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本報告導讀：
　　預計公司與博世在線控制動領域形成雙寡頭格局，隨著滲透率提升公司線控制動出貨量將繼續(xù)高速增長；公司在海外市場產品和客戶不斷拓展，有望為公司帶來重要增量。
　　投資要點：
　　下調目標價至97.40元，維持增持評級。考慮到線控制動滲透略低于預期，下調公司2023-2025年EPS至2.09（-0.20）/2.88（-0.42）/4.05（-0.54）元，下調目標價至97.40元（原為103.89元），對應2024年33.8倍PE。
　　公司在線控制動領域預計與博世形成雙寡頭格局，隨著滲透率不斷提升公司線控制動出貨量將繼續(xù)高速增長。2023年公司W(wǎng)CBS出貨量保持快速增長，1-11月One-Box市占率達到12.86%，預計與博世形成雙寡頭格局，考慮到成本和技術因素，我們認為公司市占率仍有望繼續(xù)提升。線控制動在能量回收和主動制動上優(yōu)勢明顯，隨著中高端智能電動車的銷量增長和L2級自動駕駛的滲透率提升，公司線控制動出貨量將繼續(xù)高速增長。
　　沿著線控底盤和ADAS不斷延伸，公司單車配套價值持續(xù)提升。收購萬達轉向并以此為依托開啟線控轉向的研發(fā)，公司有望成為線控底盤領域的有力競爭者；同時公司逐步延伸至ADAS的感知層和決策層，為傳統(tǒng)自主客戶提供有競爭力的智能駕駛產品。在兩個維度的產品拓展下公司單車配套價值量將持續(xù)提升。
　　客戶、產品雙維度不斷開拓，且競爭格局不斷優(yōu)化，海外業(yè)務將成為公司重要增量。海外客戶層面公司逐步由美系客戶延伸至Stellantis等歐系客戶，大客戶銷量規(guī)模大且穩(wěn)定。產品層面公司由轉向節(jié)等輕量化產品延伸至卡鉗/EPB/線控制動，部分領域競爭格局優(yōu)化為公司騰出更多市場空間。隨著墨西哥工廠逐步達產，海外業(yè)務將成為公司重要增量。
　　風險提示：One-Box滲透率增速低于預期，海外工廠進展低于預期等。