>> 光大證券-賽科希德(688338)投資價值分析報告：國內(nèi)凝血領(lǐng)域頭部企業(yè)，國產(chǎn)替代正當(dāng)時-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
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| 2988KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳佳青,黎一江 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司是國內(nèi)凝血領(lǐng)域頭部企業(yè)，2023年以來營收恢復(fù)性增長：公司自2003年成立以來，深耕凝血領(lǐng)域20年，推出國內(nèi)第一個全自動凝血測試儀，并在2020年在科創(chuàng)板上市，成為國內(nèi)第一家凝血上市公司，是國內(nèi)凝血領(lǐng)域的先驅(qū)企業(yè)之一。公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋凝血、血流變、血沉等儀器及配套的試劑和耗材。公司2023前三季度實現(xiàn)營收2.04億元，同比增長24.4%；歸母凈利潤0.88億元，同比增長12.3%；扣非歸母凈利潤0.86億元，同比增長15.0%，業(yè)績整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。
凝血賽道高速發(fā)展，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速：根據(jù)銳翎資本數(shù)據(jù)，2020年中國血栓與止血診斷市場規(guī)模已達(dá)到75億，2016-2023年國內(nèi)凝血市場規(guī)模復(fù)合增速可達(dá)到19%。目前國內(nèi)市場以國外公司為主導(dǎo)，國內(nèi)凝血市場未來仍有較大的國產(chǎn)替代空間。2023年，安徽醫(yī)保局在全國率先啟動安徽省凝血類、心梗類臨床檢驗試劑集中帶量采購工作，最終，在公布的集采中選結(jié)果中，賽科希德A組中標(biāo)，沃芬公司出局，讓出的市場份額預(yù)計將使國產(chǎn)品牌充分受益，推動進(jìn)口替代。
產(chǎn)品線不斷完善，專業(yè)化營銷網(wǎng)絡(luò)不斷完善：2022年公司推出全自動凝血儀SF-9200，多項指標(biāo)對標(biāo)進(jìn)口品牌，助力公司進(jìn)軍三級醫(yī)院市場，推動儀器單產(chǎn)進(jìn)一步提高；同時布局SF-8100、SF-8200在二級醫(yī)院的裝機(jī)。2023年前三季度裝機(jī)同比增長27%，其中SF-9200已在多家三級醫(yī)院完成裝機(jī)并且客戶反饋良好。公司實行“平臺化、專業(yè)化”的營銷體系。公司將經(jīng)銷商層級按省級區(qū)分，省內(nèi)按照產(chǎn)品線或區(qū)域區(qū)分。看重服務(wù)隊伍的專業(yè)推廣和專業(yè)服務(wù)能力，除維修機(jī)器等售后服務(wù)外，還注重培養(yǎng)經(jīng)銷商學(xué)術(shù)推廣、學(xué)術(shù)應(yīng)用的能力。同時，公司與三級醫(yī)院的渠道達(dá)成合作，通過代理商、新的三級醫(yī)院渠道、以及廠家三方簽訂協(xié)議，從而使公司更高效地開拓更多優(yōu)質(zhì)客戶。2023年6月5日，公司的全自動凝血分析儀通過歐盟的IVDR認(rèn)證，為公司的海外拓展提供助力。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)體外診斷行業(yè)凝血領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋凝血檢測、血流變、血沉等細(xì)分行業(yè)。隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出，安徽集采中標(biāo)、以及凝血領(lǐng)域國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，我們預(yù)計23-25年公司營收將呈現(xiàn)加速增長的趨勢。我們預(yù)測公司2023-2025年EPS為1.08/1.36/1.79元，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E為31/25/19倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)單一風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、醫(yī)?？刭M導(dǎo)致產(chǎn)品降價風(fēng)險。
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