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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　維持航空與油運(yùn)增持評級。
　　摘要：
　　航空：國際繼續(xù)穩(wěn)步增班，2024年供需繼續(xù)恢復(fù)。近期受局部天氣影響，航空量縮價(jià)升。近日出票量較好，預(yù)計(jì)12月下旬將客流回升。預(yù)計(jì)年底國際航班量有望恢復(fù)近七成，2024年將繼續(xù)穩(wěn)步增班，對運(yùn)力消化將推動行業(yè)供需恢復(fù)，票價(jià)市場化效應(yīng)將進(jìn)一步充分顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2024年票價(jià)中樞將進(jìn)一步上升，航司盈利中樞上升可期。臨近年底公商務(wù)需求偏弱，或增加市場自上而下?lián)鷳n對航空需求擔(dān)憂，我們認(rèn)為航空需求韌性將好于市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年春運(yùn)需求旺盛，四月展會季將表現(xiàn)公商需求韌性，五一假期或迎出境需求釋放，將有望逐步催化市場預(yù)期。建議增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
　　油運(yùn)：IEA上調(diào)石油需求預(yù)測，2024年供需向好可期。1）原油油運(yùn)：中東-中國VLCC-TCE回落至3.4萬美元。2）成品油運(yùn)：大西洋運(yùn)價(jià)高位略回落，新澳MR-TCE繼續(xù)上升至2.5萬美元。據(jù)路透社報(bào)道，近期也門胡塞武裝頻繁在紅海海域襲擾以色列相關(guān)船只，多家集運(yùn)公司已短期暫停船舶前往紅海區(qū)域。未來持續(xù)性待觀察，若影響蘇伊士運(yùn)河通行將導(dǎo)致短期航運(yùn)業(yè)供應(yīng)鏈紊亂。國際能源署(IEA)12月月報(bào)，將2024年全球石油需求增長預(yù)測上調(diào)13萬桶/日至110萬桶/日，認(rèn)為中國石油需求2024年將同比增加70萬桶/日，高于先前預(yù)測。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，貿(mào)易重構(gòu)深化將驅(qū)動油運(yùn)需求繼續(xù)增長，而未來數(shù)年油輪供給剛性確定，景氣上升或超預(yù)期。維持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船“增持”。
　　高股息：優(yōu)選高分紅高速公路標(biāo)的。2023年，高股息受市場青睞且超額收益顯著。股息收益率取決于分紅率與PE估值水平。其中，分紅率長期中樞一般與行業(yè)再投資回報(bào)率反相關(guān)，而PE估值水平則反映市場對公司未來盈利趨勢的一致預(yù)期。當(dāng)下，交運(yùn)高股息集中于集運(yùn)、供應(yīng)鏈運(yùn)營與高速公路，其中高速公路車流與盈利恢復(fù)增長，高分紅有望持續(xù)，仍將是高股息優(yōu)選。建議精選區(qū)域路網(wǎng)完善、再投資需求有限的高速公路標(biāo)的；以及有能力全國精選收購優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，并規(guī)避地方影響的主動管理優(yōu)秀的高速公路投資運(yùn)營公司標(biāo)的。受益標(biāo)的為皖通高速、招商公路、寧滬高速、粵高速等。
　　國君交運(yùn)策略：維持航空與油運(yùn)增持評級。1)航空：并非疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。維持增持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣、油價(jià)匯率、安全事故等。