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市場(chǎng)深度調(diào)整與超賣(mài)，短期指數(shù)有望從殺跌進(jìn)震蕩。12月以來(lái)A股出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，穩(wěn)定風(fēng)格跑贏，與我們“方向在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票”的觀點(diǎn)相匹配。往后看我們認(rèn)為：1）指數(shù)深度調(diào)整，表明已重新校準(zhǔn)了重要會(huì)議后的政策預(yù)期，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走向與政策的互動(dòng)對(duì)市場(chǎng)而言極為重要。2）年內(nèi)第三輪存款降息落地后，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期重新打開(kāi)，疊加歲末年初部分機(jī)構(gòu)的配置需求，但相對(duì)而言小步長(zhǎng)寬松更有利于類(lèi)債資產(chǎn)和長(zhǎng)久期資產(chǎn)，非經(jīng)濟(jì)相關(guān)資產(chǎn)。3）短期指數(shù)估值、兩市成交額已經(jīng)降至歷史低位，考慮到前期市場(chǎng)深度調(diào)整，短期指數(shù)延續(xù)殺跌的可能性不高，在一個(gè)短時(shí)間窗口內(nèi)有望進(jìn)入低位震蕩和技術(shù)性反彈。但預(yù)期上修仍需要新邊際，指數(shù)高度不高。從更遠(yuǎn)維度看，企業(yè)盈利預(yù)期與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善仍需要政策進(jìn)一步發(fā)力以及新發(fā)展模式的明晰。因此，中期的應(yīng)對(duì)仍需要“穩(wěn)字當(dāng)頭”。
　　超跌反彈行情優(yōu)選超跌，風(fēng)格切換淡化小盤(pán)題材。當(dāng)前市場(chǎng)“交易有邊際，但預(yù)期尚缺邊際”，邊際配置力量來(lái)自有跨年配置需求的中長(zhǎng)期資金，而非交易題材股的高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者。尋找超跌反彈的思路主要選擇前期估值下修較為劇烈，同時(shí)估值處在偏低水平的股票，因此部分前期調(diào)整的中大盤(pán)成長(zhǎng)股（醫(yī)藥、電子、軍工等）迎來(lái)一個(gè)反彈的機(jī)會(huì)。與市場(chǎng)共識(shí)不同的是，我們認(rèn)為小盤(pán)股在估值與交易優(yōu)勢(shì)下降、樂(lè)觀預(yù)期難以?xún)冬F(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好逐級(jí)下臺(tái)階的定價(jià)環(huán)境下，仍然需要警惕小盤(pán)題材股行情走向尾聲。近期兩融余額已出現(xiàn)較為明顯的下滑。我們認(rèn)為，超跌反彈行情的重點(diǎn)應(yīng)放在大盤(pán)股而非小盤(pán)股，底倉(cāng)選擇低風(fēng)險(xiǎn)特征的防御類(lèi)板塊，并靈活選擇成長(zhǎng)股做超跌反彈。
　　行業(yè)比較：重點(diǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，靈活選擇成長(zhǎng)股做超跌反彈?，F(xiàn)階段周期認(rèn)識(shí)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的思維和策略仍難以奏效，股票風(fēng)格和個(gè)股的選擇并不在分子端盈利，而是在估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于缺乏新的預(yù)期，市場(chǎng)整體ROE改善難度較大，當(dāng)前選股重點(diǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，以守代攻，投資主線在低估值與穩(wěn)定現(xiàn)金流。推薦：1）紅利高股息與資源品：電力與公用/運(yùn)營(yíng)商/高速公路/焦煤等；2）具有安全邊際，估值十年以來(lái)最低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健，受益性?xún)r(jià)比消費(fèi)：食品/乳制品。3）除大盤(pán)價(jià)值股外，超跌反彈看好受益于全球金融條件改善或行業(yè)周期逐步回升的電子/醫(yī)藥及軍工。
　　投資主題與個(gè)股推薦：數(shù)據(jù)要素/小米生態(tài)鏈/AI智能終端/產(chǎn)能出海。1）數(shù)據(jù)要素：“數(shù)據(jù)要素×”行動(dòng)計(jì)劃發(fā)布，數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資模式落地。推薦公共數(shù)據(jù)供給和數(shù)據(jù)服務(wù)商（保稅科技/新點(diǎn)軟件/深桑達(dá)）；2）小米生態(tài)鏈：首款車(chē)型發(fā)布將拉動(dòng)供應(yīng)鏈需求，高端化戰(zhàn)略顯現(xiàn)成效。推薦3C和汽車(chē)供應(yīng)鏈（小米集團(tuán)/無(wú)錫振華）；3）AI智能終端：AI處理器和端側(cè)大模型迭代加速，終端設(shè)備迎新產(chǎn)品周期。推薦終端整機(jī)和零組件(聯(lián)想集團(tuán)/杰普特)；4）產(chǎn)能出海：依托國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓海外增量市場(chǎng)。推薦手工具（巨星科技）/汽零（愛(ài)柯迪）/跨境電商（華凱易佰）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外高利率持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，全球地緣政治的不確定性。