>> 浙商證券-交通運(yùn)輸行業(yè)11月快遞經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：11月件量同比增速超30%，頭部加盟快遞旺季價(jià)格環(huán)比改善-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李丹 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上游商流及快遞行業(yè)情況：11月件量同比增速超30%
上游商流：2023年1-11月社零總額累計(jì)42.79萬億，同比+7.2%；其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)11.77萬億，同比+8.9%。11月社零總額4.25萬億，同比增長10.1%；其中我們推算實(shí)物商品網(wǎng)上零售額1.47億元，同比增長8.1%；累計(jì)實(shí)物商品網(wǎng)購滲透率約為27.5%。
行業(yè)概況：根據(jù)國家郵政局，2023年11月中國快遞發(fā)展指數(shù)為406.4，同比提升20%。其中發(fā)展規(guī)模指數(shù)、服務(wù)質(zhì)量指數(shù)、發(fā)展能力指數(shù)和發(fā)展趨勢(shì)指數(shù)分別為502.7、561.7、268.6和65.4，同比分別提升27.8%、16.7%、14.5%和11.4%。1-11月，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.0，較1-10月下降0.1。
快遞業(yè)務(wù)收入：根據(jù)國家郵政局發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年1-11月，快遞業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成10885.2億元，同比增長13.7%，其中同城、異地、國際/港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)收入分別占全部快遞收入的5.9%、49.8%和11.5%。11月快遞業(yè)務(wù)收入完成1241.4億元，同比增長26.9%。
快遞行業(yè)件量：根據(jù)國家郵政局發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年1-11月，快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1188.2億件，同比增長18.6%；其中同城/異地/國際/港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)量分別累計(jì)完成122.4/1038.3/27.5億件，分別同比增長4.8%/19.7%/54.1%。11月份快遞業(yè)務(wù)量完成136.4億件，同比增長31.9%。
單價(jià)：根據(jù)國家郵政局公布的11月快遞收入和業(yè)務(wù)量，我們估算11月快遞單票價(jià)格9.10元/單，環(huán)比基本穩(wěn)定，同比-3.8%。。
快遞量：旺季件量增速明顯提升
業(yè)務(wù)量：11月韻達(dá)基本消除與行業(yè)增速差，申通增速繼續(xù)領(lǐng)跑
1）圓通：11月業(yè)務(wù)量21.64億件，同比+32.9%；1-11月累計(jì)完成190.6億件，同比+20.0%。
2）韻達(dá)：11月業(yè)務(wù)量19.30億件，同比+30.4%；1-11月累計(jì)完成169.0億件，同比+4.9%。
3）申通：11月業(yè)務(wù)量18.02億件，同比+49.2%；1-11月累計(jì)完成158.0億件，同比+34.0%。
4）順豐：11月業(yè)務(wù)量11.75億件，同比+11.16%（含豐網(wǎng)），同比+24.08%（不含豐網(wǎng)）；1-11月累計(jì)完成107.7億件，同比+8.6%（含豐網(wǎng)）。
旺季到來，11月各上市公司件量增速同比顯著提升，申通繼續(xù)領(lǐng)跑；韻達(dá)件量增速繼續(xù)改善，11月基本消除與行業(yè)的增速差。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月4日我國快遞年業(yè)務(wù)量首次突破1200億件大關(guān)，創(chuàng)下歷史記錄，自2023年3月起，單月快遞量超百億件，月均業(yè)務(wù)收入超900億元，創(chuàng)歷史新高。11月進(jìn)入業(yè)務(wù)旺季后，快遞行業(yè)持續(xù)保持高位運(yùn)行，日均快遞業(yè)務(wù)量超4.3億件。
市場份額：11月順豐市占率環(huán)比有所提升
1）圓通：：11月市占率15.9%，環(huán)比變動(dòng)+0.23pct
2）韻達(dá)：11月市占率14.1%，環(huán)比變動(dòng)-0.01pct
3）申通：11月市占率13.2%，環(huán)比變動(dòng)-0.70pct
4）順豐：11月市占率8.6%，環(huán)比變動(dòng)+0.72pct。。
核心觀點(diǎn)：隨著線上消費(fèi)滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場進(jìn)入存量競爭。目前競爭格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)，預(yù)計(jì)良性競爭將持續(xù)，且極兔收購豐網(wǎng)并上市，未來行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。11月或由于大促期間，退換貨件顯著增加，順豐優(yōu)勢(shì)明顯，因此11月順豐市占率有較明顯的提升。
快遞價(jià)格：11月行業(yè)傳統(tǒng)旺季到來，頭部加盟快遞企業(yè)價(jià)格環(huán)比改善
1）圓通：11月單價(jià)2.46元，同比變動(dòng)-9.36%，環(huán)比+0.08元。
2）韻達(dá)：11月單價(jià)2.38元，同比變動(dòng)-17.36%，環(huán)比變動(dòng)+0.1元。
3）申通：11月單價(jià)2.20元，同比變動(dòng)-16.03%，環(huán)比變動(dòng)+0.09元。
4）順豐：11月單價(jià)15.62元，同比變動(dòng)-4.17%（不含豐網(wǎng)，考慮豐網(wǎng)同比變動(dòng)+5.04%），環(huán)比變動(dòng)-0.64元。
核心觀點(diǎn)：2023年以來義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競爭，加盟商經(jīng)營承壓，隨著旺季到來，9月行業(yè)單票收入已現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)，估算11月快遞單票價(jià)格9.10元/單，環(huán)比基本保持平穩(wěn)。頭部加盟快遞單票收入改善相對(duì)明顯。我們判斷存量競爭下，旺季漲價(jià)的幅度不會(huì)太大，漲價(jià)持續(xù)性或?qū)⒉粫?huì)太久，11月價(jià)格數(shù)據(jù)基本符合我們的預(yù)期，旺季后的階段性價(jià)格競爭仍需觀察。
快遞服務(wù)收入：增速繼續(xù)分化
1）圓通：11月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入53.34億元，同比+20.5%；
2）韻達(dá)：11月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入45.86億元，同比+7.6%；
3）申通：11月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入39.69億元，同比+25.4%
4）順豐：11月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入183.52億元，同比+18.86%（不含豐網(wǎng)，若考慮豐網(wǎng)，順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比+16.75%）；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入52.56億元，同比-20.35%。
投資策略
隨著線上消費(fèi)滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場進(jìn)入存量競爭。目前競爭格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)。2023年以來義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競爭，旺季到來，行業(yè)價(jià)格有所修復(fù)。我們預(yù)計(jì)良性競爭將持續(xù)，且極兔收購豐網(wǎng)并上市，未來行業(yè)集中將加速。
2023年受行業(yè)價(jià)格競爭影響，快遞板塊市場情緒相對(duì)低迷，當(dāng)前板塊對(duì)應(yīng)2024年估值普遍跌至較低位，估值已基本反映行業(yè)長期增速下行和價(jià)格競爭持續(xù)，整
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