>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：紅海局勢持續(xù)發(fā)酵，小型油輪運(yùn)價飆升-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
維持航空與油運(yùn)增持評級。
摘要：
航空：市場預(yù)期回落低位，2024年春運(yùn)將超預(yù)期。上周國內(nèi)客流如期回升，且出票量繼續(xù)增加，國內(nèi)量價繼續(xù)高于2019年同期。隨著圣誕假期臨近，國際客流增長且客座率回升。預(yù)計2024年將繼續(xù)穩(wěn)步增班，對運(yùn)力消化將推動行業(yè)供需恢復(fù)，票價市場化效應(yīng)將進(jìn)一步充分顯現(xiàn)，航司盈利中樞上升可期。近期市場擔(dān)憂需求致市場預(yù)期回落低位，我們認(rèn)為航空需求韌性將好于預(yù)期。預(yù)計2024年春運(yùn)表現(xiàn)有望催化樂觀預(yù)期。中國國航公布向中航集團(tuán)增發(fā)A股募集不超過60億元人民幣預(yù)案，以及向中航有限增發(fā)H股募集不超過20億元港幣預(yù)案，將加快資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，機(jī)隊(duì)增長亦匹配主基地時刻釋放。維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
油運(yùn)：紅海地域沖突升級，小船運(yùn)價率先提升。1）原油油運(yùn)：上周中東-中國VLCC-TCE維持超3萬美元。2）成品油運(yùn)：大西洋運(yùn)價持續(xù)回落，新澳MR-TCE維持約2.5萬美元。因紅海地緣沖突影響，一些歐美主流石油貿(mào)易商和油運(yùn)船東選擇避開紅海海域，對油運(yùn)帶來影響。小船運(yùn)價率先提升，阿芙拉型船綜合運(yùn)價過去五天累計上漲37%，TD23、TC8等蘇伊士運(yùn)河相關(guān)航線運(yùn)價累計上漲約6成。若影響持續(xù)，或逐步傳導(dǎo)至長航線運(yùn)營的VLCC。預(yù)計傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，貿(mào)易重構(gòu)深化將驅(qū)動油運(yùn)需求繼續(xù)增長，而未來數(shù)年油輪供給剛性確定，景氣上升或超預(yù)期。維持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船“增持”。
紅海沖突對航運(yùn)業(yè)影響：持續(xù)性決定影響程度，產(chǎn)能利用率決定彈性。據(jù)路透社報道，近期多艘商船在紅海遭到襲擊。多家大型集運(yùn)公司暫停紅海航線運(yùn)行，并計劃改繞好望角。若紅海局勢持續(xù)，將可能引發(fā)航運(yùn)市場紊亂。目前事件影響持續(xù)性難以研判。而各航運(yùn)子版塊產(chǎn)能利用率，將決定運(yùn)價影響的彈性差異。1）集運(yùn)歐線運(yùn)價已回落至疫前水平，未來景氣將取決于出口復(fù)蘇與新船交付壓力消化。受紅海局勢影響，上周訂艙價SCFI歐州/地中海環(huán)比大漲46%/31%，結(jié)算價CCFI歐線/地中海均環(huán)比+3%。2）油運(yùn)產(chǎn)能利用率已提升，且未來數(shù)年供需向好，運(yùn)價彈性充足。據(jù)Kpler統(tǒng)計，2023年原油/成品油經(jīng)蘇伊士運(yùn)河海運(yùn)量分別占全球海運(yùn)量的8%/12%。目前小型油輪運(yùn)價已明顯上升，若影響持續(xù)，或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至長航線運(yùn)營的VLCC。國君交運(yùn)策略：維持航空與油運(yùn)增持評級。1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。維持增持。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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