>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：配置高股息高速公路，布局航空春運(yùn)超預(yù)期-240101
| 上傳日期： |
2024/1/1 |
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| 1518KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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航空：12月國內(nèi)量價持平疫前，需求韌性好于市場預(yù)期。12月受全國持續(xù)寒潮天氣影響，中旬受航班取消而客流現(xiàn)低谷，但票價出現(xiàn)回升，需求韌性良好。根據(jù)我們估算12月全月國內(nèi)量價基本持平疫前，國際繼續(xù)增班加速國際客流恢復(fù)。估算2023年國內(nèi)量價均好于2019年，國際客流恢復(fù)超四成。預(yù)計2024年航空需求韌性將好于市場預(yù)期，國際增班將推動行業(yè)供需恢復(fù)，票價市場化效應(yīng)將進(jìn)一步充分顯現(xiàn)，航司盈利中樞上升可期。預(yù)計2024年春運(yùn)預(yù)售將于2024年1月下旬加速啟動，需求旺盛表現(xiàn)有望催化樂觀預(yù)期。維持中國國航、吉祥航空、中國航信、南方航空等"增持"評級。
油運(yùn)：2024年首批成品油出口配額下發(fā)，有助于提振市場。1）原油油運(yùn)：圣誕及元旦假期影響近期貿(mào)易，運(yùn)價略有下降。2）成品油運(yùn)：遠(yuǎn)東市場相對平穩(wěn)。紅海局勢仍對相關(guān)航線通行效率有所影響。未來若影響持續(xù)，或繼續(xù)影響小船運(yùn)價，并逐步帶動VLCC運(yùn)價。據(jù)金創(chuàng)聯(lián)2023年12月29日報道，商務(wù)部已下發(fā)2024年首批成品油出口配額，總計1900萬噸，同比基本持平。配額下發(fā)將有助于提振中國原油進(jìn)口與成品油出口。預(yù)計傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，貿(mào)易重構(gòu)深化將驅(qū)動油運(yùn)需求繼續(xù)增長，而未來數(shù)年油輪供給剛性確定，景氣上升與持續(xù)或超預(yù)期。維持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船“增持”。
高速公路：低估值高分紅，仍是高股息首選。股息收益率取決于分紅率與PE估值水平。其中，分紅率長期中樞一般與行業(yè)再投資回報率反相關(guān)，而PE估值水平則反映市場對公司未來盈利趨勢的一致預(yù)期。2023年高股息備受青睞，高速公路超額收益領(lǐng)跑交運(yùn)板塊。當(dāng)下交運(yùn)行業(yè)三類高股息標(biāo)的——集運(yùn)、供應(yīng)鏈運(yùn)營、高速公路。其中，高速公路較低PE，2023年現(xiàn)金流回歸穩(wěn)定，再投資風(fēng)險保障高分紅持續(xù)，仍將是高股息優(yōu)選。建議優(yōu)選再投資管理優(yōu)秀的高股息高速公路標(biāo)的。維持招商公路、深圳國際、皖通高速H、皖通高速A、寧滬高速H、寧滬高速A“增持”評級。
國君交運(yùn)策略：配置高股息，增持航空油運(yùn)。1)航空：并非疫后盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。維持增持。3）高速公路：現(xiàn)金流穩(wěn)定且高股息確定，市場偏好決定空間，維持增持。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。
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