>> 華安證券-建筑材料行業(yè)周報：北新建材擬收購嘉寶莉，同步推出限制性股票激勵計劃-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
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增持 |
作者： |
楊光 |
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核心觀點
地產(chǎn)實質(zhì)性利好政策發(fā)布，建材板塊短期估值有支撐，中期需求有改善。行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更明確，消費建材市場已從前幾年的增量市場快速轉(zhuǎn)入存量市場，中小企業(yè)面臨經(jīng)營壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。
行業(yè)觀點
北新建材擬收購嘉寶莉，完善建筑涂料業(yè)務(wù)板塊。北新建材本周發(fā)布公告，與世駿香港、江門市承勝投資等交易對手簽署嘉寶莉股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以40.74億元受讓其78.34%股份。嘉寶莉2022年實現(xiàn)營收36.09億，凈利潤2.68億；目前我國建筑涂料行業(yè)競爭格局仍非常分散，按照1500億市場規(guī)模測算，嘉寶莉市占率為2.4%，全國排名第四位。北新建材以石膏板為主營板塊，現(xiàn)有涂料業(yè)務(wù)產(chǎn)能為10.3萬噸，主要以華北區(qū)工程端所用的龍牌漆為主；公司積極推動“一體兩翼、全球布局”戰(zhàn)略落地，兩翼業(yè)務(wù)之一的防水板塊通過收購方式已完成布局，此次同樣采用收購模式快速做大涂料規(guī)模，重組嘉寶莉資產(chǎn)后涂料總產(chǎn)能躍升至130萬噸以上，產(chǎn)能布局由華北可拓展至全國。
北新建材發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案）。伴隨收購事項的披露，公司本周同步推出激勵計劃，北新建材作為建材國企，這是其上市以來首次發(fā)布員工激勵措施。本次限制性股票總量不超過1290萬股，每股授予價格為13.96元，激勵對象不超過347人，包括總監(jiān)高及核心骨干人員。首次授予股票的解除限售期為2024-2026年，業(yè)績考核目標(biāo)為“以2022年歸母扣非凈利潤為基數(shù)，2024-2026年復(fù)合增長率不低于27.7%、33.08%、25.43%，且高于對標(biāo)企業(yè)75分位置或同行業(yè)平均水平；2024-2026年扣非凈資產(chǎn)收益率不低于17%、18%、19%，且高于對標(biāo)企業(yè)75分位置或同行業(yè)平均水平；2024-2026年經(jīng)濟(jì)增加值改善值△EVA＞0?！?br> 短期保障房為地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展重點。保障性住房是政府解決中低收入居民住房困難、提供城鄉(xiāng)居民居住水平的重要民生工程，包括經(jīng)濟(jì)適用房、公租房（包含廉租房）、限價商品住房、共有產(chǎn)權(quán)房、保障性租賃住房等五種形式。保障性住房可分為配售型和配租型，此前以配售型為主，2010年以后租賃市場更受重視。2021年國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展保障性租賃住房的意見》，第一次在國家層面明確住房保障體系的頂層設(shè)計；2023年10月，《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》（14號文）再次明確保障性住房的市場地位，提出保障性住房建設(shè)和籌集、保障對象和標(biāo)準(zhǔn)、配售管理的基本原則，支持城區(qū)常住人口300萬以上的大城市率先探索。根據(jù)各省數(shù)據(jù)匯總，十四五期間全國21個省市初步計劃新增保障性租賃住房650萬套，預(yù)計可解決近2000萬人住房困難。按照目前以改造為主的推進(jìn)模式，我們預(yù)計建筑施工及建筑材料企業(yè)將直接受益，且受交付周期限制，每年需求量較傳統(tǒng)裝修市場更加確定，采購模式更偏向于大B模式。
中長期城市更新行動將補充提供消費建材需求。近期《廣州市城中村改造條例（草案修改稿）》在廣州人大官網(wǎng)公示，這是廣州首次針對城中村改造進(jìn)行的立法工作，也是全國首個將出臺專門針對城中村改造的地方法規(guī)條例。城中村是2023年市政建設(shè)的重點方向，7月21日，國常會審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，城中村改造頂層設(shè)計方案落地；9月國務(wù)院舉辦政策例行吹風(fēng)會，央行貨幣政策司司長表示人民銀行將抓好“金融16條”落實，加大城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持。
我國城鎮(zhèn)化進(jìn)入城市更新時代，老舊小區(qū)改造和城中村改造將接力棚改，成為保障性安居工程的主要項目。在十四五期間，全國重點改造2000年底前建成的21.9萬個老舊小區(qū)。老舊小區(qū)改造帶來建材增量機(jī)會，各類項目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應(yīng)用于基礎(chǔ)類項目，通常直接有財政資產(chǎn)支持，因此舊改有望為建材帶來更加確定的增量市場。根據(jù)此前預(yù)計，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來的建材新增市場空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。而城中村改造周期一般在7-8年，我們預(yù)計改造部分每年有望拉動6300-9900億元投資額。
水泥：全國均價下降0.17%，庫容比下降0.99pct
本周全國高標(biāo)水泥含稅均價為385.97元/噸，環(huán)比下降0.17%。本周全國水泥市場價格環(huán)比回落。價格上漲區(qū)域主要是重慶主城，幅度20元/噸；價格回落區(qū)域為河南和湖南，幅度20元/噸。本周水泥熟料價格差為120.99元/噸，環(huán)比提升0.18元，高于去年同期水平。焦炭與煤炭價格走勢接近，全國焦炭價格2318元/噸，周環(huán)比持平，年同比下降13.54%；其中價格最高為西南地區(qū)2758元/噸，最低為西北地區(qū)2005元/噸。
玻璃：浮法均價環(huán)比下降0.36%，庫存環(huán)比下降0.90%
全國浮法玻璃均價1997元/噸，周環(huán)比下降0.36%；2023年12月28日，單日成交均價為2000元/噸，較12月21日環(huán)比增加0.29%。本周全國樣本企業(yè)總庫存3206.2萬重箱，環(huán)比減少0.90%，同比下降52.32%，庫存天數(shù)20.6天，較上
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