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紅海事件導致物流供應鏈再次面臨擾動，集裝箱運價大幅跳漲
　　12月以來，多艘集裝箱船舶在紅海區(qū)域被胡塞武裝擊中后，集裝箱海運公司（集運）宣布暫停紅海區(qū)域航線，選擇繞行好望角至歐洲。截至目前，盡管部分紅海航線有所恢復，但事態(tài)發(fā)展仍存不確定性。紅海是亞洲至歐洲航線的重要通道，每年約30%集運航線由亞洲-紅海-蘇伊士運河進入歐洲（根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)），全球物流供應鏈再次面臨擾動，歐洲運價大幅跳漲。截止1月1日，SCFI上海至歐洲/上海至地中海航線運價周環(huán)比上漲80%/70%，我們預計受該事件影響，1月歐線/地中海航線運價環(huán)比將進一步上漲；油運/干散市場處于季節(jié)性淡季，短期運價影響有限。建議密切關(guān)注后續(xù)事態(tài)進展對全球供應鏈擾動的影響，若持續(xù)時間較長，將逐步傳導至集運其他航線及油運/干散運價。
　　歐線運價大幅跳漲，其他航線逐步被傳導
　　受紅海事件影響，集運市場再次面臨供應鏈擾動和船期延誤，多家集運公司宣布部分航線繞行好望角，導致全航程時間增加約20天。截至1月1日，SCFI（上海集裝箱出口運價指數(shù)）較12月1日（事件發(fā)生前）上漲24%，其中上海至歐洲/地中海航線大幅上漲217%/177%；其他航線逐步被傳導，上海至美西/美東/東南亞航線上漲55%/46%/8%。我們預計短期受繞行影響，1月各航線運價周環(huán)比將進一步上漲，需密切關(guān)注后續(xù)事態(tài)進展及持續(xù)性。
　　油運/干散短期影響有限，中長期影響需密切關(guān)注事態(tài)持續(xù)性
　　根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，紅海航道對集裝箱海運市場影響最為直接，每年約30%集運船舶經(jīng)該海域通往歐洲；油運/干散受貨品結(jié)構(gòu)和航線分布的差異，影響相對較弱，每年約11%/4%全球原油輪/散貨船通過紅海進入蘇伊士。另一方面，考慮當前季節(jié)性淡季，紅海事件對短期油運/干散運價影響有限。截至1月1日，原油BDTI/成品油BCTI/干散BDI運價指數(shù)較12月1日表現(xiàn)+2%/+15%/-34%。若事態(tài)持續(xù)，將導致油運/干散貨船繞行，推升運價。
　　中長期：集運面臨較大新船交付壓力；油運/干散供給趨緊，支撐運價中樞
　　中長期看，24-25年集運市場面臨大量新船交付，行業(yè)供給大幅增加，或壓制運價表現(xiàn)。根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)，24/25年全球集運市場船舶供給同比增長（假設拆船率1.5%/1.4%）9.3%/4.9% vs需求同比增速2.2%/3.0%，供給過剩壓力較大。油運/干散新船訂單處于歷史低位，行業(yè)供給趨緊。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，24/25年全球原油輪供給（不考慮拆船）同比增長0.8%/1.3%vs需求增長4.9%/2.4%；干散供給（不考慮拆船）同比增長3.2%/3.8% vs需求增長1.8%/1.6%。
　　風險提示：1）地緣政治風險；2）運價低于預期；3）船舶供給高于預期。