>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)關(guān)于新華保險、中金資本共同設(shè)立基金的點評：借力專業(yè)機構(gòu)，賦能投資表現(xiàn)-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
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事件：2023年12月31日，新華保險與中金資本簽署共同設(shè)立基金的有限合伙協(xié)議，基金規(guī)模為100億元，新華保險作為有限合伙人擬認購99.99億元（繳款由內(nèi)部資源撥付），中金資本作為普通合伙人擬認購100萬元，基金設(shè)立尚需履行基金備案等監(jiān)管手續(xù)。具體來看：
基金投向及期限：基金通過股權(quán)及其他方式直接或間接主要投向持有型不動產(chǎn)項目資產(chǎn)的被投資企業(yè)?；鸾?jīng)營期限為8年（可結(jié)合實際情況延長或縮短），投資期原則上為4年，投資期結(jié)束后，基金進入退出期。
利潤分配：扣除應分攤費用后，除另有約定外，基金利潤分配方式如下：i）基金利潤100%向新華保險分配，直至累計取得的分配等于其累計實繳資本；ii）如有余額，100%向新華保險分配，直至累計分配金額達到實繳資本復利每年8%的金額；iii）如有余額，其中10%分配給新華保險，剩余分配給中金資本。
基金管理：中金資本為基金管理人，負責基金投資、管理及運營，投資決策委員或設(shè)置兩名委員，均由中金資本委派。投資期內(nèi)管理費為實繳出資金額的0.4%，延長期內(nèi)管理費為年度首日未退出投資項目投資成本中新華保險分攤金額的0.4%，如投資期內(nèi)將項目的資金返還或分配金額留存于被投資企業(yè)循環(huán)投資，按照0.4%收取循環(huán)投資管理費。
本次設(shè)立基金是繼新華資產(chǎn)與國壽資產(chǎn)共同發(fā)起設(shè)立基金公司后對于優(yōu)化資產(chǎn)端表現(xiàn)的又一次新嘗試，有望通過借力專業(yè)機構(gòu)賦能公司投資表現(xiàn)。近年來，受權(quán)益市場、長端利率波動影響，險資投資表現(xiàn)持續(xù)承壓，市場對于利差損風險的擔憂抬頭。我們認為本次項目具有雙重優(yōu)勢：1）借力專業(yè)機構(gòu)，提升投資能力：中金資本為中金公司的全資子公司，在私募股權(quán)投資領(lǐng)域位居行業(yè)前列，新華保險、中金公司的控股股東均為匯金公司，同根同源為二者合作奠定了良好的外部條件；2）投向持有型物業(yè)，有望抵御利率下行及市場波動風險，對投資表現(xiàn)形成支撐：持有型物業(yè)兼具資產(chǎn)增值潛力及租金收入現(xiàn)金流，與人身險經(jīng)營的匹配度較高；同時，具有分散風險、抵御波動、抵抗通脹的特征，與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低，同時收益率高于普通固收類產(chǎn)品。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2022年險資配置投資性房地產(chǎn)規(guī)模同比增長20.85%，投資規(guī)模增速位居大類資產(chǎn)第三（僅次于固收類組合產(chǎn)品、現(xiàn)金及流動性資產(chǎn)）。以中國太保為例，2022年其投資性房地產(chǎn)總投資收益率為6.1%，高于固收類/權(quán)益類資產(chǎn)1.6pct/3.4pct；非公開市場融資工具中不動產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)名義投資收益率為4.9%，僅次于能源、制造業(yè)。本基金業(yè)績報酬計提基準收益為8%，在長端利率下行、非標逐步到期態(tài)勢下預計有望對投資表現(xiàn)形成支撐。
投資分析意見：我們看好本次合作對于新華保險投資端表現(xiàn)的積極影響，緩解“利差損”的進一步動作值得期待。站在當前時點，我們認為保險板塊兼具高彈性、低估值、負債端改善三重優(yōu)勢，下階段建議重點關(guān)注兩條主線：1）基本面持續(xù)改善，預計負債端表現(xiàn)占優(yōu)的頭部公司：中國太保、中國平安、中國財險；2）有望受益于資本市場改善的高彈性標的：新華保險、中國人壽。
風險提示：項目推進不及預期、利率下行風險、市場波動風險
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