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主要觀點(diǎn)
　　行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-11月快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1188.2億件，同比增長18.6%；其中，同城、異地及國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量分別累計(jì)完成122.4、1038.3以及27.5億件，分別同比增長4.8%、19.7%以及54.1%?？爝f業(yè)務(wù)收入方面，1-11月累計(jì)完成10885.2億元，同比增長13.7%。單月來看，11月快遞業(yè)務(wù)量完成136.4億件，同比增長31.9%；快遞業(yè)務(wù)收入完成1241.4億元，同比增長26.9%；單票收入9.1元，同比下滑3.7%。
　　2023年11月中國快遞發(fā)展指數(shù)為406.4，同比提升20%；其中，發(fā)展規(guī)模指數(shù)為502.7，同比提升27.8%。我們認(rèn)為，11月快遞市場規(guī)模加速擴(kuò)大，一方面由于電商旺季，11月1-16日期間累計(jì)攬收快遞包裹77.7億件，同比增長25.7%；另一方面由于海外市場“黑色星期五”和“網(wǎng)絡(luò)星期一”下的寄遞需求推動(dòng)跨境寄遞快速增長，部分快遞企業(yè)跨境業(yè)務(wù)量增幅超過70%。
　　此外，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-11月，社會消費(fèi)品零售總額為42.8萬億元，同比增長7.2%；全國網(wǎng)上零售額為14.0萬億元，同比增長11.0%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為11.8萬億元，同比增長8.3%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為27.5%。
　　各快遞公司數(shù)據(jù)：根據(jù)各快遞公司發(fā)布的11月運(yùn)營數(shù)據(jù)來看，快遞業(yè)務(wù)量方面，韻達(dá)/圓通/申通分別完成19.3/21.6/18.0億件，同比增幅分別達(dá)30.4%/33.0%/49.2%。順豐11月快遞量同比增長11.2%，剔除豐網(wǎng)后同比增幅提升至24.1%。單票收入方面11月韻達(dá)/圓通/申通單票收入分別為2.4/2.5/2.2元，分別同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：韻達(dá)、圓通和申通11月單票收入環(huán)比有所提升，和全行業(yè)單票收入環(huán)比下滑0.1%相比，通達(dá)系11月單票收入改善相對明顯。我們認(rèn)為，四季度在旺季的加持下，單票收入有望保持相對穩(wěn)定，同時(shí)件量在去年同期低基數(shù)的影響下，件量增幅有望相對可觀。長期來看，隨著快遞市場件量增速下一臺階，市場逐步進(jìn)入存量競爭，我們判斷龍頭之間的良性價(jià)格競爭或?qū)⒂兴掷m(xù)。我們建議關(guān)注：1）順豐控股：公司資本開支高峰期已過，建議關(guān)注公司進(jìn)入順周期以后的經(jīng)營表現(xiàn)，以及鄂州花湖機(jī)場投運(yùn)后帶來的降本增效及業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。2）中通快遞：公司單票盈利能力穩(wěn)居通達(dá)系首位，為公司在價(jià)格競爭中提供了較強(qiáng)的壁壘和主動(dòng)權(quán)。
　　各快遞公司2023年1-11月累計(jì)同比增速情況：
　　快遞收入：申通（19.6%）>圓通（12.5%）>順豐（11.0%）>韻達(dá)（-3.6%）；
　　業(yè)務(wù)量：申通（34.0%）>圓通（20.0%）>順豐（8.6%）>韻達(dá)（4.9%）；
　　單票收入：順豐（2.3%）>圓通（-6.2%）>韻達(dá)（-8.1%）>申通（-10.7%）。
　　各快遞公司2023年11月同比增速情況：
　　快遞收入：申通（25.4%）>圓通（20.5%）>順豐（16.8%）>韻達(dá)（7.6%）；
　　業(yè)務(wù)量：申通（49.2%）>圓通（33.0%）>韻達(dá)（30.4%）>順豐（11.2%）；
　　單票收入：順豐（5.0%）>圓通（-9.4%）>申通（-16.0%）>韻達(dá)（-17.4%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；快遞行業(yè)景氣度不及預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)過于激烈；監(jiān)管政策變動(dòng)；油價(jià)大幅上漲等。