>> 上海證券-交通運輸行業(yè)事件點評：上海機場簽訂補充協(xié)議，免稅收入重回“下有保底、上不封頂”-231227
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
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| 369KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王亞琪 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
事件描述：
12月26日，上海機場發(fā)布公告稱，公司及全資子公司虹橋機場公司分別與日上上海簽訂了《上海浦東國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議二》（以下簡稱“《補充協(xié)議二》”）、《上海虹橋國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議一》（以下簡稱“《補充協(xié)議一》”）。
根據(jù)上述兩個協(xié)議，上海機場、虹橋機場公司與日上上海雙方同意自2023年12月1日期，月實收費用按照采用月保底銷售提成和月實際銷售提成兩者取高的模式。其中，月實際銷售提成為香化、煙、酒、百貨、食品5個品類所對應(yīng)的各月品類銷售提成的總和。月品類銷售提成=月品類凈銷售額×品類提成比例，其中：①月品類凈銷售額=月品類總銷售額–月品類退貨退款額；②品類提成比例按18%至36%不同情形取值。
觀點：
對比公司于2021年1月簽訂的補充協(xié)議，本次協(xié)議生效后，公司免稅業(yè)務(wù)模式重新回到“下有保底、上不封頂”的模式。上海機場國際航班尚未完全恢復(fù)，以11月的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，11月浦東機場國際航線旅客吞吐量僅恢復(fù)至2019年同期的54.8%，較疫情前仍存在較大的差距。我們認為，本次補充協(xié)議下銷售提成比例下滑且當(dāng)前消費活力仍在修復(fù)中，短期內(nèi)或?qū)?dǎo)致公司免稅業(yè)務(wù)收入有多下滑。長期來看，我們認為：①本次銷售提成比例的調(diào)整符合市場預(yù)期，疫情前浦東機場的綜合銷售提成比例高達42.5%，下調(diào)銷售提成比例有利于免稅運營商著力于提升免稅商品的品類完整度以及價格優(yōu)勢，或?qū)⒂欣跈C場和免稅運營商雙方的利益；②2023年1月，上海機場成立了合資公司收購日上資產(chǎn)，通過投資收益，公司可以彌補部分提成比例下滑帶來的收入損失；③補充協(xié)議中提到，上海機場將優(yōu)化升級免稅場地資源，吸引國際一線、二線以及輕奢品牌的入駐，隨著國際航線的恢復(fù)，有望激活機場的消費活力。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；旅客出行需求不及預(yù)期；國際航班恢復(fù)不及預(yù)期；免稅業(yè)務(wù)銷售不及預(yù)期等。
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