>> 方正證券-交通運輸行業(yè)周報-紅海事件跟蹤：油輪繞航影響或逐步顯現(xiàn)，集運大幅繞航將推升短期運價-231225
| 上傳日期： |
2023/12/25 |
大小： |
2723KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周儒飛 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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紅海事件跟蹤：集運大幅增加繞航，油運影響正初步顯現(xiàn)
集運：歐線當前64%運力選擇繞航，有效供給損失有望持續(xù)提振后續(xù)運價。大多數(shù)集裝箱船已規(guī)避亞丁灣區(qū)域，通行量下滑明顯。據(jù)船視寶統(tǒng)計，約64%歐線集裝箱船運力選擇繞航，對應(yīng)歐線運力供給影響年化約23%，對應(yīng)全球集運供給影響年化約5%。本周起繞航帶來的有效供給損耗將在后續(xù)逐步對歐線供需產(chǎn)生影響，預(yù)計較大程度上階段性緩沖新船供給交付壓力，利好邊際供需關(guān)系、推升短期運價。同時建議關(guān)注繞航后續(xù)延伸影響：1）聯(lián)盟化運作下，個別船司若不停航對聯(lián)盟班期的擾亂；2）拖車等設(shè)備短缺問題。建議關(guān)注【中遠海控H/A】、【東方海外國際】。
最新消息變化：馬士基準備恢復(fù)紅海/亞丁灣過境，恢復(fù)時間待定；同時提出整體風(fēng)險尚未完全消除、隨時準備重新評估，并在必要時啟動轉(zhuǎn)移計劃。表態(tài)較為模棱兩可，需重點關(guān)注其后續(xù)實際恢復(fù)情況以及繞航比例變化。
油運：部分油輪已開始繞航，關(guān)注后續(xù)不同船型繞航比例增加情況。1)部分油運參與主體宣布避開紅海區(qū)域：貨主端，英國石油公司BP與挪威國家石油公司Equinor，船東端Euronav。2）實際看紅海區(qū)域油輪分船型艘數(shù)變化：整體除LR2均下滑，船東陸續(xù)避開紅海航線。紅海區(qū)域內(nèi)艘數(shù)7日移動平均值原油輪52艘，周環(huán)比-23%；VLCC/Suezmax/Aframax周環(huán)比-23%/-15%/-26%。清潔成品油輪76艘，周環(huán)比-9%；LR2/LR1/MR周環(huán)比+12%/-24%/-8%。3）實際看油輪船東/貨主選擇繞航情況：BP、Scorpio、Vitol、Maersk等多家頭部貨主/油輪船東已開始選擇繞航好望角或更改目的地。4）紅海事件延續(xù)或?qū)е略?成品油貿(mào)易流變遷，成品油輪LR2與中小原油輪運力周轉(zhuǎn)將直接受影響，或一定程度間接傳導(dǎo)至MR、VLCC等其他船型；原油價差合適下，VLCC或一定程度受益中短途需求部分外溢至長航線。
地緣事件的額外期權(quán)外，VLCC供需錯配、景氣上行周期較為確定。供給極低增速帶來需求高容錯率，油輪核心買的是中國為主的原油采購需求連續(xù)溫和復(fù)蘇的期權(quán)。當前龍頭具備估值性價比，供需錯配+地緣事件期權(quán)下中周期布局正當時。建議關(guān)注【中遠海能H/A】、【招商輪船】、【招商南油】。
航運高頻數(shù)據(jù)：1）原油輪：VLCC指數(shù)繼續(xù)小幅回落，中小原油輪運價反彈。2）成品油輪：MR太平洋基本持平，大西洋延續(xù)高位回落。3）散運：BDI繼續(xù)回落，巴西鐵礦運需脈沖后Cape跌幅相對明顯。4）集運：SCFI歐線大漲45%，紅海事件下繞航比例明顯增加或推升后續(xù)運價。
航空：1）國航擬定增募集60億，其中42億擬用于引進17架飛機（6架C919及11架ARJ21），預(yù)計2024-25年交付。2）11月淡季民航供需轉(zhuǎn)弱。a）行業(yè)客運量環(huán)比-12%，較19年-7%；國內(nèi)客流量/運力恢復(fù)率97.2%/101.4%。b）供給：淡季行業(yè)供給恢復(fù)趨緩，吉祥由于長航線開拓增速明顯。c）需求：三大航偏弱，吉祥+11.4%領(lǐng)先市場。d）客座率：三大航恢復(fù)率有所下滑，兩民航持續(xù)向好。
快遞數(shù)據(jù)：1）行業(yè)：11月行業(yè)需求高增，價格競爭持續(xù)但烈度趨緩。2）公司：申通件量增速領(lǐng)跑，旺季兩通一達單價環(huán)比提升。
風(fēng)險提示：宏觀恢復(fù)不及預(yù)期繼續(xù)壓制運輸需求；航運供給增加超預(yù)期；新產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期；燃油等成本超預(yù)期增加等。
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