>> 國泰君安-產(chǎn)業(yè)深度：【生物基材料】海外龍頭復盤，產(chǎn)品型和平臺型的選擇-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 1502KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,肖潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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企業(yè)的選擇更在于其本身的競爭優(yōu)勢。我們復盤美國合成生物學龍頭企業(yè)的發(fā)展歷程，希望對國內合成生物學產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供歷史借鑒。早期平臺型公司風險相對更低，更高的估值往往來源于市場對合成生物學賽道的看好；產(chǎn)品型公司的高估值更來源于產(chǎn)品的市場空間，以及新產(chǎn)品的突破，風險和彈性并存。
針對產(chǎn)品型企業(yè)，選品能力和產(chǎn)業(yè)化商品化能力更為重要。Amyris和Zymergen都經(jīng)歷過選品失敗帶來的重創(chuàng)和調整。Amyris最初開發(fā)的明星產(chǎn)品是生物燃料，然而油價下跌使它遭遇了慘痛的失敗。之后，公司將產(chǎn)品戰(zhàn)略轉向高端的領域，而不是大批量、低成本的產(chǎn)品。Zymergen用于電子領域的生物基PI薄膜的產(chǎn)品化受阻也同業(yè)給公司帶來巨大的困難，最終于2022年10月被Ginkgo收購。
針對合成生物學平臺型企業(yè)，改造底盤菌株的能力是核心競爭力。相比于沒有商業(yè)化壓力的高校和科研院所，純平臺型企業(yè)往往很難專注于研發(fā)，同時其技術相比上述并不一定具有先進性。Ginkgo的CEO認為，平臺才是合成生物學“價值”所在。我們認為，Ginkgo所做的一切都是為了分散早期選品和研發(fā)的風險而已。
與下游生產(chǎn)型企業(yè)合作是平臺型企業(yè)必經(jīng)之路。典型代表企業(yè)Ginkgo更像是科技研發(fā)公司+投資孵化平臺，一方面通過收購Zymergen強化其技術平臺，一方面通過合作提供研發(fā)服務賺取專利費用，同時通過與產(chǎn)品型公司合作獲得其產(chǎn)品收入分成。
提升研發(fā)效率是生物合成對化學合成“替代的本質”，Zymergen強大的機器學習、自動化和軟件能力功不可沒?；瘜W合成的技術迭代早已過去，過去20年化學合成領域并沒有發(fā)現(xiàn)新的材料，但生物合成的研發(fā)歷史只有20年，還在探索階段。AI的應用很可能可以大幅提升研發(fā)效率，縮短實驗室到商品化的周期。在材料領域，合成生物學顛覆化學合成的本質很可能是“加快了材料的研發(fā)周期”，歷史上化學合成的研發(fā)周期長達10-15年。（從實驗室到營業(yè)收入高位）
風險提示：技術迭代速度低于預期；新產(chǎn)品市場拓展風險；研發(fā)失敗的風險；政策風險等
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