>> 海通證券-中青旅(600138)3Q23利潤(rùn)增194%，烏鎮(zhèn)客流恢復(fù)至19年同期水平-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
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公司10月31日發(fā)布2023年三季報(bào)。3Q23實(shí)現(xiàn)收入25.56億元，同比增長(zhǎng)30.96%；歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比增長(zhǎng)194.44%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)200.90%。1-3Q23實(shí)現(xiàn)收入67.34億元，同比增長(zhǎng)39.88%；歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比扭虧；扣非歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比扭虧。3Q23攤薄EPS0.14元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.63%。
簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
1.3Q23收入同比增長(zhǎng)30.96%至25.56億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)194.44%至1.00億元，毛利率同比增加9.78pct至27.31%。公司1Q、2Q及3Q營(yíng)業(yè)收入分別為16.58億元（+20.00%）、25.21億元（+70.20%）、25.56億元（+30.96%）；歸母凈利潤(rùn)分別為-0.05億元（+95.72%）、1.11億元（同比扭虧）、1.00億元（+194.44%）。3Q23收入恢復(fù)至19年的69.23%，歸母凈利潤(rùn)恢復(fù)至19年的61.32%，毛利率較19年增加3.92pct。1-3Q23收入同比增長(zhǎng)39.88%至67.34億元，恢復(fù)至19年的70.56%；歸母凈利潤(rùn)同比扭虧至2.06億元，恢復(fù)至19年的37.85%；毛利率同比增加11.16pct至25.94%，較19年增加1.58pct。
2.3Q23期間費(fèi)用率同比減少1.14pct。3Q23期間費(fèi)用率同比減少1.14pct至18.09%，較19年增加1.63pct。其中銷售費(fèi)用率同比增加0.13pct至8.53%，較19年減少1.21pct；管理費(fèi)用率同比減少0.67pct至6.74%，較19年增加0.89pct；研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.02pct至0.10%，較19年減少0.10pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.62pct至2.72%，較19年增加2.05pct。1-3Q23期間費(fèi)用率同比減少2.81pct至18.68%，較19年增加2.08pct；管理費(fèi)用率同比減少1.03pct至7.32%，較19年增加2.10pct。
3.景區(qū)客流逐步修復(fù)，人均消費(fèi)超19年同期水平。①景區(qū)業(yè)務(wù)：烏鎮(zhèn)景區(qū)1-3Q23接待游客615.87萬人次，其中東柵景區(qū)接待游客182.75萬，西柵景區(qū)接待游客433.12萬，恢復(fù)至1-3Q19的84.31%，人均消費(fèi)224.89元，較1-3Q19增19.91%；古北水鎮(zhèn)景區(qū)1-3Q23接待112.07萬人次，恢復(fù)至1-3Q19的58.57%，人均消費(fèi)487.20元，較1-3Q19增24.63%。②整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)：中青博聯(lián)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14億元，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.05億元。③旅行社業(yè)務(wù)：公司多措并舉，旅行社業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。④酒店業(yè)務(wù)：山水酒店1-3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.19億元，凈利潤(rùn)虧損幅度大幅收窄，3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.20億元，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利。
4.中青旅多場(chǎng)景多業(yè)態(tài)服務(wù)黃金周。9月29日-10月6日中秋國(guó)慶“超級(jí)黃金周”①烏鎮(zhèn)景區(qū)：假期接待游客超41萬人次，較去年同期增長(zhǎng)254.71%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)143.83%，較2019年同期增長(zhǎng)8.46%；酒店入住率較去年同期增長(zhǎng)13.02%；客均消費(fèi)較2019年提高29.86%。烏鎮(zhèn)景區(qū)結(jié)合時(shí)節(jié)特點(diǎn)，推出以“烏鎮(zhèn)，月亮出來了”為主題的中秋活動(dòng)，疊加烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)熱度，讓全國(guó)各地游客在歡度假期的同時(shí)感受到獨(dú)特的水鄉(xiāng)文化魅力。②古北水鎮(zhèn)景區(qū)：假期接待游客18萬人次，同比增長(zhǎng)16.14%；客均消費(fèi)較2019年提升25.25%；酒店入住率連續(xù)六天滿房，創(chuàng)下歷史最好成績(jī)。③中青旅山水酒店：通過中秋國(guó)慶大促、提前預(yù)訂、連住優(yōu)惠等各類優(yōu)惠活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)64.55%，較2019年增長(zhǎng)13.67%；酒店入住率同比增長(zhǎng)13.25%；RevPAR同比增長(zhǎng)70.97%；平均房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)41.69%，較2019年增長(zhǎng)19.29%。中青旅積極搶抓旅游“黃金檔”，旗下豐富業(yè)態(tài)為游客提供多樣化體驗(yàn)，助力文化和旅游深度融合。
盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為隨著客流復(fù)蘇，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)2023-25年公司收入各94.53億元、116.80億元和140.63億元，同比各增47.3%、23.6%和20.4%；預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)各3.11、4.79、6.05億元，分別同比+193.2%、+54.2%、+26.1%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43元、0.66元、0.84元。公司兩大景區(qū)恢復(fù)可期，結(jié)合可比公司估值，給予24年18-22倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間11.88-14.52元/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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