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◆11月油輪運(yùn)輸市場跟蹤與運(yùn)價(jià)展望：11月VLCC運(yùn)價(jià)均值約27,987美元/天，環(huán)比增長139%，同比下降50.4%；分航線來看，TD3C、TD22航線運(yùn)價(jià)均值分別達(dá)48,193美元/天、45,029美元/天。整體而言，VLCC運(yùn)價(jià)自10月從底部反彈后，11月維持高位運(yùn)行，傳統(tǒng)旺季行情已全面開啟，但運(yùn)價(jià)高度較去年同期仍有差距。需求端，2023年11月Clarksons上調(diào)2023年原油貿(mào)易需求（噸海里）增速7.0%（前值為6.2%），下調(diào)2024年、2025年增速分別為4.3%、2.7%（前值分別為4.9%、2.4%）；供給端，截至11月底，2023~2025年原油輪運(yùn)力增速分別為2.1%、0.6%、0.5%，其中VLCC運(yùn)力增速分別為2.6%、0.5%、-0.1%；由此計(jì)算得到23-25年供需差分別為-4.9%、-3.7%、-2.1%，供需關(guān)系改善具備強(qiáng)確定性，運(yùn)價(jià)中樞有望持續(xù)提升。
　　◆ 11月集裝箱運(yùn)輸市場跟蹤與運(yùn)價(jià)展望：11月SCFI指數(shù)均值為1,023點(diǎn)，環(huán)比增長8.7%，同比下降26.4%。分航線來看，歐線運(yùn)價(jià)均值為741美元/TEU，環(huán)比增長16.3%，美西航線運(yùn)價(jià)均值為1,817美元/FEU，環(huán)比增長1.0%；美東航線運(yùn)價(jià)均值為2,364美元/FEU，環(huán)比增長4.5%。整體而言，11月主干航線運(yùn)價(jià)均出現(xiàn)季節(jié)性上漲，其中歐線漲幅最為顯著，主要是由于班輪公司為了年底歐線長協(xié)價(jià)格談判以及12月開始的旺季漲價(jià)而推動的漲價(jià)計(jì)劃；盡管歐線的實(shí)際訂艙價(jià)較計(jì)劃價(jià)格有一定折扣（各船公司計(jì)劃價(jià)格普遍調(diào)漲至900美元/TEU以上），但也驅(qū)動了歐線運(yùn)價(jià)短期明顯上行。短期方面，12月-1月旺季集中出貨有望繼續(xù)支撐市場，船公司也相繼宣布了12月及1月的提價(jià)計(jì)劃，但仍需關(guān)注市場實(shí)際接受程度。長期來看，歐美進(jìn)口需求疲弱與持續(xù)增加的大量運(yùn)力仍是主要矛盾，供過于求的格局將繼續(xù)維持。
　　◆11月干散貨運(yùn)輸市場跟蹤與運(yùn)價(jià)展望：11月BDI指數(shù)均值為1,831點(diǎn)，環(huán)比下降1.9%，同比增長41.0%。分船型來看，BCI均值為2,894點(diǎn)，環(huán)比下降6.1%；BPI均值為1,766點(diǎn)，環(huán)比上漲9.8%；BSI均值為1,195點(diǎn)，環(huán)比下降4.1%。分貨種來看，11月巴西、西澳至中國鐵礦石海運(yùn)費(fèi)均值分別為23.2、10.1美元/噸，環(huán)比分別下降6.3%、1.9%；印尼、澳洲至中國煤炭海運(yùn)費(fèi)均值分別為8.2、14.7美元/噸，環(huán)比分別下降4.2%、5.3%。短期方面，11月鐵礦石和煤炭貨盤接力增長驅(qū)動了干散貨市場的上漲行情，月末漲勢愈發(fā)強(qiáng)勁并延續(xù)至12月初，BDI持續(xù)突破年內(nèi)新高；隨著年末圣誕春節(jié)等假期臨近導(dǎo)致運(yùn)需下降，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)或顯著回落。長期來看，供給端，靜態(tài)運(yùn)力增速處于低位，但在港運(yùn)力持續(xù)偏低使得動態(tài)供給略顯寬松；需求端，全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的背景下干散貨運(yùn)輸需求仍存在不確定性；Clarksons預(yù)計(jì)2024年供給增速仍略大于需求增速，2025年供需關(guān)系有望顯著改善。
　　◆投資建議：11月油/散/集運(yùn)價(jià)回升：油運(yùn)方面，VLCCTD3C-TCE回升至5萬美元/天附近；OPEC+宣布24Q1繼續(xù)減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度/自愿性質(zhì)未超市場預(yù)期，對運(yùn)價(jià)影響有限。集運(yùn)方面，船公司醞釀三輪提價(jià)計(jì)劃，短期歐線運(yùn)價(jià)或有改善，長期供過于求格局不改。干散貨方面，多因素推動BDI超季節(jié)性上漲，年末假期臨近或出現(xiàn)回落，長期供需關(guān)系改善仍需等待。中長期看好油運(yùn)板塊供需關(guān)系持續(xù)改善，新增運(yùn)力有限及環(huán)保新規(guī)約束存量有效運(yùn)力，未來兩年運(yùn)價(jià)中樞有望持續(xù)提升。我們維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商輪船和中遠(yuǎn)?？?。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑影響航運(yùn)需求；油匯大幅波動影響油運(yùn)供需及船司成本；地緣沖突影響航運(yùn)供需；航運(yùn)供給上升超預(yù)期等