走向尾聲；而另一方面以大盤價值（紅利高股息）和中盤成長股（電子、醫(yī)藥為代表）的組合正在成為超額收益的新來源。自我們12月初提出以上看法以來，以國證2000為代表的小盤股出現(xiàn)跑輸。從估值角度看，滬深300為代表的大盤股與電子、醫(yī)藥等板塊的估值水平已經(jīng)處于歷史相對低位，隱含其計入了較多的悲觀預(yù)期。歷史經(jīng)驗也表明，在中美利差收窄、海外金融壓力減小的時期中大盤的股票往往表現(xiàn)更好的超額收益。而小盤題材股在估值與交易優(yōu)勢下降、樂觀預(yù)期難以兌現(xiàn)、風(fēng)險偏好逐級下臺階的定價環(huán)境下，仍要警惕行情退潮。
行業(yè)比較：重點在低風(fēng)險特征的股票，靈活選擇成長股做超跌反彈?，F(xiàn)階段周期認(rèn)識和價值發(fā)現(xiàn)的思維和策略仍難以奏效，股票風(fēng)格和個股的選擇并不在分子端盈利，而是在估值和風(fēng)險溢價。由于缺乏新的預(yù)期，市場整體ROE改善難度較大，當(dāng)前選股底倉重點在低風(fēng)險特征的股票，關(guān)鍵在低估值與穩(wěn)定現(xiàn)金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運營商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來最低，競爭優(yōu)勢穩(wěn)健，受益性價比消費：食品/乳制品。3）除大盤價值股外，超跌反彈看好受益于全球金融條件改善或行業(yè)周期逐步回升的電子/醫(yī)藥及軍工。
投資主題與個股推薦：數(shù)據(jù)要素/AI智能終端/產(chǎn)能出海。1）數(shù)據(jù)要素：數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表會計標(biāo)準(zhǔn)實施，數(shù)據(jù)乘數(shù)效應(yīng)有望加速顯現(xiàn)。推薦1、公共數(shù)據(jù)供給和授權(quán)運營商；2、具備數(shù)字資產(chǎn)重估潛力的公司；3、數(shù)據(jù)確權(quán)和流通交易服務(wù)商。2）AI智能終端：CES2024大會召開在即，AI for All成為重要主題，AI處理器和端側(cè)大模型迭代加速，終端設(shè)備迎新產(chǎn)品周期。推薦AIPC等終端設(shè)備和量產(chǎn)加速的蘋果MR產(chǎn)業(yè)鏈；3）產(chǎn)能出海：依托國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)能優(yōu)勢開拓海外增量市場。推薦手工具/汽零等高端裝備和跨境電商等出口優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。
風(fēng)險提示：海外高利率持續(xù)時間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。
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