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航運(yùn)：本周胡塞武裝對蘇伊士河商船發(fā)動(dòng)襲擊，引發(fā)對部分航線航行安全的擔(dān)憂。集運(yùn)方面，當(dāng)前馬士基、地中海、赫伯羅特分別受到了胡塞武裝在蘇伊士河的襲擊，引發(fā)了歐線或?qū)⒗@行好望角的預(yù)期，本周干線實(shí)現(xiàn)全面大漲，歐線/地中海線/美西/美東環(huán)比分別上漲11.2%/13.1%/9.0%/14.9%。我們認(rèn)為，如兩大運(yùn)河持續(xù)通行不暢，有望對供給側(cè)形成較大消耗，供需格局有望隨之修復(fù)，建議關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、大力分紅回報(bào)股東的中遠(yuǎn)?？?。油運(yùn)方面，原油輪運(yùn)價(jià)持續(xù)表現(xiàn)不振，TD3C航線運(yùn)價(jià)已下降至44000美元/天，但是值得注意的是，本周上半周成交量明顯改善，僅3天便完成22單簽約，我們認(rèn)為其背后反應(yīng)出各大經(jīng)濟(jì)體具有強(qiáng)勁的補(bǔ)庫需求，但是這一需求被高油價(jià)所抑制，考慮到2024年行業(yè)供給低增長，需求側(cè)及原油產(chǎn)量的邊際變化均有望催動(dòng)運(yùn)價(jià)大幅提升，繼續(xù)看好中遠(yuǎn)海能、招商輪船。成品油方面，馬士基油輪率先發(fā)布公告，未來航線均可能出于安全因素避開紅海，繞行好望角，龍頭公司的行為或被業(yè)內(nèi)其他航運(yùn)公司跟隨，引發(fā)供給側(cè)進(jìn)一步趨緊的擔(dān)憂，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，建議關(guān)注遠(yuǎn)東成品油運(yùn)輸龍頭招商南油。
　　航空：本周整體和國內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比有所回落，整體/國內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比分別為-4.8%/-5.7%，相當(dāng)于2019年同期的90.0%/97.1%，國際客運(yùn)航班量環(huán)比為+2.2%，相當(dāng)于2019年同期的59.5%，油價(jià)略低于去年同期水平。航空上市公司公布11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，三大航11月國內(nèi)航線客運(yùn)量表現(xiàn)略低于2019年同期水平，國際地區(qū)航線需求已恢復(fù)至2019年的六成以上；春秋航空和吉祥航空的國內(nèi)航線客運(yùn)量較19年同期分別增長36.7%/13.4%。目前，雖然淡季需求和票價(jià)表現(xiàn)承壓，但中長期仍然看好供需反轉(zhuǎn)帶來的周期性投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)推薦春秋航空、中國國航。
　　機(jī)場：當(dāng)前機(jī)場免稅業(yè)態(tài)在免稅品價(jià)格優(yōu)勢、高扣點(diǎn)、運(yùn)營商合理利潤率之間需要達(dá)成新的平衡。2022-2023年部分機(jī)場免稅招標(biāo)機(jī)場端仍可獲得25%左右的提成比例，議價(jià)能力并沒有被大幅削弱。隨著出境團(tuán)隊(duì)游的恢復(fù)和洲際長航線的持續(xù)加班，樞紐機(jī)場國際航線客流量有望持續(xù)走高，拉動(dòng)其業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)一步回升。階段性顯著調(diào)整后的機(jī)場股或迎配置機(jī)會(huì)，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場，關(guān)注深圳機(jī)場。
　　快遞：由于去年11月疫情防控導(dǎo)致的低基數(shù)，快遞行業(yè)今年11月件量增速達(dá)到32%，行業(yè)單票價(jià)格同比下降4.3%（降幅環(huán)比表現(xiàn)平穩(wěn)）、旺季導(dǎo)致單價(jià)環(huán)比提升6.0%。其中，11月1日和11月11日，快遞包裹攬收量分別達(dá)6.26億件和6.39億件，雙峰運(yùn)行，雙峰差距進(jìn)一步縮小；另一方面，快遞企業(yè)持續(xù)發(fā)力海外市場，滿足海外消費(fèi)者“黑色星期五”與“網(wǎng)絡(luò)星期一”多樣化寄遞需求，推動(dòng)跨境寄遞快速增長，部分快遞企業(yè)跨境業(yè)務(wù)量增幅超70%。投資方面，快遞龍頭股價(jià)回調(diào)后，中長期投資布局機(jī)會(huì)凸顯，看好順豐控股、圓通速遞和中通快遞，關(guān)注改善中的申通、韻達(dá)。
　　物流：自下而上推薦德邦股份，高端快運(yùn)市場已經(jīng)形成“德邦+順豐”雙寡頭格局。2022年9月京東物流成為了德邦的新控股股東，協(xié)同效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，一方面京東集團(tuán)將貢獻(xiàn)明顯的增量收入（公司預(yù)計(jì)2023年和2024年京東集團(tuán)貢獻(xiàn)增量收入分別約36億元和78億元），另一方面我們認(rèn)為2024年公司與京東物流的網(wǎng)絡(luò)融合有望帶來成本優(yōu)化
　　投資建議：我們看好供需關(guān)系緊張的周期股以及具有長期價(jià)值的成長股。推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、德邦股份、春秋航空、中國國航、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、上海機(jī)場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)