>> 東海證券-機械設(shè)備深度：工業(yè)減速機專題(二)，國產(chǎn)替代正當(dāng)時，多元開拓啟新章-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 1393KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王敏君 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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減速機，工業(yè)動力傳動領(lǐng)域基石。減速機是應(yīng)用在原動件與工作機之間，用以降低轉(zhuǎn)速提高扭矩的減速傳動裝置，在工業(yè)動力傳動領(lǐng)域起到基礎(chǔ)性作用，被廣泛應(yīng)用在冶金、石油、船舶、機器人等行業(yè)，下游市場廣闊且分散。按照使用場景可以分為通用與專用兩大類別。通用減速機規(guī)格以中小型為主，具備模塊化、系列化等特點。專用減速機產(chǎn)品以重型、大型、定制化非標(biāo)為主，應(yīng)用在冶金、風(fēng)電、航空、工程機械等特定領(lǐng)域。
宏觀經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)，或開啟新一輪上升周期。減速機行業(yè)作為工業(yè)傳動的重要環(huán)節(jié)，與固定資產(chǎn)投資完成額、工業(yè)品PPI等宏觀指標(biāo)具備較強的相關(guān)性。行業(yè)與自動化周期保持共振，3-4年為一輪周期。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2023年中國減速機市場規(guī)模有望超1300億，行業(yè)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能布局集中，下游市場分散的態(tài)勢。外資品牌如SEW市占率領(lǐng)先，在高端市場優(yōu)勢明顯。國內(nèi)品牌如國茂股份、寧波東力等品牌立足中端市場。短期看，通用機械領(lǐng)域，機床、刀具、注塑機等已有需求回暖跡象，有望帶動減速機市場重回上升區(qū)間。長期來看，政策對于科技創(chuàng)新扶持力度不斷加大，減速機作為工業(yè)動力傳動基礎(chǔ)部件，有望得到充分關(guān)注在補短板政策指引下，國產(chǎn)替代，“自主可控”路線或進(jìn)一步加速國產(chǎn)產(chǎn)品崛起。
部分下游復(fù)蘇信號已現(xiàn)，內(nèi)資品牌加速突圍。造船、海工、航運等行業(yè)維持高景氣，資本開支投入加速落地，船廠新接船舶訂單維持高增。截至2023年11月，中國新接船舶訂單量累計同比增長63.76%。船用齒輪箱作為船舶動力系統(tǒng)的核心零部件，或進(jìn)入高景氣區(qū)間。以風(fēng)電、光伏為代表的新能源行業(yè)不斷開拓減速機應(yīng)用新場景。風(fēng)電、光伏裝機量有望持續(xù)提高，減速機龍頭綁定行業(yè)大客戶，有望充分受益市場擴容。
深厚修煉內(nèi)功，國產(chǎn)替代再提速。一方面，國內(nèi)減速機技術(shù)快速發(fā)展，在產(chǎn)品性能上已經(jīng)逐漸接近外資品牌，靜態(tài)參數(shù)如齒輪比、扭矩、功率等基本達(dá)到相同水平，與售后服務(wù)等軟實力形成共振，品牌認(rèn)可度逐年升高，不斷擠壓進(jìn)口產(chǎn)品市場份額。另一方面，國內(nèi)企業(yè)加大渠道開發(fā)力度，大客戶拓展、項目型市場等傳統(tǒng)外資優(yōu)勢渠道取得突破。尤其是在港口、物流、醫(yī)藥、電力等下游表現(xiàn)亮眼。
內(nèi)資通用減速機龍頭：國茂股份。公司扎根減速機市場三十余載，產(chǎn)品矩陣完善，經(jīng)銷商忠誠度高，營運高效，費用管控優(yōu)，穩(wěn)居通用減速機龍頭。倡導(dǎo)精益生產(chǎn)，將模塊化技術(shù)充分應(yīng)用到產(chǎn)品端，產(chǎn)品型號累計超15萬種，年減速機產(chǎn)量超70萬臺。堅定推進(jìn)多元化戰(zhàn)略，光伏、海工、工程機械等新業(yè)務(wù)已經(jīng)形成市場競爭力，風(fēng)電減速機、機器人齒輪箱等處于試制階段。深耕細(xì)作銷售網(wǎng)絡(luò)，新客戶新市場開拓順利，大客戶、項目型市場、海外渠道多點開花。成立國茂精密，收購摩多利傳動，積極探索精密減速器業(yè)務(wù)，為未來賦能。
投資建議：通用減速機作為自動化行業(yè)基石，有望充分受益順周期景氣度回升。產(chǎn)業(yè)鏈公司在周期底部，加速完善產(chǎn)品布局，縮小技術(shù)差距，深耕渠道建設(shè)，競爭力持續(xù)增強。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、強鏈補鏈的大背景下，有望加速推進(jìn)國產(chǎn)替代。隨著市場需求回暖，龍頭企業(yè)有望充分受益，關(guān)注國茂股份、江蘇泰隆（未上市）、寧波東力等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟變化風(fēng)險；核心技術(shù)突破進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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