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北交所發(fā)布權(quán)益分派和股份回購(gòu)指引，著力提升投資者回報(bào)水平。為進(jìn)一步規(guī)范上市公司權(quán)益分派及股份回購(gòu)行為，促進(jìn)上市公司提高投資者回報(bào)水平，北交所制定了《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第10號(hào)—權(quán)益分派》，修訂了《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第4號(hào)—股份回購(gòu)》，并配套完善了相關(guān)業(yè)務(wù)指南。其中包括的簡(jiǎn)化中期分紅實(shí)施程序、取消禁止回購(gòu)窗口期和要求在章程中明確利潤(rùn)分配政策及調(diào)整決策程序等措施著眼于推動(dòng)上市公司提升投資者回報(bào)水平。2022年北交所上市公司現(xiàn)金分紅總額為52億元，在凈利潤(rùn)中占比為31.72%，略低于創(chuàng)業(yè)板32.08%和科創(chuàng)板32.98%的水平，這兩項(xiàng)指引出臺(tái)后有望提升北交所上市公司的分紅水平，提升對(duì)投資者的吸引力，進(jìn)一步改善北交所的流動(dòng)性。
　　第一輪行情后北交所交易活躍度已明顯提升，我們認(rèn)為短期出現(xiàn)大幅回調(diào)的可能性較小。自11月21日以來，北交所周成交額已穩(wěn)定在了600億元以上，顯著優(yōu)于之前不超過150億元的水平，同時(shí)北證50指數(shù)換手率也穩(wěn)定在3%以上，北交所流動(dòng)性已得到明顯改善。交易活躍度明顯改善后，我們判斷北交所短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。
　　行情的延續(xù)由政策落地催化。我們認(rèn)為接下來的行情將由政策落地催化，尤其是直接IPO、優(yōu)化全額繳款和轉(zhuǎn)板三項(xiàng)政策，前兩項(xiàng)能夠繼續(xù)改善流動(dòng)性，轉(zhuǎn)板政策能夠推動(dòng)北交所和雙板估值差（25x左右）的收斂，有望提升北交所估值中樞。
　　政策端推薦轉(zhuǎn)板策略，主題端推薦AIPC和機(jī)器人主題。新三板個(gè)股轉(zhuǎn)板后平均漲幅達(dá)50%，結(jié)合轉(zhuǎn)板要求和轉(zhuǎn)板個(gè)股的歷史經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為以下北交所個(gè)股具有潛在轉(zhuǎn)板意愿：艾融軟件/奧迪威/惠豐鉆石/吉岡精密/駿創(chuàng)科技/禾昌聚合/同力股份等。參考三板轉(zhuǎn)板案例集中于指引發(fā)布后的第9個(gè)月，我們認(rèn)為北交所個(gè)股轉(zhuǎn)板將有望于2024上半年落地。主題方面，1）AIPC主題，英特爾預(yù)計(jì)2028年AIPC將在PC市場(chǎng)占比達(dá)80%，催化作用明顯并持續(xù)需求，受益標(biāo)的是將會(huì)在2024年推出AIPC終端的雷神科以及AIPC推出后將助力客服等降本的SaaS提供商美登科技。2）機(jī)器人主題，我們認(rèn)為可以從北交所中尋找估值相對(duì)便宜的細(xì)分環(huán)節(jié)“小龍頭”，受益標(biāo)的為給特斯拉供應(yīng)商，2024年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)是1.2億元凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE約18倍的駿創(chuàng)科技，以及為阿特拉斯和安川電機(jī)供貨的豐光精密。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地進(jìn)度不及預(yù)期；交易活躍度快速下降。