>> 光大證券-華辰裝備(300809)投資價(jià)值分析報(bào)告：數(shù)控軋輥磨床翹楚，立足精密磨削，定位高端裝備國產(chǎn)替代-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大?。?/td>
| 3065KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
賀根 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
國內(nèi)數(shù)控軋輥磨床細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，23年業(yè)績(jī)顯著改善。公司在數(shù)控軋輥磨床的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，是國家級(jí)專精特新“小巨人”、國家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)?？蛻舾采w寶武集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)等國內(nèi)知名企業(yè)，產(chǎn)品亦出口到泰國、印度、烏茲別克斯坦等國家。23年前三季度，公司營收/歸母凈利潤分別為3.49/0.96億元，同比提升44.79%/337.17%。22年、23H1公司存貨均為4.1億元，其中發(fā)出商品分別為2.3、2.1億元，伴隨后續(xù)客戶驗(yàn)收、收入逐步確認(rèn)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
數(shù)控軋輥磨床：工業(yè)母機(jī)核心分支，國產(chǎn)化進(jìn)行時(shí)。數(shù)控軋輥磨床通過影響軋輥加工精度進(jìn)而影響下游產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近年下游鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，拉動(dòng)了磨床高端化需求。當(dāng)前國產(chǎn)數(shù)控軋輥磨床的數(shù)控系統(tǒng)、核心部件仍依賴進(jìn)口。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，行業(yè)第一梯隊(duì)為德國HERKULES、意大利POMINI、美國CAPCO等外企，國產(chǎn)軋輥磨床企業(yè)正由中高端向高端領(lǐng)域滲透。
絲杠導(dǎo)軌：國產(chǎn)化進(jìn)行時(shí)，精密磨床價(jià)值凸顯。高精度的絲杠導(dǎo)軌在航空、制造、機(jī)器人等行業(yè)具備廣闊應(yīng)用前景，如：汽車領(lǐng)域，滾珠絲杠廣泛應(yīng)用于新能源汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、駐車系統(tǒng)和懸架系統(tǒng)等；機(jī)器人領(lǐng)域，馬斯克曾在2022特斯拉AIDAY上預(yù)估Optimus機(jī)器人產(chǎn)量將達(dá)到數(shù)百萬臺(tái)量級(jí)，而行星滾柱絲杠為其線性執(zhí)行器核心部件。當(dāng)前高精度的絲杠及直線導(dǎo)軌生產(chǎn)用磨床仍主要由海外品牌供應(yīng)，國內(nèi)華辰裝備、日發(fā)精機(jī)等廠商國產(chǎn)化進(jìn)行中。
公司：立足精密磨削技術(shù)，推出內(nèi)外圓復(fù)合磨床新品；合作貝斯特，進(jìn)入絲杠導(dǎo)軌磨領(lǐng)域。公司基于精密磨削技術(shù)底蘊(yùn)，擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣。2017年起公司與德國Wieland公司聯(lián)合研發(fā)數(shù)控內(nèi)外圓復(fù)合磨床，搭載公司自主研發(fā)的華辰HCK2000數(shù)控系統(tǒng)。該產(chǎn)品各項(xiàng)精度指標(biāo)比肩國外同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平，23年已正式推向市場(chǎng)，24年有望逐步放量。此外，23年10月份，公司戰(zhàn)略合作貝斯特，計(jì)劃于1年內(nèi)向其提供對(duì)標(biāo)國際行業(yè)龍頭企業(yè)領(lǐng)先水平的精密數(shù)控直線導(dǎo)軌磨床產(chǎn)品，該產(chǎn)品為目前全球磨削長(zhǎng)度最長(zhǎng)、技術(shù)難度及磨削效率最高的產(chǎn)品。產(chǎn)能方面，23年底全自動(dòng)數(shù)控軋輥磨床產(chǎn)能有望擴(kuò)大至100臺(tái)/年，24年6月有望建成高精密數(shù)控萬能外圓磨床60臺(tái)/年、數(shù)控連續(xù)軌跡坐標(biāo)磨床20臺(tái)/年的新產(chǎn)能。此外，公司還基于超硬磨料砂輪技術(shù)，拓展半導(dǎo)體劃片刀等領(lǐng)域產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利潤為1.23/1.51/1.95億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.49/0.60/0.77元。華辰裝備為高端數(shù)控軋輥磨床領(lǐng)域龍頭，數(shù)控系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)；基于精密磨削技術(shù)，推出數(shù)控內(nèi)外圓復(fù)合磨床，切入精密數(shù)控直線導(dǎo)軌磨等新領(lǐng)域，定位高端磨削設(shè)備國產(chǎn)替代，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
